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　　赵锋

　　编者按/经济艰难转型，A股2000点之上继续走强，政策时吹“暖风”……整个A股一切看起来那么好，可是又那么差。在此种情况下，2014年半年报的披露终于落下帷幕。A股上市公司的整体业绩或许可以稍慰人心。毕竟今年2季度，A股总体业绩盈利向好，上半年同比增速约10%左右。然而不同行业间的分化，也更加明显。

　　银行业依然以其在中国特殊国情下无以比拟的盈利模式，霸占了整个A股上市公司六成以上的利润。与此相伴的是，强周期行业的低迷继续。而通信、传媒等不俗的业绩水平以及消费品行业稳健的表现，或许更值得市场的期待。另一方面，一些看似业绩强劲增长的公司，在“看上去很美”的财务数据中，也为投资者留下了不小的“陷阱”。投资者利用半年报“淘金”，无疑仍需要擦亮眼睛。

　　2014年已经走过大半，在经济艰难转型背景下，A股上市公司半年报也徐徐落幕。《中国经营报》记者梳理2633份中报后发现，今年上半年净利润实现同比增长的公司占比超过六成，虽然增速不快，但也不乏亮点。金融业利润占比过大的现实，也显示实体经济转型之艰。

　　2014年A股上市公司的半年报数据显示，2633家上市公司今年上半年共计实现营业收入近14万亿元，同比增长仅为6%；实现净利润1.3万亿元，同比增长不到10%。尽管A股市场资金面、消息面暖风频吹，但上市公司整体营业收入增长低于同期GDP增长。这显示出，尽管在国内经济转型的大背景下“暖风”不断，但上市公司业绩大幅度增长仍是奢望。不过，一些公司的业绩复苏亦带来不少投资机会。

　　利润奶牛 ：金融、采掘、电力

　　2014年半年报数据显示，今年上半年最大的“利润奶牛”仍为金融业，达5518亿元，占所有公司净利润总额的54%。其次，采矿、电力两大行业净利润也较为突出，三大行业瓜分上半年A股所有行业板块上市公司七成的利润。

　　据同花顺iFinD统计显示，在诸多行业中金融业净利润遥遥领先。上半年银行类上市公司营业额1.66万亿元，非银行金融类上市公司营业额7360亿元，分别增长14.5%和12.07%；分别实现净利润为6170亿元和689亿元，分别增长10%和21% ；作为基础行业的采掘业营业额为1.58万亿元，增长1.32%，净利润也达到989亿元，增长11%；作为受益于煤炭价格下行的电力行业，今年上半年共实现营业收入3221.48亿元，同比增长3%；实现归属于母公司股东的净利润为354.31亿元，同比大幅增长23%。

　　作为实体经济命运共同体的上市银行等金融机构尽管仍是利润大户，但整体业绩增长率却并不高。以16家上市银行为例，尽管高达6000亿余元的净利润依然占据了全部上市公司一半以上的份额，但利润增速与去年同期10%以上的形势相比显著降低。其中，有5家银行的净利润增速已经跌至个位数，分别是建设银行(601939.SH)9.15%、中信银行(601998.SH)8.06%、工商银行(601398.SH)7.05%、光大银行(601818.SH)6.22%、交通银行(601328.SH)5.59%。

　　数据还显示，19家上市券商净利润增长 33.68%。2014年上半年，上市券商共实现营业收入485.79亿元，同比增长 28.76%，实现净利润 175.97 亿元，同比增长 33.68%。投行、融资融券、股权质押、资产管理是行业增长的主要动力。上半年债券市场回暖使得券商自营收益上升，但经纪业务佣金率下滑趋势明显。

　　华融证券投资顾问李小波分析指出，从IPO重启带来的投行业务上升，以及“一人一户”、新三板、沪港通等多项政策放开加速行业改革的情况看，券商板块未来业绩维持增长的行情预期较为明朗。此外，非银行金融中的保险业绩也表现不错。中国平安上半年净利润增长19%，中国人寿净利润增长近14%。李小波分析称，金融业尤其是银行整体利润居各大行业板块之首，也显示出在当前经济转型之际，实体行业对于资金的渴求，而未来一段时间内，金融行业仍将保持良好的盈利预期。也就是说，银行和券商等金融板块，仍值得继续投资机会。

　　值得关注的是， 作为受益于煤炭价格的电力行业，其延续了去年以来的盈利增长势头。 根据Wind数据统计，中信证券行业分类中电力行业的52家上市公司，今年上半年共实现营业收入3221.48亿元，同比增长3%；实现归属于母公司股东的净利润为354.31亿元，同比大幅增长23%。电力行业今年上半年实现盈利最多的上市公司分别为华能国际、长江电力、浙能电力、国电电力、华电国际国投电力等。

　　以上半年盈利能力最强的华能国际为例，2014年上半年，公司合并营业收入为646.06亿元，较上年同期增长0.85%；营业成本为481.13亿元，较上年同期下降2.45%；利润总额为114.3亿元，较上年同期增长21.44%；权益利润为67.02亿元，较上年同期增长13.70%。

