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　　□本报记者 龙跃

　　8月CPI、PPI数据强化了经济复苏放缓的预期，指数层面的逼空行情逐渐接近尾声。短期而言，外围股市波动、大小非减持力度加大、领涨主线模糊，有可能给市场乐观情绪带来扰动，大盘围绕2300点进行争夺或难避免。但考虑到改革预期夯实，即使大盘休整也并不意味着市场活跃度会显著降低，9月个股行情的赚钱效应有望得到延续。

　　数据传凉意 大盘三连阴

　　中秋节后的三个交易日，沪深股市运行明显变得谨慎起来，主板大盘呈现出三连阴的走势，股市调整迹象逐渐显露。

　　本周四，沪深股市在早盘一度表现强势，沪综指盘中一度创出2343.60点的阶段上涨新高。不过，上午临近收盘的时候，钢铁、石油石化、汽车等 权重板块突然出现跳水走势，大盘也因此逆转，出现两轮放量下跌，盘中最低下探至2304.60点，尾市以2311.68点报收，下跌6.63点，跌幅为 0.29%。至此，沪综指和深成指在最近三个交易日均以下跌报收，K线图上呈现出“三只乌鸦”的不利形态。

　　导致节后市场持续低迷的原因，主要在于经济数据不如预期。昨日，8月CPI数据发布。数据显示，8月CPI同比增速为2%，较7月2.29%的 增速收窄，为连续第三个月增速放缓；8月PPI同比增速为-1.20%，降幅较7月份放大，扭转了此前PPI增速降幅持续收窄的局面。8月价格数据不仅较 7月整体走低，而且也低于市场一致预期。根据Wind统计，8月CPI和PPI增速的市场一致预期分别为2.20%和-1.13%。价格数据与7-8月其 他宏观经济数据相结合，给人以本轮经济复苏已经阶段性结束的强烈预期，而经济复苏恰恰是市场自2000点启动上涨的重要支撑因素之一。因此，经济数据不如 意显著抑制了市场的做多动能，并导致中秋节后A股大盘出现了持续的调整走势。

　　与此同时，虽然CPI增速回落至2%，很容易导致市场关于降息等政策预期的提升，但从近期的一系列表态看，管理层对转型期经济的适度放缓具备较强承受力，因此8月价格数据走低并未显著引发市场对于刺激政策预期的提高，这也导致相对低迷的经济数据对股市的压制作用强化。

　　三因素扰动 拉锯战难免

　　不过，经济复苏预期在8月份就已经显著减弱，因此自8月底开始的二次上攻行情与经济走向关联度并不是很大，资金的乐观情绪持续高涨才是导致股市一路逼空的主要原因。由此看，后期市场走向将在很大程度上由资金情绪波动决定。短期而言，乐观情绪面临三大扰动因素。

　　首先，外围股市波动加大。从美股来看，在货币政策收紧预期下，近期标普500等主要指数都出现了构筑头部的走势，其在市场层面的直接影响就是抑制了港股的表现空间。本周三，恒生指数出 现了幅度非常大的调整，全日跌幅高达1.93%，且出现了一个明显的向下跳空缺口。港股等外围股市调整，对A股会带来两方面的负面影响：一是从市场氛围上 加重投资者的谨慎情绪，二是令沪港通投资主线受阻。实际上，沪港通一直是本次A股上涨的重要做多逻辑之一，而沪港通相关个股虽然表现不是十分抢眼，但由于 权重较大，一直充当着行情的定海神针。如今港股下跌显然会在逻辑上削弱沪港通的做多效应，降低整体市场运行的稳定性。

　　其次，热点轮动完成，做多主线未凸显。从本轮二次上攻行情中的个股表现看，基本呈现出热点轮动上涨的格局，但做多主线并不是十分清晰。以本周钢 铁股加速上涨为标志，可以判定热点轮动的过程基本完成。但由于领涨主线并未显现，投资者在热点轮动后很容易会失去方向感，获利了结欲望难免提升。可以说， 在市场新的热点主线明朗前，资金参与行情的意愿可能出现一定程度的下降。

　　最后，大小非减持压力加大也会降低市场的乐观情绪。统计显示，8月29日以来，随着二级市场呈现出逼空上涨，产业资本减持的力度也明显加大。据Wind数据，8月29日以来有282只个股发生了重要股东的增减持。其中，交易方向为增持的仅有25只股票，而交易方向为减持的却多达253只，导致在本轮二次上攻中大小非出现了127.46亿元的净减持。作为A股中最具话语权的群体，产业资本出逃会对二级市场资金情绪产生一定影响。

　　在上述三个扰动因素的作用下，预计短期资金情绪会出现波动，后市沪综指围绕2300点震荡拉锯恐难避免。

　　逼空近尾声 个股仍精彩

　　当然，乐观情绪一旦出现，就很难在短期内大幅逆转。从本轮行情中乐观情绪的构成看，相对于经济复苏等因素，改革预期和外资流入所占权重更大。从 近期政策面动向看，以改革促转型的趋势进一步夯实，改革预期实际上出现了进一步的提升。与此同时，市场普遍预期10月份沪港通正式启动，在此之前关于外资 流入A股的预期也持续存在。

　　由此看，当10月份相关政策节点来临时，尽管股市可能面临一定变数，但在乐观预期仍然保持高位的9月份，市场整体风险不是很大，强势格局仍将大 概率延续。只不过，随着基本面支撑的弱化和扰动因素增多，整体市场的逼空脚步或许已经接近尾声，取而代之的可能是活跃度仍然很高的个股行情。

　　分析人士指出，从本周的市场演绎看，个股行情有望沿着两条线索展开：

　　其一，小盘股机会。随着蓝筹股上涨动力渐显乏力，资金更加注重对股价弹性的追逐，小盘股因此受到更多关注。实际上，在本周主板大盘连续三个交易日的调整中，无论是中小板综指还是创业板指数，都表现出了很强的抗跌特征。后市随着大盘波动的加大，涌向小盘股的资金有可能进一步增多。

　　其二，传统转型受益品种有望补涨。经济复苏脚步迟缓，而政策又处于“只托不举”的状态，很容易令资金把目光重新瞄向转型受益股票。实际上，尽管 TMT等转型概念股近期表现强势，但还有很多传统意义上的个股并未在二次上攻中取得超额收益，典型的如医药等消费类股票，以及环保等符合政策方向的行业板 块。此类股票有望在大盘震荡期间，迎来明显的补涨机会。

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