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　　北京股商

　　股商视点：上涨无量 后势仍将杀跌

　　上周沪深两市股指缩量大跌，周K线阴包阳。本周一早间两市开盘涨跌互现，早盘沪指始终都在昨日收盘点位附近维持窄幅整理态势，最大振幅仅16个点，午盘小幅收跌；深成指在地产股走强的带动下表现稍强，盘中涨幅一度超过100点，尾盘仍维持红盘状态。

　　午后股指呈现窄幅震荡格局。盘面上，农业服务、生物疫苗、环保、燃气水务、北斗导航、房地产、城镇化概念、水利概念等板块涨幅居前；酿酒、黄金、银行、苹果概念、有色、园区开发、迪斯尼概念等板块跌幅居前。

　　周末部分地区“国五条”细则出台，基本在市场预期之内，没有比国务院的规定更加严厉，反而显得很温柔。给予市场的感觉就是利空落地，所以推动了今日房地产板块大幅走高，成为今天指数护盘的主要力量。地产板块个股呈现普涨格局，其中珠江实业涨停，中航地产、京投银泰、顺发恒业等触及涨停，但从房地产板块的整体运行情况来看，今天的上涨还是理解为一种短线反弹。

　　国家卫生和计划生育委员会昨天通报，今年2—3月份全国发现3起人感染H7N9禽流感病例，其中上海的两例患者已死亡，另一名安徽患者病情危重，据悉，H7N9亚型禽流感病毒以往仅在禽类中发现，此次人感染是全球首次发现。受此消息刺激，今日医药板块全线爆发，截止收盘，海王生物、鲁抗医药、联环药业、莱茵生物等五股涨停。但此类个股均是受消息刺激而上涨，较难形成持续性，对带动大盘上行也作用有限。

　　对于上周市场过激的抛空行动，周末的两天给了市场很好的理性思考期。在周末消息面相对平静，无重大利空的影响下，市场纷纷选择观望的态度，所以今天形成了缩量上涨窄幅波动。

　　从技术形态来看，两市的技术面，都是上有巨阴压力，且短期均线均已经开始向下运行。同时三大权重板块中证券、银行、地产，地产板块已经在2月中旬进入调整，进入3月中下旬银行证券也开始步入调整，上周的跳空杀跌，银行证券彻底走坏，银行龙头民生银行已经走坏，证券板块中几个龙头也相继走弱，银行证券龙头股均已经倒下，没有了主流板块的力挺，后势向上将是难上加难。今天虽然地产有反弹，部分医药个股也表现抢眼，但也无法带动大盘上行。

　　从成交量来看，今天大盘指数小幅上涨，但成交量能却是继续萎缩，说明市场总体做多的动力仍是不足的，今天的小阳星更有可能是一个下跌中继，对此不得不防。

　　从跌幅榜来看，近几日跌停个股明显比前期有所增加，年报一季报业绩下降个股仍暗藏较大的风险，且前期涨幅较大的强势股也有补跌风险，应该说市场仍有一定做空动力。整体上，对目前的市场还是保持谨慎的态度，操作上要严格控制好仓位，如果个股把握能力不够空仓观望也一种不错的选择。

　　深度直击：美的吸收合并案例分析

　　4月1日，停牌七个月的美的电器推出了被大股东美的集团吸收合并的整合方案。依照所披露草案，美的集团发行A股，换股吸收合并美的电器，美的集团作为存续公司将继承及承接美的电器的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利及义务。方案显示，美的集团的发行价格为44.56元/股，美的电器换股价格为15.96元/股，以决议公告日交易均价9.46元/股为基准，溢价68.71%。 换股比例为0.3582:1，即每1股美的电器股份可换取0.3582股美的集团发行股份，其方案的相关背景值得关注。

　　小家电业务发展迅猛。美的集团业务板块包括大家电板块、小家电板块、电机板块和物流业务四大板块，已上市的美的电器和小天鹅主要涉足大家电板块。从2012年利润贡献来看，美的集团的净利润为61亿元，合并小天鹅的美的电器净利润为41.7亿，而小家电板块的净利润估计为18亿元。目前国内城镇小家电平均每户拥有不到10件，远低于欧美平均20-30件的水平。但整体上公司也面临产能过剩的问题。主要品种产能利用率2012年普遍在70%之下。如洗衣机产能1900万台，产量780万台；风扇3300万台，产量2022万台。2012年主要品种的产量较2011年也有较大下降。