　　在渤海证券分析师冯小军看来，面对上网电价下调以及水电用水的资源费调整等政策因素的变动，电力行业的利润空间未来增长存在不确定性。因此，投资电力板块需要斟酌。

　　复苏亮点：通信传媒

　　在2014年半年报中间，业绩表现抢眼的还有通信、传媒行业。这两个行业中出现净利润同比增长的公司占比也均达到66%以上。从整体业绩看，尽管通信行业上半年实现总利润仅136亿元，但增长率却高达36%；传媒行业上半年实现利润103亿元，增长率也达到28%。私募观分析师理解对此表示，一般经济界有一个规律，就是宏观经济失速时，文化传媒等产业却业绩不俗。其原因除了正常的消费需求外，更为重要的是人们在经济不济时文化需求更加旺盛。这也是目前市场中一个仍有较大投资机会的板块。

　　在通信行业中，比如大富科技(300134.SZ)净利润增长高达1330.91%。大富科技在中报还披露，公司预计2014年1~9月归属于上市公司股东的净利润变动区间4.58亿~4.8亿元(上年同期550.66万元)，同比增加8230.43%~8693.52%。大富科技认为，公司业绩变动系随着全球移动互联网行业的快速发展和通信市场的大规模启动，公司销售收入稳定增长，主营业务净利润将大幅上升。另外，公司转让华阳微电子2.5%股权后，扣除所得税费用后增加合并财务报表净利润2.08亿元。尽管转让金融资产对其业绩贡献较大，但是其报告期内频器件产品本期毛利率为26.16%，本期较上年同期毛利率增长12.97%，也是一个不容忽视的原因。

　　在传媒行业板块中，东方财富(300059.SZ)净利润增长达296.49%；吉视传媒(601929.SH)净利润增长为188.69%。数据显示，上半年东方财富营业收入约为3亿元，净利润达3900余万元。值得注意的是，在东方财富主营业务中，电子商务服务和金融数据业务占的比重超过八成。业内人士分析指出，这也显示，新媒体业务板块在传媒行业增长较快。

　　今年上半年，吉视传媒的实现营业收入10.2亿元，比上年同期增加22.79%；归属于上市公司股东的净利润2.697亿元，比上年同期增加188.69%。业内人士分析指出，作为区域性的有线网络运营商，为备战三网融合进行的前期巨额改造投入将在今年逐步进入变现阶段。尤其公司新业务向互联网方向发展，或还将给公司业绩带来动力。

　　除了上述两个亮点行业外，中报数据资料还显示，可比公司中报业绩增速较一季报大幅改善的行业分别是：综合、电气设备、电子、化工、农林牧渔、有色金属和机械设备。二季度净利润增速提升较快的是有色金属，由一季度的-25.2%提升至二季度的11.8%。这也显示出，宏观经济在转型中似有复苏迹象。不过，诸如有色金属、机械设备两大行业虽然复苏，但是产能过剩、升级缓慢等因素仍将制约其行业复苏速度。因此业内人士建议，对于这两大板块期望值不能过高。

　　机构热荐

　　在半年报落幕后，从同花顺iFinD统计的机构评级资料中也可以发现，通信服务、食品饮料、电器机械、电力、计算机应用、土木等行业板块的上市公司被机构预测“推荐”或“增持”的最多。尽管预测“增持”的行业公司较为散乱，但是大体还是可以看出，对于复苏行业中的龙头题材公司，机构们期望值不小。

　　在统计的机构给予“增持”评级的69家上市公司中，食品饮料行业中的黑牛食品(002387.SZ)被29家机构评为“增持”，溢多利(300381.SZ)被12家机构评为“增持”，今世缘(603369.SH)被16家机构评为“增持”。上述分析人士指出，这也说明，在消费升级概念板块中，产品服务升级的公司仍被看好。

　　在通信行业中的富春通信(300299.SZ)被24家机构评为“买入”，这也印证了上半年通信行业高增长的事实，并且机构更看好该行业中重组公司。另外，计算机应用板块的赢时胜(300377.SZ)、安硕信息(300380.SZ)、飞天诚信(300386.SZ)等公司被多家机构评为“增持”或“买入”。这表明金融软件创新和信息服务被机构热推。

　　尽管机构们热推上述多个行业的部分公司，然而前述多位人士指出，机构们看好的公司虽然有投资机会，但是一定要甄别对待。比如上述被热推的赢时胜、飞天诚信等公司股票，目前在二级市场已经连续暴涨，股价已经多少透支了未来的增长预期，还是谨慎介入为宜。私募分析师张亮表示，机构看好的公司往往是机构重仓股，若介入时机不好，投资很可能会成为为机构抬轿子的工具。

　　不过，也有分析人士指出，从69家被机构评级的公司所属的行业来看，其行业较为散乱。这也表明，目前在国内经济艰难转型过程中，传统行业仍较为困难，比如有色行业，而新兴行业仍存在较大风险。

　　在上述分析人士看来，传统行业中诸如生物医药、环保、汽车等行业中有不少龙头公司仍具有较好的投资价值。比如生物医药板块的部分业绩边际较好的龙头公司，环保板块的环保设备代表公司，汽车板块新能源汽车相关公司都是可以关注的。还有一些主题板块也应该引起重视，比如国企改革中有混改预期公司。另外，移动互联网、新能源等概念龙头也具有很好的投资前景。

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