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　　■ 多空论剑

　　尽管近期市场整体表现不强，但是热点题材迭出。除以创业板为代表的成长股以外，自贸区、民营银行概念也受到资金追逐。对此，私募人士认为，如果没有业绩支撑，这些被炒作的题材股将面临大幅下调的风险；可关注有业绩支撑，股价尚在底部“趴窝”的股票。此外，在11月之前，市场处于政策利好猜想期，可维持相对稳定的状态。

　　纵观A股发展历史，板块轮动是一大特色，其受到资金偏好、题材炒作等多重因素相互影响，具体的转换时点难以把握，建议投资者牢牢把握业绩、股价这一发展主线，不要臆断市场风向，妄图跟风炒作。

　　□本报记者 黄莹颖

　　市场过度炒作题材

　　中国证券报：从最近一个月的行情看，除了以创业板等为代表的成长股以外，自贸区、民营银行概念也受到资金追逐，对此你怎么看？

　　李云峰：近期市场，自贸区概念的热度还未冷却，民营银行又接踵而至，与之相关的公司股价也一飞冲天。看着外高桥的12个涨停，苏宁云商翻两番的股价，有人为之躁动，也有人冷眼旁观。一动一静间折射出的是不同的投资逻辑。

　　概念炒作前有古人，后有来者，国内国外均是如此。1994年，互联网出现，带来许多以前不可能的新的商业模式。1998年，互联网概念在美国股市升温，由于看好互联网前景，很多投资者将资金投资于那些没有盈利甚至连收入都没有的互联网公司，这些公司的股价直线飙涨，价格与价值严重背离，完全失去了理性。互联网泡沫最终在2000年3月时达到顶点，然后开始破裂，股价应声而跌，一大批企业因为没钱继续烧下去而破产，很多投资者损失惨重，资金血本无归，我们从幸存的亚马逊[微博]身上还能看到当年疯狂的痕迹。亚马逊1997年5月上市，正赶上了互联网概念炒作阶段，两年股价暴涨57倍。此时的亚马逊亏损严重，支撑股价的只有一个摸不着的互联网概念，那虚高的股价就像海市蜃楼，看起来似乎很美，结果却是虚无缥缈，还没来得及狂欢，就已经灰飞烟灭。

　　如今的自贸区和民营银行炒作，像极了当年的互联网概念，都是新兴的具有时代意义的概念，充满了未知，其发展需要摸着石头过河。虽然自贸区和民营银行概念的涨幅离当年的互联网泡沫还有一段距离，但自贸区的红利对企业来说有多大，还不得而知。而民营银行尚在预核准阶段，离真正成立还远，这种没有根基的大涨，其背后的风险显而易见。那些嘟囔着要开银行的上市公司，一旦不能获得批准，股价下跌基本上是注定了的事情。这种概念题材的股价爆炒，更多的是一种赌徒心态。投资者就像是在玩一场击鼓传花的游戏，喜欢那种刺激，又害怕花到自己手上鼓声戛然而止，接力下去的人玩的是心跳，传不下去就只能自认倒霉。

　　余定恒：今年市场这种超预期的表现，从大趋势上看，都可以找到支撑的理由。一是经过一定程度调整之后，国内经济已经呈现出较强的稳定性。二是IPO停摆之后，一些拟上市公司寻求新的退出渠道，而一些上市公司也面临业务升级或者转型，这使得今年以来并购重组形成一波大浪潮，由此整合出市场追捧的牛股。三是在大的产业方向上，跟过去相比，出现了新变化，尤其是手游、互联网、移动互联网等新兴产业集中爆发。

　　从目前国内外的宏观经济环境看，欧美经济的负面因素已经消化得差不多，所以出口这一块不会出现大问题。从国内情况看，中国经济面临的是产业转型、产业升级等问题，在调整过程中，一些行业可能短期内会出现大的负面因素，但对于一些新兴行业而言，有巨大的发展空间。

　　业绩是支撑股价关键因素

　　中国证券报：本周创业板指再创新高，与此同时，有关创业板泡沫即将破灭的呼声再起。从目前情况看，在三季报披露期间，以创业板为主的成长股会否出现调整？在创业板指高企的情况下，接下来哪些机会可以关注？

　　李云峰：创业板公司大多属于新兴行业，成长空间巨大，而企业收入规模相对较小，未来业绩增速会很快，所以不能简单地拿一些成熟企业的市盈率和市净率等指标来衡量创业板企业估值。优秀的创业板公司是可以享受高估值的，缺少业绩支撑的公司股价必定会出现调整。

　　纵观A股发展历史，板块轮动是一大特色，这里面有资金的偏好、题材炒作等多重因素相互影响，具体的转换时间难以把握，建议投资者牢牢把握业绩、股价这一发展主线，不要臆断市场风向，妄图跟风炒作。

　　余定恒：在11月以前，市场应该不会有大变化。从资金面上看，目前虽然成交量大幅放大，但依然是以存量资金为主，有一定增量资金，但数额有限。市场仍然关心政策动向，只要有关政策的猜想没有得到最终证实，市场就不会有大波动。接下来可能会重点关注这类公司：业绩有保证，希望实现业务转型，这一类公司如果能实现业务的最终升级转型，有很大的想象空间。

　　中国证券报：即将召开的十八届三中全会可能落实若干政策，从这个角度看，哪些行业值得关注？

　　李云峰：以投资拉动经济是过去中国经济增长模式的主要特征，这种模式带来了一系列负面影响，改革已是大势所趋。新一届领导人的经济政策蓝图将在三中全会上全面展示，加快改革进程，减少政府干预、推动市场化竞争将是本次会议的主题方向。对投资者而言可重点关注市场竞争比较充分的大消费领域，比如网络电子消费、医药消费、金融消费、食品饮料、纺织服装、交通物流等。这些行业是我国市场化比较早的领域，企业在竞争中形成的品牌、渠道、创新、成本控制等竞争优势，业绩具有较好的可持续性。随着市场化改革的深化，这些优势企业将会进一步显现出良好的扩张性和盈利性。

　　余定恒：看好移动互联网企业。从今年的情况看，移动互联网出现新变化，这种变化是从沟通、娱乐、消费等生活的细节，到销售方式、市场渠道等企业运营理念，再到医疗、运输、农业等社会发展等多行业、多层面中得到体现。在此过程中，一些抢占先机的上市公司成长空间较大。

　　翼虎投资总经理

　　余定恒

　　昭时投资执行合伙人

　　李云峰

　　在11月以前，市场应该不会有大变化。从资金面上看，目前虽然成交量有所放大，但依然是以存量资金为主；有一定增量资金，但数额有限。接下来可能会重点关注业绩有保证、希望实现业务转型的公司。

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