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　　桂浩明

　　刚刚过去的这一周，中国股市可谓经受了巨大的利空冲击，股指也曾经下探到2165点，创出了今年以来的新低。不过，到周末的时候，人们发现，大盘似乎经受住了严峻的考验，相较上一周股指不但没有下跌，相反还有所上涨，收复了5天、10天和20天三条均线。

　　本周，由于美国经济数据不佳，欧美股指一度大跌，这对本来走势就很脆弱的中国股市来说，是一个不小的打击；而国际上黄金价格的瞬间暴跌，更是触动了人们的神经。而更令投资者失望的是，国内一季度的GDP只增长了7.7%，而之前人们的普遍预期是增长8%，甚至更高。由于增速低于去年四季度，这就难免令人怀疑“弱复苏”是否还存在。这样一来，那些传统的投资品行业又受到了打击。在短短的一周内，股市受到如此多的内外利空打击，这在历史上是不多见的。而在以往，哪怕只是这些利空中的一则，也足以让股市狠狠地下一个台阶。

　　但是，本周股市非但没有下跌，反而是上涨了。该跌不跌，这里面的逻辑是什么呢？

　　简单来说，是这样几方面的因素：第一，欧美股市下跌，其中一个重要原因是在之前已经上涨很多了，因此也可以说是借机会调整。而今年沪深股市虽然也曾经有所上涨，但幅度并不算大，而且到了3月底就已经把年内所取得的涨幅都抹去了。由于大盘所处的位置不同，所以海外股市下跌，其对境内股市的影响就不那么明显而直接，杀伤力也相对有限。

　　其次，黄金价格的下跌，的确有基本面的因素，但短期内跌幅如此之大，应该说也有恐慌性的成分，甚至也不能排除海外大行在这里推波助澜所起的作用。现在的问题是，美国等国的量化宽松政策，必然导致货币泛滥，其逻辑结果自然就是通货膨胀，在这一大背景下，黄金是该涨还是该跌呢？如果说黄金价格已经不低，那么是否就一定导致大跌呢？显然，至少在这方面，一味看空黄金的理由是不那么充分的，因此受到拖累的相关板块股票，在合适的时候也就一定会体现出反弹的要求。

　　还有，虽然一季度的GDP低于预期，但说白了这不是什么天然发生的事情，在这之前所公布的那些先导数据(包括现在比较流行的“克强指数”)上，早就可见端倪。所以，消息本身不过是让一些一直对数据抱有幻想的人有所警醒，至于说到股市，其实在这之前已经下跌了一段时间，这种下跌也包含对经济数据不理想的担忧。所以，当数据公布后，实际效果是“利空出尽”。因此，本周股市走势看似很突兀。该跌不跌，逆势上涨，但其背后的逻辑是清楚的，也就是利空已经得到了较为充分的释放，在大家意识到一时不会有新的利空时，反弹也就出现了。

　　无疑，出现在周五的股市中阳线，是反弹能量集中体现的产物，当天量价配合的格局，提示出来随着做多能量的集聚，大盘短线下跌的风险释放，行情又重新回到了上升通道。当然，问题在于这种上涨能否延续，如果得不到基本面利好支持的话，那么很可能股指会在2300点有限遇阻，也就形成150点空间的上涨。而如果外部条件相对有利一些，那么行情的运行自然就会显得相对更强一些。也许，在各项改革举措的推动下，二季度股指突破一季度高点也是有可能的。(作者为申银万国[微博]证券研究所市场研究总监、首席市场分析师)

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