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　　陈春林

　　从年初以来，创业板迎来一波大幅反弹，涨幅将近30%。交银国际首席策略师洪灏昨天表示，目前创业板估值相对主板过高，是高风险的信号。每当创业板的估值达到如此高甚至更高的水平时，创业板就会承受抛压并拖累大盘。而如果经济增长持续放缓，这种反弹只是昙花一现。他预计创业板股票很快将见顶回落，IPO重启可能是最后一根稻草。

　　洪灏认为，创业板自去年12月以来走势强劲，与主板疲弱的表现形成了强烈对比。市场把此解读为创业板对改革的期待，认为随着中国加快经济结构调整的步伐，增长将逐渐放缓。经济增长速度将减弱，而创业板代表的高增长板块应该因此更贵。这个逻辑有一个致命的缺陷：假如增长放缓，受到影响的首当其冲应该是高增长型资产，即创业板公司。他表示，改革长远来看有利于股市，但短期却将拖累股市。以往中国启动重大改革时，如1988年结束双轨商品价格系统、1994年统一外汇定价机制、1998年重组央企、2001年加入世贸等等，股市当年的表现均疲弱。背后的原因是，任何改革将重新导致利益的重新分配，并因此而产生不确定性。简而言之，市场要求改革，同时又希望股市迅速回暖，两者不可得兼也。在改革尘埃落定前，市场并不能完全受益。

　　洪灏表示，创业板泡沫意味着市场风险，预计创业板股票很快将见顶回落。2013年首季，公募基金的仓位有超过50%投资于小盘股，包括创业板的股票。创业板公司的盈利增长约为主板公司的4倍，但估值却较主板股票贵约6倍。小盘股的情况也不分伯仲，即使考虑增长潜力后，小盘股约3倍于主板的估值但仅有2倍的增长，仍过于昂贵。目前股市在国外资金大量涌入的刺激下，正在尝试技术性反弹。但如果经济增长持续放缓，这种反弹也只会是昙花一现。不要忘了，增长放缓和通胀下降的组合曾经是中国股市的梦魇，2001、2004、和2008年就是很好例子。IPO重启很可能成为压垮创业板骆驼的最后一根稻草。

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