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　　□本报记者 郑洞宇

　　6年以后，当大户冯先生回望2007年10月16日沪指高耸着的6124点时，他已经从刚走出象牙塔的青年变成了步入而立之年的小老板。如今，沪指仍在2300点下方挣扎。正是6年前那波近乎疯狂的牛市，让他的个人财富迅速翻上10倍，给事业发展奠定了经济基础。“2007年那波行情恐怕不会再出现了。”冯先生的感叹，代表着许多股民的心声。

　　虽然市场总体低迷，但今年A股新兴产业引领的结构牛市，给不少投资者带来了希望。在一些经历了几轮牛熊更迭的投资老手看来，股市的内在结构已经发生了重大变化，经济转型给A股带来了新的机遇。2007年“鸡犬升天”的传统产业仍将面临去库存的苦恼，新的“金牛”不大可能高调出现在大盘指数之上，而是隐匿在政策倾斜的新兴产业之中。

　　A股结构剧变

　　回顾6年前的大牛市，股市中不乏冯先生这样在获得十多倍收益后离场的幸运儿，但也有不少投资者高位进场，如今仍被套牢。经过了6年的调整，沪指已从6000点的高位跌至2000点一线。不少业内人士认为，A股内部结构已发生了剧烈的变化，是2007年牛市难以再现的主要原因。

　　作为曾在2007年牛市获得数十倍收益的投资好手，深圳新华鼎投资决策主席名道回顾那波行情，记忆依然深刻。名道表示，2007年的牛市主要得益于基本面与资金面两大因素的支撑。基本面方面，当时企业经济效益突出，房地产带动几十种行业不断盈利，资源股表现出色，钢铁股也有一波疯狂的行情；资金面方面则可谓“全民皆兵”，中国人的炒股意识在2007年彻底爆发，储蓄资金在2007年疯狂入市，甚至连不该进场的信贷资金也进入股市。总体而言，2007年A股的流通市值还是相对较小的，上市公司股改后的股票有锁定期，被限制的流通股本没有大面积释放，“股少钱多”推动了一波疯狂的牛市。

　　但如今经济增速放缓影响了传统行业的盈利前景。业内人士认为，GDP增速已从过去的10%滑落至8%以下，中国经济增长经历着结构调整的阵痛。未来在中国经济转型的过程中，传统行业占GDP的比重会逐步下降，这些行业也面临着长期去产能的压力，盈利前景存忧，A股“煤飞色舞”的时代已经落幕。而流通股本剧增也制约了市场的资金力量。据Wind数据统计，A股2007年10月16日的总流通股本为4151.21亿股，而到2013年10月15日A股的总流通股本为29377.52亿股，流通股本6年激增了6倍。基本面和资金面在6年后发生了巨大变化，破坏了支撑传统行业牛市的逻辑。

　　名道认为，如今A股的经济背景更加复杂，经济结构过去存在的问题需要逐步调整，传统产业的去库存要延续很长一段时间。但总体而言，中国经济的活跃度依然不错，只要大局稳定，新兴产业会顺利地推进，互联网等行业会在新的经济结构逐渐占据更大的比重。

　　一位私募人士表示，全球经济格局已经从过去的拼资源转向了拼创新的时代。科技创新是支撑美国经济复苏与美股屡创新高的重要力量，而今年A股主板指数虽然低迷，但创业板、中小板中的TMT股票表现抢眼，顺应了科技创新的浪潮，A股市场结构领先于经济结构进行了转型。

　　投资风格切换

　　2007年牛市的“幸运儿”冯先生表示，今年的投资收益也超过了50%，但投资的方法发生了较大转变。冯先生说，2007年都是倾向于买一些市场熟知的蓝筹股，有色煤炭、银行保险、地产基建等股票都买过，这些股票人气极高，大家愿去追。但经历了漫长的下跌之后，这些过去的龙头股人气涣散，很难产生赚钱效应。今年市场对科技创新充满热情，3D打印、可穿戴技术、互联网金融等新领域中诞生了大牛股。因此做好投资要去了解更多创新领域的新东西，而不是继续守着那些传统领域的老股票。

