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　　张云

　　一边是创业板指数创历史新高之声不绝于耳，一边是对创业板业绩无起色的担忧，创业板已经陷入了从高估值到严重泡沫化的阶段。昨日，创业板收报1415.83点，盘中的1418.48点，再创历史新高，年初至今上涨98.33%。同时创新高的还有创业板整体估值，创业板平均市盈率63.02倍。

　　对投资者而言，创业板的高估值不能视而不见，但在专业投资者看来，“指数的涨跌与我无关，我只是跟着市场热点跑。”——这话出自广东银基投资有限公司投资总监颜振皇之口，大学毕业后就开始做投资的他代表了一部分交易员的观点。

　　在筹码有限的情况下，越涨越买，追涨的人越多，又导致了更迅猛的上涨。局部的资金富集效应之下，A股主板股票波澜不兴，创业板却脱缰而去。

　　量小资金多

　　据Wind数据，创业板的总市值为1.53万亿，自由流通市值为6387.69亿元。截至今年9月份，沪市总市值为15.41万亿，流通市值为13.86万亿。两者相较之下，创业板只能称为“迷你板”，其流通市值连沪市的5%都不到。然而这很小的一部分，却造就了让主板以及中小板眼红的战绩。

　　赚钱效应在哪里，资金就涌向哪里，以至于创业板不断创出新高。原因在于市场的热点却跟创业板个股密切相关。而炒作资金总是跟着政策在跑——经济领域的改革着眼于调整结构，淘汰、整合传统行业的过剩产能，让新兴行业发挥更大的作用，创业板股票多是电子、传媒、游戏、通讯等新兴产业。

　　除了资金的行为，创业板其他方面可谓乏善可陈。基本面上，355家公司中期业绩平均净利润增长仅在2%左右。2%的平均增长是否能支撑98%的涨幅？答案显而易见。

　　作为市场参与者之一的颜振皇，针对不匹配的风险提出了自己的看法：“创业板风险肯定有，市场的反应只能说明风险积聚得还不够。”他也同意上涨的逻辑大概源于两点：一是主板没什么题材给市场活跃资金逐利，小容量的创业板容易水涨船高。

　　一个明显的变化发生在上海自贸区概念股活跃期间，沪市走势明显比创业板强，分时图上黄白线分离情况非常明显，因此市场上总在讨论二八转换，但长假回归后，主板的风头再次被创业板所抢。

　　网络股泡沫再演？

　　颜振皇认为另一个让投资者忽视风险的原因是心理暗示。

　　“美国纳斯达克[微博]指数1991年～2000年期间，由487点上涨到5132点，然后才产生科技网络股的泡沫。而我们从585点到目前才1418点。”他这样说。数据和心理上的对比放大了投资者对风险的容忍度，“这些就是为什么很多人看到创业板指数不断创出新高，却不断去追的心理原因。”

　　在他看来，创业板的炒作已经和业绩、市盈率无关，市场炒的是前景预期和新鲜感。在新鲜感的催化下，如中青宝(300052.SZ)、天舟文化(300148.SZ)这一类的牛股不断涌现。中青宝年初至今累计涨幅758.97%，市盈率达到357.42倍；天舟文化上涨396.71%，市盈率452.44倍。

　　一个更明显的变化是，机构开始撤离这些前期已经炒高的股票。中青宝在今年中报中，尽管持有该股的机构从13家上升到15家，但仍旧被机构减持363万股。总体来说，机构在创业板中的行为相对还算理性，大部分机构都购买了诸如碧水源(300070.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)等大市值、流通股本较大的股票，而流通股本较少的股票，机构却较少涉足。

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