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　　29日市场出现N型大幅波动。以银行为代表的蓝筹股早盘强势启动，引发题材股盘中大幅跳水，并拖累大盘下行；尾盘蓝筹股再度发力，支撑各主要指数跌幅收窄。分析人士指出，四季度向来是A股的风格切换季，主要缘于三季报引发估值重塑以及主力资金调仓布局跨年行情，再加上目前银行等蓝筹股受益优先股制度、创业板在狂飙之后见顶回调，投资者对于蓝筹股的关注度应有所提升。此外，当前的宏观环境尚不具备掀起一轮大规模蓝筹行情的条件，因此蓝筹股或将呈现“结构性行情”，应重点关注具备业绩和政策双重支撑的蓝筹品种。

　　银行股启动题材股“跳水”

　　本周二市场出现拉高-跳水-回升的“N”型波动，巨震的根源是蓝筹股启动引发题材股快速跳水，“蓝筹起舞吓坏老鼠”的戏码再次上演。

　　具体来看，昨日早盘银行、电力板块借助优先股制度推出在即的利好刺激，集体大涨，石化板块也有所表现，其他蓝筹股纷纷跟涨，推动指数震荡冲高。然而，随着蓝筹股的抬升，题材股出现大幅跳水，并引发个股“踩踏”，午后创业板指数一度下跌逾5.7%。14点之后，银行、保险、电力等蓝筹板块再次震荡上行，推动两市股指跌幅收窄。

　　截至昨日收盘，沪综指重返2100点，报2118点，下跌0.72%；深证成指报8398.92点，上涨0.75%；创业板指数报1261.68点，下跌1.36%，重返60日均线上方。全日剧烈的震荡，令沪深股指收出带长上下影线的十字星；创业板指数日K线顶部已然确立，昨日再度以“长针”之势刺穿估值泡沫。

　　蓝筹股的启动为何导致市场大幅波动？主要原因在于存量资金调仓预期引发恐慌情绪。四季度经济增速趋缓已成一致预期，经济面难以铺就反弹温床。在这样的宏观经济和政策环境下，增量资金难以大举入场。在存量资金格局下，银行、石化等权重板块的反弹无疑释放出主力调仓的信号。创业板指数在上周以四连阴终结牛市，市场情绪已经明显降温。在此格局下，蓝筹启动引发的“调仓”猜测，进一步刺激资金加速逃离题材股，杀跌动能大举释放。

　　与此同时，时值年底，机构又将开始面临一年一度的年终结账。在市场走势趋弱的背景下，投资者对于反弹的高度并不乐观。因此，当看到蓝筹启动、风格切换的信号之后，此前在创业板获利的资金提前选择果断地落袋为安。

　　另外，就A股历史走势来看，银行、石化等大盘蓝筹股的突然启动，往往会导致小盘题材股的溃败。风格切换甚至“掩护出逃”的惯性思维，加剧了昨日盘中资金的恐慌情绪。

　　优先股料开启风格“切换季”

　　随着证监会表态“尽快发布实施”，市场普遍预期优先股制度发布已经近在眼前。据悉，目前已有多家企业在酝酿推出优先股，且“规模都不小”。有投行人士表示，银行、电力、能源等行业均有企业涉及，其中银行、电力等行业有望率先试水。昨日银行股逆势上涨，电力股顽强抗跌，除了稳健的业绩和低企的估值以外，优先股推出预期成为关键动力。

　　实际上，从A股历史走势来看，四季度往往是市场风格切换的重要时段。据统计，2005年以来，每年的10月前后都会看到板块的高低估值差开始收敛，即“高估值行业当年PE/低估值行业当年PE”出现快速下降。这种高低估值的转换，实际上就是市场风格从成长股向蓝筹股的切换。之所以屡次在四季度成行，很可能是三季报对高估值板块的证伪、对低估值行业的证实以及主力资金调仓布局跨年行情的“共振”使然。

　　鉴于今年前三季度成长股强势飙升，加上蓝筹股沉寂已久，今年四季度A股市场风格切换的“本能”或较以往更强。历史经验显示，一个板块的超高估值难以持续两个季度以上。而创业板牛市自4月中旬正式启动至今，恰恰经历了两个季度。因此，从历史规律反映出的投资心态来看，资金对创业板的追涨意愿已经出现拐点。相反，以银行股为代表的蓝筹股则估值低企。不论是板块之间的横向对比，还是历史水平的纵向比较，银行股的估值都处于低位。在昨日反弹之前，除了民生银行和中信银行之外，中、农、工、建、交、招商六大银行均呈现AH折价；即便以昨日数据计算，六大行中也只有中国银行[1.08% 资金 研报]AH比价升至1，摆脱折价状态。AH折价在一定程度上表明银行股已经基本跌无可跌，一旦出现利好刺激，则有望展开估值修复。而历史经验也显示，一旦出现银行股AH大面积折价，极有可能展开一波蓝筹行情。

　　另外，三季报披露大幕已经拉开，三季报历来是资金调仓换股甚至布局跨年行情的重要参照。三季报对高估值板块的证伪和对低估值板块的支撑，必然会引发估值重塑和风格回归。其中，前期大幅透支业绩增速的创业板“证伪”压力必然上升，具备业绩支撑的蓝筹股将重回资金视野。

　　关注绩优蓝筹 等待题材挤泡

　　昨日蓝筹股的启动，与其说是优先股制度利好的刺激，不如说是题材股行情演绎到极致之后的风格切换。就目前来看，以创业板为代表的成长股正式开始挤泡沫之旅，围绕改革预期展开的题材炒作也逐渐临近兑现期。对于投资者而言，不宜盲目抢反弹，可重点关注具备业绩和政策支撑的优质蓝筹。

　　对于创业板而言，此前不论是一季报、半年报的增长乏力，还是PE、PEG的梦幻高估，都没能撼动其新高的脚步，资金持续扎堆涌入。作为高弹性品种，此前创业板既然能够无视一切利空高举高打，那么一旦主力出货，资金“抢跑”，所带来的杀伤将不容小觑。当然，科技升级和结构转型赋予了创业板优质成长股的中长线投资价值，但再次布局需要等待估值泡沫挤压充分，不可盲目“接飞刀”。投资者应耐心等待成长股调整充分以及恐慌情绪释放完毕，再行布局真正具备景气度和成长性的优质品种。

　　对于改革题材股，从确定性角度而言，三中全会后管理层将出台改革举措，相关概念有望再掀波澜。只是，在经历了第一轮的炒作之后，资金的心态开始趋于理性，只有明确的政策利好才能引发新的做多激情。这也意味着，后市对于热点的炒作将更趋精细化，投资者需密切关注政策面动向，选择前期涨幅不大或调整充分的政策受益品种。

　　总体来看，不论是四季度季节性的风格切换，还是创业板见顶引发的结构变化，抑或三季报造就的估值重塑，都意味着对蓝筹股的关注度需要提升。在题材全面退潮、政策尚未明朗之际，蓝筹股也确实可作为避险的重要品种。

　　当然，目前的市场环境并不具备掀起一轮大规模蓝筹股行情的条件，蓝筹股可能也会呈现结构性分化。鉴于三中全会临近，优质蓝筹股不仅要有漂亮的成绩单，也要能“讲故事”。换言之，投资者应重点关注具备业绩和政策双重支撑的蓝筹股，如受益优先股制度的银行、电力，受益互联网智能电视、家电补贴和销售旺季的家电，受益土地流转和销售旺季的农林牧渔，以及受益医改和养老方案出台预期的医药品种等。

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