　　“对于很多投资者而言，今年这种市场环境需要变通，需要顺势而为。但改变投资风格并不容易，这让不少曾经在A股叱咤一时的人物失去了光环。”一位私募人士说，在2007年以前，传统产业保持着较高的景气度，让信奉价值投资理念的投资人得到了发挥的机会。然而，现在虽然许多传统产业股票估值低，但盈利前景并不乐观，大批价值投资人士继续坚守这类股票，成长股的高估值让他们嗤之以鼻。这种没有顺应市场结构变化的投资方式，今年或未来两三年都很难获得超额收益。

　　而那些顺应了市场结构变化的投资者，则成为了A股闪耀的“新星”。Wind数据显示，截至昨日，今年以来表现最好的股票型基金净值增长已经达到了94.55%，排名居前的基金重仓行业大多以TMT行业为主。一些80后基金经理也开始崭露头角，取得了不错的排名。这些热衷成长股与新事物的基金经理成为了市场新的“主力军”，也使得A股的市场投资风格发生了较大的变化。

　　在这种结构变局之中，这些年轻的基金经理率先将目光投向了符合未来经济发展大趋势的新兴产业，推动了今年的结构牛市。6年后市场内在结构剧变，使得传统产业沉寂的同时，新兴产业强势崛起。2007年领涨有色金属、煤炭行业股票被机构大量抛弃，今年以来多数跌幅超过了30%；而TMT、医药行业牛股频出，受到了市场高度关注。

　　但对于这些以公募基金为代表的机构投资者而言，2007年疯狂牛市后的“后遗症”仍待解决。在2007年的牛市之中，基金业空前繁荣，由于基金额度供不应求，基民买基金即使连日排队也不一定能够认购得到，买基金甚至要有“门路”才行。但如今基金产品也出现了“产能过剩”的情况，股票基金规模频频萎缩。不少股票基金赚钱之后还面临赎回的压力，在这种情况下，新一代的基金经理很难导演出新牛市。

　　结构牛市延续

　　虽然今年的行情远不及2007年那般牛市冲天，但不少投资者仍对A股的未来充满了希望。在他们看来，随着经济结构调整，消费、新兴产业有着巨大的增长空间，在这种可以明确的大趋势之下，结构牛市还会延续下去，新兴产业有可能继续诞生出高成长性的公司，给投资者带来超额收益。

　　成长股股价虽然容易出现较大幅度的波动，但拉长投资周期来看，优质的成长股往往有着穿越牛熊的魅力。事实上，在2007年牛市终结后，传统行业经历漫长调整的6年中，A股已经诞生了一批能够符合新趋势的牛股。Wind数据统计显示，2007年10月16日至2013年10月15日期间，A股涨幅前三的股票为三安光电(涨幅2416%)、华数传媒(2095%)，大华股份(1640%)，此外歌尔声学、鱼跃医疗、乐视网、蓝色光标、科大讯飞等股票也是在逆市崛起的大牛股。

　　湘财证券研究报告指出，2013年是A股以移动互联为代表的新经济牛市的开启元年。新经济牛市已经开启，创业板市场指数无疑会成为未来若干年A股市场表现最好的指数。建议行业配置以大众消费品行业为底仓，围绕移动互联网行业进行积极布局配置。

　　名道分析，在当前阶段以及未来两、三年，做投资要淡化指数表现，在大权重的传统、周期性行业去产能的制约下，A股很难出现波澜壮阔的行情。在投资策略上，要紧抓政策倾斜的行业，互联网、新能源等领域还会有较好的行情。

　　值得注意的是，在当前的创新浪潮中，不少传统产业也意识到了转型的必要性，寻找着新的增长动力。如上海钢联、苏宁云商等此前被市场冷落的股票，近三个月均出现了惊人的反弹。业内人士表示，传统行业未必就没有机会，适时地把握转型的机遇，一些传统企业有可能借助新兴科技打破发展瓶颈，获得新的成长动力。

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