维持“小盘唱戏”局面

　　华泰证券 周林

　　本周市场先扬后抑，一波三折。小盘股在周初频繁活跃后，下半周则陷入低迷状态。而大盘权重股中国石化[微博]在国企改革消息刺激下，出现了罕见的涨停走势，并一度率领上证指数冲破年线。但大盘股和小盘股风格转化难以一蹴而就，市场短期恐难实现“二八转换”，仍有望维持前期的“小盘唱戏”的局面。

　　“大象起舞”打乱了市场节后的运行节奏。春节过后，市场资金一直在追逐代表新兴产业和经济结构转型的小盘股，希望在重塑中国经济成长上分得一杯羹。权重股的突然异动使市场始料不及，在吸引人气效果上并不显著。而且市场资金有限，很难推动大盘权重股的持续上升，无力反弹也就在所难免了。

　　20日发布的2月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.3，为7个月以来新低。分项数据方面，产出指数和新订单指数均回落至7个月低位。结合近期发布的PPI和PMI等数据判断，投资者对上半年我国经济增速面临下行风险有较为一致的看法。从汇丰中国制造业采购经理人指数和上证指数历史数据对比看，二者具有较高的相关性。受此影响，上证指数20日冲高后迅速下落，并带动了香港等亚太指数的回落。

　　从目前行情走势来看，短期股指存在震荡整固要求，仍有望维持前期的“小盘唱戏”的局面。特别是在两会周期中，关于新兴产业扶持政策频繁出台，对代表新兴产业和经济结构转型的小盘股价格有着较为直接的促升作用。当然，从中石化[微博]国企改革事例中，投资者也要关注国企改革的进度，尤其是上海和广东等经济发达地区国资上市企业的动态，改革重组将成为国资上市企业股价上涨的催化剂。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2080-2180点

　　下周热点 小盘股结构性活跃

　　下周焦点 事件驱动催生市场热点

　　多方后劲不足

　　东吴证券 罗佛传

　　本周股指总体呈冲高回落走势，中信银行和中国石化的强势上涨助推股指创下本轮反弹新高，但随着获利盘的增多以及权重股的大幅拉升，投资者谨慎心理增强，市场筹码开始松动，指数冲高受阻。预计短期内，市场在获利盘回吐压力下将震荡调整，建议投资者采取防守策略，逢高降低仓位。

　　宏观方面，汇丰公布的2月PMI初值继续回落至48.3，创下近七个月的新低，具体来看，新订单初值跌至48.1，产出指数首次回到50下方。经济回落的势头仍在延续，这其中虽然有春节因素导致企业开工率和生产活动水平下降的影响，但根本原因是经济结构主动调整和产业转型。在此背景下，传统的周期性行业仍难在短期内走出景气低谷，体现在二级市场上，权重股难以走出趋势性大行情，其机会主要源于估值修复的需求，未来市场炒作的主线仍将围绕成长性行业和主题概念展开。

　　市场方面，权重板块做多步调尚未统一，本周石化双雄和中信银行虽然凌厉上攻，但板块内其余个股并没有太大表现，反而在指数回落的时候涌现出密集抛盘；创业板走势也较为反复，随着年报的陆续披露，业绩和高送转的预期也逐步兑现完毕，内部分化将不可避免。在此背景下，农业、医药等防守型板块以及其他滞涨板块有望获得资金的青睐。

　　从技术上来看，沪指从1984.82点反弹以来，累积最高涨幅接近10%，不少中小盘和创业板个股涨幅都达到20%以上，在市场振幅加大的情况下部分不稳定筹码开始套现。沪指日线KDJ指标高位钝化后死叉，MACD红柱逐步缩短，预示反弹动能衰减，市场成交量总体保持平稳，但随着指数的冲高并没有同比例的放大，反映多方后劲不足。另外，本轮反弹的标杆中信银行后续走势值得高度关注，一旦走弱或将预示着短期市场头部的形成。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2060-2160点

