A股中长期结构市关注新型城镇化刚需
长盛基金[微博]权益投资部投资总监王宁
刘田
[ 创业板的特征就是业绩和成长。如果创业板公司业绩开始大幅低于预期了，那么很可能就是高估了，但如果业绩高速成长依然在，那么就先不要看估值，先看它的高成长 ]
今年以来，A股市场的结构性牛市让成长与价值成为了投资者争议的焦点。长盛基金总经理助理、权益投资部投资总监王宁近期在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，从中长期来看，A股市场都只存在结构性机会；从短期来看，由于各种题材的炒作，A股市场年底之前会相对活跃。
A股目前仍无方向
《财商》：你目前对A股市场中长期的判断是什么？
王宁：从中长期看， 到目前为止，A股市场并没有脱离开全球股市的运行规律。这个规律就是重大的金融危机之后，市场都会发生快速的反弹，但在这个反弹结束之后市场仍没有方向，所以指数没有整体性机会，而呈现出结构性盈利的市场。
以这20年以来全球市场曾经暴跌过的三大指数为例：美国纳斯达克[微博]指数、日本日经指数和上证综指，这是20年以来曾经发生过最大股灾的市场。上证指数从6124点跌到1664点，跌幅达到73%；纳斯达克指数是5000多点跌到1000多点，跌幅为78%；日经指数从4万点跌到7000点，跌幅为82%。如果把这三个指数走势图叠加在一起看，都是有一个非常高的尖，这个尖之后都有一个特别大的坑。这个坑之后，都有一个非常大的反弹，这个反弹结束以后指数长期就没有机会了。之所以会出现这种情况是因为指数跌幅太大了，政府必须要救市，这时候市场反弹特别快，但等反弹到一定程度以后，经济结构整体没有转型，市场没有方向，就变成结构市了。
从这三个指数走势我们可以看到，纳斯达克指数到2008年之后才从第二个“坑里”爬出来，这是10年以后的事儿了；日经指数因为经济转型没有成功，没有新的技术公司，到现在还在“坑里”；A股指数目前也没有呈现出具体的方向，我认为这是最普遍的市场规律。
目前A股市场没有颠覆，还是沿着这个规律在走。事实上，结构性盈利机会就在于一些已经摆脱原有经营模式脱颖而出的公司。比如腾讯，这应该是国内最大的牛股了，每个人都使用QQ，然后用微信。腾讯之所以能成为牛股是它有了新的经营模式，这种经营模式与金融、地产无关，这就把很多传统企业的硬性成本抹掉了，变成零了。比如我们使用QQ和微信会选地段吗？是在小胡同里上好还是在大商场里好？这些根本没有关系。
《财商》：那么金融危机之后，A股的结构性盈利机会具体体现在哪些方面？
王宁：其实2008年以来A股市场提供给了投资者持续的、获得绝对收益的机会。从2008年到2013年这五年中，A股市场中有四个指数创了历史新高：中小板指数2010年创新高；食品饮料指数2012年创新高；创业板指数和传媒指数，2013年创新高。最近又有一个指数医药指数创了历史新高。
这些行业都有着共同的特点：轻资产、弱周期和小品种。它们最大的特征是都有业绩和成长，都有未来实现的预期，和估值无关，就是说它和传统企业讲的低估值无关，因为它讲述的是未来、是预期、是转型。
创业板首重成长性
《财商》：你对目前创业板的走势如何看？
王宁：从年初到现在一直有人问我创业板什么时候会跌，我觉得可以这样理解，只有想买的人才会挑斤拣两，越想买的人越盼它跌，所以现在大家都问创业板，没有人问主板。
创业板的特征就是业绩和成长。如果创业板公司业绩开始大幅低于预期了，那么很可能就是高估了，但如果业绩高速成长依然在，那么就先不要看估值，先看它的高成长。以近期传媒股暴跌为例，传媒股之所以下跌是因为业绩成长大幅低于预期，前期创造的票房纪录这个坎儿迈不过去了，股价自然就下跌了。
《财商》：对于成长股，应该如何来判断以及跟踪呢？
王宁：现在社会融资成本这么高，我觉得对于成长股的成长性要求也要高，我自己认为最下限是30%的业绩增长，而且一定是要有公告确认的。
公开信息确认之后，还要继续跟踪。比如一个上市公司公告今年上半年业绩增长30%，因为公告时间比较晚，其实后面的业绩基本可以判定的。这时候再通过调研对公告信息进行辅证，对其后面持续性进行判断，那么下半年的业绩情况是可以预知的。所以需要不断地研究辅证、跟踪修正，保证我们知道的信息的准确性。从操作性层面来看，可以看到业绩公告的时候建一部分仓位，有了研究辅证再买一部分，分批买入。
关注新型城镇化的“刚性需求”
《财商》：你们最近在发行一只新型城镇化基金，你如何理解新型城镇化？
王宁：前段时间我又看了一遍《闯关东》，这个电视剧其实很有意思。电视剧中一家人的迁徙史就是经济的迁徙史，他们每走到一个地方，资源就迁徙过去了，产业就也跟着过去了。他们在农村的时候是农业，后来到哈尔滨做的工商业，最后又转到资源业，这部移民史其实就是城镇化史。
观察我们身边每个人，大家都想进城，这就是城镇化，是自主需求，不需要政府推动，不需要考虑国家政策。进了城之后需要什么，生活方式肯定会发生变化，大家都要住楼房、坐电梯，以前北京的楼房都没有电梯，这就是刚性需求。挖掘新型城镇化的投资机会就要先从观察这些入手，而不是先从政策入手。
一说到城镇化我们第一反应就是钢铁、水泥、工程机械，这些都是传统产业，大家看看这些股票都是大熊股，这其实也说明了传统城镇化模式基本已经画上句号了。所谓的新型城镇化其实很好理解。以前我们住进城里就可以了，现在住在城里还要干净的水、安全的食品、呼吸新鲜的空气，这就是新型城镇化最大的特点。以前城镇化就是盖楼房，大家住进去就行了。但现在人们的需求正在改变升级，这都是未来的长期投资机会。
《财商》：能否具体讲讲新城镇化投资关注的是哪些机会？
王宁：主要关注两类投资机会。第一是新型城镇化里的刚性需求，比如说电梯。随着人口老龄化，买轮椅坐电梯是刚性需求，以及很多老楼再改造，也都需要电梯。所谓的刚性需求就是自发性的需求，就像大家玩手机游戏一样，老是控制不住地在玩，这就是刚性需求。这种刚性需求的特点是投资周期长，产业周期也非常长，只需要跟踪它的基本面就可以了。
第二是政府相关的刚性需求，包括地方政府、央企以及跨国公司等的刚性需求。这种公司业绩特点具有爆发性、突变性和阶段性，比如智慧城市、节能环保等。
王宁简介
历任华夏基金[微博]基金经理助理、兴业基金基金经理等职务。2005年8月加盟长盛基金，曾担任基金兴业、长盛动态精选、长盛同庆等基金经理。
现任长盛基金总经理助理、权益投资部投资总监。
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