央行在货币政策执行报告中的态度,表明央行未来货币政策的大基调仍将是不放松也不收紧。我们认为,这种基调主要是央行对两个问题不确定。一是外汇占款不断注入的不确定性。从三季度情况来看,外汇流入加大,外汇占款加速上升,未来是否还会有大量外汇流入,这需求观察,对此央行需要综合采取对冲操作,公开市场操作将呈现净回笼状态。二是央行对未来经济增长的前景也不确定。当前,中国经济回升势头仍不明确,外围需求缺乏强劲的增长动力。为刺激经济发展,货币政策需要一定程度的相对宽松。因此,我们判断未来央行逆回购的规模和力度仍将相对较小。四季度市场资金面可能一直处于比较紧张的状态。而资金面的紧张将制约股指的上攻。
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