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　　张志斌

　　A股上周的走势尽管与市场人士此前预期的先抑后扬走势有所区别，但在上周一继续强势上涨后还是未能改变需要回调的命运，此后四个交易日基本都是处于回调走势之中。其实，这一点在进入8月以后在市场走势中已经表现得较为明显，部分机构资金逢高兑现盈利离场则是其中最为典型的表现。

　　从近来的市场走势来看，投资者在关注国内形势的同时，也要提高对外围局势的关注。近来地缘政治危机的恶化明显带来全球避险情绪提升，同时也驱使资金寻找避风港。俄乌危机、美军伊拉克反恐、阿根廷债务危机等风险事件导致VIX指数大幅跳升，欧股、美股均有不同程度回调，A股市场短期虽对此反应有限，但也不可不防。在沪港通尚未正式开通，QFII、RQFII额度审批及配置等细节均存在诸多限制下，亚太避风港或亦难独善其身。

　　而从国内的情况来看，7月出口数据远超市场预期，反映了本轮外需是推动宏观数据走强的主力，一定程度上解释了本轮宏观与中观的背离。而8月份集运公司普遍提价导致部分出口企业提前报关，也成为出口同比增速超预期增长的重要原因。而进口同比增速下滑一方面受到去年7月份起宏观经济数据好转带来的高基数影响，另一方面大宗商品中铜及原油进口量价齐跌，表明国内需求仍偏弱，暗含经济仍有较大压力。近期煤炭和电力数据出现好转迹象，宏观与中观的背离有所收窄。

　　就本周而言，对于即将公布的7月份金融数据，市场普遍预期新增信贷较6月份有所下滑。从7月份四大行存贷款数据来看，除新增人民币贷款外，金融机构存款数据也将大幅下降，因为6月份人民币存款大增3.79万亿元数据失真严重，金融机构季末揽储冲时点对数据影响较大。而以前偏乐观的市场情绪也将因此受到考验，但指数或难深度回调。随着北戴河会议即将召开，微刺激+定向宽松政策基调有望延续，市场或延续上周调整走势，考虑到宏观经济数据的潜在利空冲击，不排除股指运行重心下移的可能，但幅度有限，沪指7月28日留下的跳空缺口附近将成为重要的支撑位。

　　而从流动性来看，近来整体偏宽松，打新资金部分暂留A股场内有望成为刺激未来指数上涨的动力。宏观流动性暂时仍维持中性偏宽松格局，正回购中标利率下调成功引导资金成本走低，央行[微博]表示将采取有效措施促进降低社会融资成本，转贴现等定向宽松政策有望延续，房地产行业尚未有明显好转，各地方政府放松限购的同时，商业银行也在逐步降低房贷利率水平，从需求端刺激购房者。而股市资金面也有所好转。7月份社保基金新开立31个账户，创历史新高，机构投资者加快入市步伐，新增开户数环比大幅回升至十万户以上，参与交易账户数也环比增长超20%，市场交投活跃，这也在一定程度上决定了股指难以深度回调。

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