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　　东吴证券 万山德

　　普林格周期是根据库存周期与股市的相关性得出的大类与行业资产配置的理论。一般而言，普林格第一周期阶段持续时间较短(这是建立在美国经济循环基础上得出的结论)，由于传统普林格周期第一阶段持续时间较短，因此很多券商根据此模型错误地估计了2012年上半年的行情。

　　根据普林格模型，在经济下行尾端与复苏初期，政府端货币与财政政策对于经济复苏进程影响非常关键。2012年两会后温总理关于继续从严调控地产的信号释放后，叠加当时整体羸弱的出口增长(在两位数以下)，在缺乏强劲政策外力的刺激下，市场对于经济能否触底与复苏产生了强烈质疑，与此对应，当时A股风险溢价水平连续攀升并在9月份与12月份连创历史高点。

　　但是随着三季度经济见底复苏信号明朗化，投资者恐慌情绪达到高潮后，2012年三季度A股部分板块(乘用车、水泥、银行等)率先触底，12月初更是在诸多改革利好信号释放后展开了去年年底至今年春季前的强劲反弹(幅度超过20%)。

　　库存周期的演进是普林格周期轮转的主要力量，如果根据普林格周期判断市场所处阶段，现在相对能确定的是目前处于普林格周期第一阶段(股市在年线以下，债市相对走强，大宗商品仍处熊市阶段)，并且这一阶段的起点始于2011年9月份。从节后市场表现来看，投资者对于经济是否处在普林格第二周期现在仍然存在较大分歧，投资、出口能否延续拉动经济的稳健增长？7.5%全年目标能否达到？如果说，上周(一季度经济数据没有公布)我们对这一问题仍存质疑是情有可原，这周我们认为随着经济数据的明朗(18%的制造业投资、25%左右基础设施投资增速、20%左右房地产投资增速，消费对于经济增长拉动提升)，经济端对于市场的负面效应将会逐渐淡化。

　　如果非要类比这一轮反弹与去年年初的那一轮反弹有何不同，我们认为他们有质的区别。去年的反弹市场之所以5月后大幅下行主要是因为对于经济软硬着落存在较大争议，此次反弹之所以调整我们认为更多是对于经济以何种方式复苏存在分歧引致的，调整前提是建立在经济已经复苏的基础上，所以我认为此次反弹后调整的深度与时间将会明显小于去年(去年调整周期是四个月)，对应我们判断的基础是建立在经济已经步入普林格第二阶段这一假设基础上(美国已经复苏，出口又进入了“二”位数时代，制造业投资这么差，基建投资也不高还能保持7.7%增速)，周一季度数据的公布等于是给A股进行了一次压力测试与检验，后续仍然看好水泥、基建等投资品的投资机会。

　　综上所述，我们认为A股将继续上行，收复2444指日可待。

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