　　下周热点 农林牧渔

　　下周焦点 权重板块动向

　　震荡整理概率大

　　光大证券 曾宪钊

　　本周沪指先扬后抑，创业板指数高位震荡，在经过了前期的反弹后，股指略显疲态，如果没有新的政策刺激，重要会议和年报的因素将促使个股分化加大。在经历了科技类的主题炒作后，市场热点回归改革与成长正当时，环保、国企改革、生态农业、高增长板块值得关注。

　　从技术面看，沪指围绕60日均线大幅震荡并勉强站在均线上方，其余技术指标呈多头排列，创业板指数则出现了5日均线与10日均线交叉，技术指标已开始呈现空头排列；同时，本周三涨停家数和创新高家数均出现高值，情绪指标已接近高位。技术指标显示市场情绪已从高位开始降温，市场风险偏好将再次上升。

　　消息面上，2月19日，保监会下发《关于加强和改进保险(放心保)资金运用比例监管的通知》，提高险资投入股市的比例至30%，有利于市场资金的内部流动，对于估值相对较低的A股市场来说仍属利好。但值得注意的是，互联网金融的推动、QE缩减的预期，抑制了市场反弹的动力。

　　流动性方面，截至2月14日，余额宝突破4000亿元大关，距2500亿元数据出炉只有30天，虽然余额宝2月20日的七日年化利率6.2829%，较春节前的6.4410%有所下降，但与一年期存款相比仍偏好，加上腾讯理财通等互联网金融的冲击，市场利率的中枢仍在上升过程中，这将抑制资金向A股的流入速度。

　　在中国石化的改革举措启动后，在权重股的影响下指数出现冲高回落，显示了市场增量资金不足，难以启动系统性行情。但从改革本身的意义来讲，国企进入市场化竞争速度将加快，这有利于改变垄断国企把利润向部分生产环节集中，并且加快优质资产证券化的步伐，国企改革的主线仍有挖掘和延升的空间。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2050-2200点

　　下周热点 国企改革、高成长

　　下周焦点 两会

　　进入“倒春寒”调整阶段

　　新时代证券 刘光桓

　　本周沪深股市呈现震荡上行的反弹格局。结构性热点进一步扩散，前期一些涨幅过大的小盘题材股如博彩等出现大幅回落，而前期一些涨幅不大的板块个股开始出现补涨，特别是以中信银行、北京银行为代表的银行板块，以中石化为首的油气改革板块等的大幅拉升，一度带动大盘上攻年线，但市场累计获利盘抛压巨大，后半周大盘冲高后大幅回落，震荡剧烈。预计后市大盘将进入“倒春寒”调整阶段。

　　基本面上，本周数据显示，进入马年以来，经济运行呈现“1月平稳，2月回落”的态势。不过，本周四汇丰公布2月份PMI为48.3%，较1月回落1.2个百分点，创7个月以来新低，从分项指数来看，11个指数中，除新出口订单指数从48.4%小幅反弹至49.3%外，其他如产出、就业、新订单、采购库存、投入和产出价格等分项指数均出现不同程度下滑，如2月新订单指数为48.1%，较上月回落了2个百分点，显示2月份以后内外需求出现较大回落，投入价格指数连续两个月收缩至46.8%，产出价格指数连续三个月收缩至45.8%，二者均创出去年6月以来的最大降幅。汇丰2月PMI的回落，主要原因一是与春节放假有较大的关系，二是中小企业目前的确运营不旺，这使市场产生一定的担忧。

