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　　来源：申银万国[微博]

　　上周市场继续高位震荡，我们依然认为反弹逻辑尚未完全破坏，但动力继续减弱，2250点的突破需要充分震荡换手和量能配合，不进则退。

　　经济数据再度不及预期，政策预期推力衰减。1)继7月数据大幅低于预期后，8月汇丰PMI50.3的初值也大幅低于7月终值和市场预期，尤其新订单下滑2个点，没有延续此前连续反弹的势头，其他分项指标多数不容乐观。7月数据出来时尚有乐观的两个PMI支撑，若PMI均呈现拐头向下趋势，市场的经济预期可能会再趋悲观。2)经济不好继续推升政策预期，但一方面我们仍认为稳增长是为促改革，而非高增速；另一方面媒体报道四大行8月前17天贷款仅新增560亿，信贷延续低迷，存款继续大幅负增长，如果市场开始怀疑微刺激的有效性，那政策预期的推动力恐怕会衰减。3)我们依然认为可能更长一点或者近一个阶段都不必为经济担忧，不过我们也仍认为从整体经济基本面的角度可能还有一段较长的时间都难以推动市场波澜壮阔的行情(向上或者向下)。4)转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局。

　　新股再度集中发行，关注流动性冲击。1)第三批11只新股将于本周和下周一密集申购，除了重庆燃气下周一申购以外，其他新股集中在本周四周五申购。2)我们此前曾说过新股发行节奏和规模可能低于此前预期，加之集中申购，资金分流效应可能继续减弱，不过虽然第三批新股发行价格抬高，但预计打新热情恐难减弱，加之本轮发行规模大，市场预期冻结资金规模可能达到8000-9000亿元，可能会对市场流动性带来一定冲击。

　　继续震荡换手，等待量能配合。短期获利盘和解套盘压力仍需要消化。3478点以来下降通道上轨在2250点左右，加之前期13年9月和12月2270和2260两个高点，我们认为2250-2300点区间阻力较大，近期在2230点一线遇阻，即便此处突破，上行的阻力依然很大。若要走出盘局再上台阶，一方面需要充分震荡换手不断消化上当阻力；另一方面需要量能配合及权重股带动。

　　本周上证指数核心波动区间判断(2180，2260)。

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