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　　东吴证券 万山德

　　技术面分析

　　从技术面上看，首先从成交量上看，最近成交量出现了密集性放量，代表场外资金正在源源不断的进入A股市场。然后从年线上看，大盘回踩年线并得到年线的强有力支撑，代表多方强势。但是我们也应该看到，目前大盘已经步入强压力区，在这个区域有许多套牢筹码，对于股指的压力是不可小觑的。综上所述，我们认为从技术面上看，大盘适度乐观，有限参与。

　　宏观面分析

　　汇丰9月制造业PMI初值为51.2，创下了6个月来最高。中国制造业产出指数初值为51.1，创5个月来最高。笔者认为，自7月份汇丰PMI数值降至47.7%年内低点后，9月份汇丰PMI中国PMI指数超预期回升可以再度印证宏观经济正在出现回暖，但是不能单凭汇丰PMI指数就简单推断经济的回暖与否，因为从其代表性来看，汇丰PMI更多代表了中小企业层面经营状况，因此，对于经济的判断还需要综合诸如PMI等其他指标分析。

　　从宏观经济基本面来看，无论是价格层面信号还是需求端数据均表明经济的回暖可能从二季度末已经开始，但是考虑到整体经济去产能过程的长期化，同时借鉴分别始于2011年10月与2012年8月前两轮库存周期回补进程以及力度，年内来看经济改善的持续性应该能够确保，并且力度有限。此轮库存周期回补后，经济的持续表现仍然需要重点关注需求端数据，特别是投资和出口，目前来看，此次库存周期的回补持续时间应该能延续到今年年底。

　　笔者认为，在国庆节前A股市场整体看法为适度乐观，有限参与。从有利因素来看，企业层面最坏的时刻可能已经过去，但是中周期产能过剩影响了短周期库存回补的力度与稳定性；企业层面主动去杠杆进程可能已经渐入尾声，但是由于盈利能力较低以及资金成本的制约，大幅加杠杆进程可能仍需要等待，经济端对于股市的更多影响更多在于托底；政策端对于市场影响更多集中在中长期，7、8月份密集政策的出台使其对于市场的影响边际效应减弱，而累积效应的显现可能还需要更多高层的表态与措施。

　　操作策略

　　借鉴2010年10月份以及2012年9-10月份市场走势特征，可以适当布局部分蓝筹板块，重点从以下几个角度入手：首先，从业绩稳定与政策改善预期入手，建议适当增加房地产、银行等早周期板块类配置；其次，需求端部分基建投资在低基数背景下的高速增长，有望使得铁路、工程机械板块受益；第三，人民币升值预期减弱以及进口数据转好，意味着可以适当关注部分纺织、电器等出口相关性行业的市场表现。第四，去产能背景下，关注供给端收缩同时下游需求有望持续好转的化工以及有色小金属部分子行业的投资机会。最后，综合季节因素考虑，可以适当关注白酒、旅游等消费类板块。

　　主题投资方面，建议重点关注受益于政策利好的上海自贸区、信息安全、通信设备等相关的投资机会。

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