　　技术面上，本周沪市大盘周K线收出一根带长上影线的小阴线，显示上档抛压沉重，但5周均线上穿10周均线，显示反弹趋势并没有走坏。日K线上，大盘周五留下一4个点的向下跳空缺口，显示大盘冲顶回落，短线调整压力较大。均线系统中，半年线与5日均线对大盘构成较大压制，下档2100点与20日、30日均线依次对大盘构成较强的支撑，因此后市大盘将在半年线与30日均线之间即2137点—2060点的箱体里缩量震荡调整，调整的时间预计在1—2周时间。调整完毕后，大盘还有一次再次反弹上攻的可能。操作策略上，对涨幅过大的热门题材股应该适当回避，对“两会”改革红利板块可逢低吸纳。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2050-2150点

　　下周热点 成长股、“两会”题材

　　下周焦点 货币政策

　　反弹行情仍可期

　　五矿证券 符海问

　　本周，节后高涨的投资热情有所降温，热点方面也是乏善可陈，特斯拉[微博]、节能环保暂时熄火，但互联网概念股热度依然不减。期间大盘股有所作为，如“两桶油”、银行等，导致市场担忧风格是否出现转换。从资金面情况和技术形态看，考虑到相关重要会议的召开，反弹行情仍可期待，但市场风格预期不会改变。

　　资金面大幅改善已有目共睹。1月份我国实际使用外资远超预期，同比激增逾16%。体现市场资金热情的ETF融资余额首次突破260亿元，再创历史新高。节后A股开户数激增五成，QFII和RQFII1月份新增12家，其中QFII新增7家，至此QFII机构达258家，RQFII增5家。市场流动性方面，银行间市场质押式回购利率依旧下行，仍处于去年11月以来低位，且首次跌破2%。人民币甚至一天贬值近百点，人民币兑美元即期汇价创年内新低。节后投资者热情马上升温，证券保证金累计流入逾千亿。综合上述资金面情况看，春季行情未必就此偃旗息鼓。特别是美股上周在多重利好支撑下，已创年内最大涨幅，纳指更是创下2000年以来新高，表明A股面临的外围环境并不悲观。

　　从技术形态看，本周中小板、创业板期间都创下反弹以来新高，尽管后继乏力，但仍然处于比较良好的上行通道。而大盘指数如上证指数和深圳成指则不然，前者处于2009年高点3478点以来的下行通道，而后者则甚至处于2007年高点19342点以来的下行通道，至少从上述分析来看，未来确定性机会仍可能在中小市值股而非大盘股。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2100点-2150点

　　下周热点 大健康、智能化

　　下周焦点 沪指能否重返2150点

　　有望重拾升势

　　西南证券 张刚

　　本周大盘冲高回落，最高上至2177点，但后半周受到汇丰2月份制造业PMI预览值创七个月新低的负面冲击，以及石油石化板块暴涨之后暴跌，又造成市场大幅回落。尽管汇丰中国制造业PMI预览值较差，但市场普遍认为属于季节性因素，下周后半周市场将静待周末官方数据的公布，投资气氛将趋于谨慎。蓝筹股将因为年报披露节奏加快，逐步担当领涨重任，高估值的创业板将步入调整。预计下周大盘有望重拾升势，但将出现显著分化。

　　央行[微博]周二、周四分别开展480亿元、600亿元正回购操作后，本周公开市场实现净回笼1080亿元，远少于上周的净回笼4500亿元。如果再考虑到上周有300亿元国库现金定存到期，本周有500亿元国库现金定存招标，全银行间市场上周净回笼规模为4800亿元，本周仅为580亿元，显示伴随节后现金回流银行趋于尾声，央行回笼力度也有所缓和，资金面呈现利好效应。

　　本周为股指期货1402合约的最后交易周，出现惯有的扭转走势和剧烈波动，1403合约将成为多空博弈的主战场。后半周大盘的大幅重挫有诱空之嫌，预计后市有望迎来升势。

　　从技术面看，大盘周K线收出带长上影线的小阴线，微跌0.10%，而前一周大涨3.49%，显示冲高回落走势，日均成交金额比前一周略有放大。周K线均线系统正由空头排列向交汇状态转化，5周均线上穿10周均线，中期走势转强。从日K线看，周五大盘收出带下影线的长阴线，收至60日均线附近，受到半年线、年线压力。均线系统转为交汇状态，5日均线向上逼近半年线，10日均线向上接近60日均线，短期走势转好。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2100-2150点

　　下周热点 蓝筹股

　　下周焦点 资金面、量能

　　市场或先抑后扬

　　民生证券 吴春华

　　受利好消息的影响，本周市场继续向上拓展空间，并一度突破60日、半年线和年线的压制，最高冲至2177点，上海石化、中国石化等权重股的上涨，对指数影响积极。但同时，市场分歧继续加大，最终形成冲高回落的走势，在周K线上收出带长上影的小阴线，预示着上方抛压明显，短线市场需要整固。

　　本周市场利好因素较多，对市场构成正面影响。首先，1月新增人民币贷款创出近四年的新高，其中，中长期贷款明显反弹，这虽然与银行年初集中放贷有很大的关系，但是也表明投资增速或有所回升，对经济增长带来一定的帮助。其次，央行确定今年的信贷政策，支持信息消费、集成电路、新能源汽车、光伏等战略新兴产业的发展，通过创新和产业升级来促使经济的转型。再次，保监会确定险资投资权益类资产比例上限，不高于30%。目前险资投资权益类资金在10%左右，如果提高5%-10%的话，有望给市场带来4000-8000亿元增量资金，市场有望继续引来活水。

　　一些不利的因素也存在着。一是，汇丰2月制造业PMI为48.3，为去年7月以来最低水平，除季节性因素外，内外需乏力、产能过剩以及库存增加等都对中小企业制造业产生一定的影响。随着季节性因素的消除，PMI数据的参考意义可能更大。基本面的变化，对市场的整体走势影响深远。二是，资金面有收紧预期。在收回节前的4500亿元后，央行本周继续正回购操作，收回流动性1080亿元。虽然上海同业拆放短期利率继续下行，流动性宽裕没有改变，对市场影响也较小，但是央行的紧平衡操作思路没有改变。

　　展望后市，由于相关重要会议临近，一些受益于政策预期的板块和个股，如节能环保、教育医疗以及养老服务等，预计会有所表现。而国企改革方面，仍有一定想象空间。从技术上看，即使2177点是阶段性高点，也有回抽确认的可能，主要关注2132-2136点跳空缺口能否顺利回补，该缺口在短期内回补，说明市场强势特征比较明显，否则，应谨慎应对后市。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2080-2180点

　　下周热点 国企改革受益股

　　下周焦点 消息面

　　短期有震荡整固要求

　　财通证券 胡鹏

　　本周A股先扬后抑，明显处于经济弱势与改革强势的博弈状态中。短期来看，市场对经济负面影响已有反映，虽然央行近期进行了规模较大的正回购操作，但资金价格相对平稳，资金市场仍处于宽松的状态，考虑到相关重要会议临近，市场在消化完前期获利筹码后，将以箱体震荡走势等待经济数据的进一步证伪。

　　消息面上，2月汇丰PMI由49.5降至48.3，继1月之后再度出现大幅下跌，创7个月以来新低。事实上，从1月份的高频数据中，已经确凿地反映出工业增长的疲弱态势，即使保守地去除季节性因素观察，制造业的失速增长也是较为明显的。

　　各分项指标中，新订单指数下降两个百分点，折射当期需求面不济，但按历史规律，一般进入3月份后会有不同程度的改善。产出回落与能源消耗的下降，主要工业品价格的下跌相互印证。短期内库存调整带来的负面影响居多，还未出现经济基本面能够企稳甚至回升的显著征兆。

　　经济的弱势格局一方面进一步降低了通胀风险，在某种意义上也为货币层面的适度宽松留出了一定空间；另一方面，经济加速下跌的可能性和信用风险的爆发仍然需要警惕，若央行持续坚守中性甚至偏紧的基调，“经济-金融-经济”的风险传导链的形成将不再是可能性的问题，而是多大范围、多大程度的现实考量。因此，经济加速下跌的可能性和信用风险的爆发仍值得警惕，若央行持续坚守中性甚至偏紧的基调，上述风险传导链的形成将不再是可能性的问题，而是多大范围、多大程度的现实考量。

　　投资策略上，建议投资者遵循两条投资主线：一是临近相关重要会议，国企改革、环保、二胎、养老等两会题材股将会受到市场追捧；二是一月份新上市的次新股，有望得到市场的重新挖掘。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2050-2150点

　　下周热点 两会概念股；次新股

　　下周焦点 两会政策预期

　　放量杀跌 趋势转弱

　　国都证券 孔文方

　　本周市场大起大落，震荡加剧。上证指数冲高回落，周K线收出带长上影线的小阴线；创业板指数也收出带长上影线的阴十字星。从三方面看，市场趋势开始由强转弱，预计下周市场将震荡加剧。

　　首先，资金面逐步趋紧。央行周二进行480亿元14天期正回购操作，周四再次进行600亿元14天期正回购操作；本周公开市场净回笼资金1080亿元。时隔八个月后央行重启正回购，向市场传递出收紧流动性的信号。近日央行下发了2014年信贷政策工作意见，明确今年信贷重点支持信息消费、集成电路、新能源汽车、光伏等战略新兴产业发展。 预计结构性行情仍将是市场的主要特征。

　　其次，基本面开始转弱。2月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.3，比1月终值下降1.2个百分点，创7个月新低。汇丰PMI已经连续两个月跌破荣枯线，一季度中国经济增长势头明显减弱，下行压力较大，上市公司一季报业绩将有所反应。

　　第三，市场放量调整，资金大规模净流出。全周沪市成交6143亿元，日均成交1228亿元，比前一周放量约8%。资金流向看，场内存量资金出现大规模净流出。市场结构看，金融、地产等周期性权重股走势持续低迷，受益改革红利的“油改概念股”多为昙花一现，传媒等题材股仍在中期调整过程中，次新股的短线炒作也基本告一段落。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2050-2140点

　　下周热点 无

　　下周焦点 成交量

　　反弹未了 轻指数重个股

　　申银万国[微博] 钱启敏

　　本周沪深股市冲高回落，周四石化股的走强成为大盘走势的干扰因素，市场情绪也出现一些微妙变化。从目前看，虽然谨慎情绪有所增强，但反弹行情尚未结束，后市仍有反弹空间，热点也将继续集中在以创业板为代表的主题投资类个股中。

　　首先，虽然大盘受到石化股走强的干扰，但市场环境仍然有利，下周进入“两会”周期，政策环境偏暖、维稳行情、新股暂停仍将延续，没有明显利空预期形成干扰，有利于大盘持续春季行情。只是由于市场行情谨慎情绪有所升温，因此震荡反复的情况会有所增加。从这一点看，或许两地股指上升空间有限，但个股活跃、局部热点的格局仍将延续，转入轻指数、重个股的操作阶段。

　　其次，本周石化股的冲高回落再次证明，权重股的走强缺乏市场基础，追涨权重股吃套机会较大。在此情形下，盘中资金将回归到原先市场架构中，对中小市值的品种保持关注，尤其是那些基本面有题材、业绩有成长、股价有弹性的“三有”品种，仍将成为强者恒强的典范。

　　从技术面看，虽然下半周股指回落明显，但上升通道尚未破坏，短期均线形成支撑，尤其是创业板指保持强势，拒绝明显下调。同时成交量保持活跃，市场关注度较高，预计未来随着石化股逐渐稳定，大盘在2100点附近顺势完成洗筹，并有望借助重要会议期间的改革预期，展开新一轮春季反弹。因此，投资者在操作上仍可持股观望。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2090-2160点

　　下周热点 中小市值题材股

　　下周焦点 形态是否转为向弱

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