　　PE介入的成本高于发行价格。随着并购时代估值博弈的充分化，PE们暴利的神话也在褪色。美的集团发行价对应的发行前总市值为445.6亿，而2011年后三批PE的介入成本均按美的525亿元市值计算，较换股价格高了接近20%。这种现象在国内并不常见，也反映了市场越来越有效，投资者的高收益需和其风险承受能力、投资眼光相匹配。

　　换股溢价率68.71%较为合理。可比上市公司股价期涨幅的平均值33.46%，另外换股溢价率远超类似吸并案例换股溢价率，2007年来7家换股吸并案例换股价格较停牌前20个交易日均价的溢价率均值为24.34%。但从长期来看，支撑公司股价的还是公司的盈利能力，这是由公司的产业地位和产业空间决定的。

　　主力动向：市场资金流入生物医药板块  

　　今天收盘市场资金流入板块48家，市场资金流出板块51家，资金流向分化态势明显。流入前三名的行业是：生物制药、房地产、建筑建材；流出行业是：酿酒行业、机械行业、有色金属。今日大盘呈现弱势反弹，全天以横盘整理为主，生物医药、军工板块表现抢眼，但是持续性仍有待观察，房地产板块冲高回落，酿酒板块资金依旧呈现流出态势，金融板块不振。后市短期内依旧存在反弹动能，但是底部确立仍需观察。

　　大盘自2012年02月22日以来，综合行业、环保行业、污水处理等资金流入较大，目前大盘仍处于下跌态势之中，短期仍有反弹动能，但是随后不排除仍有下跌风险，目前生物制药板块走势较强，军工板块有筑底迹象，化工行业、电子器件等近期资金持续流入，后市待大盘触底确立有望展开行情。

　　板块机会：个股杀跌加重 注意规避风险

　　板块方面，由于周末我国出现新型人感染禽流感病毒、地方版“国五条”细则陆续出台等消息刺激，主题投资概念股占据今日涨幅榜前列。其中医药、房地产成为今天市场的龙头板块，并激发航天军工、节能环保、智慧城市等概念股全面活跃，这几个板块涨幅都在2%以上。医药、环保我们之前已经在板块机会中多次提及，作为中长线底仓布局品种，向上趋势不变，未来仍将维持这种走势。地产板块虽然面临更为严厉的调控，但地方版“国五条”的严厉程度没有达到市场预期，招保万金引领地产板块走强。跌幅榜上两市跌停个股明显增加，风险有扩散迹象。   

　　二月份以来大盘连续下跌，市场系统性风险逐步释放，投资者操作难度越来越大。虽然盘中不乏热点，土地流转、海南三沙、能源燃气等轮番启动，但行情持续性已大不如前，把握起来并不容易。特别是一些个股在头一天还大涨的情况下第二天直接低开下挫甚至跌停，盘中不给任何出逃机会。例如凌钢股份(600231)28号涨停，第二天直接低开4%，今天再度大幅跳水。中兴商业(000715)前一交易日涨停，今天跌停。类似的还有吉艾科技、中核科技等。而且出现这类走势的不仅仅是前期涨幅较大的个股，连这波行情中滞涨的品种也出现破位形态。

　　如此市场之下，我们提示投资者首先要正视市场，正视风险，要以规避风险为主，不要试图在系统性风险下刀口舔血。只要趋势没有扭转，这种下降趋势中任何的上涨都要以反弹看待。恰逢当前又是年报尾声阶段，一些绩差股年报要陆续亮相，谨防业绩地雷的爆发。

　　就短期热点来说，突发性事件的刺激效应比较明显，例如今天的航天军工、超级细菌两个板块，短线存在交易性机会，但能否持续、能走多远是个问题。甚至板块内部出现分化，龙头股或走势强劲，但持续萎缩的成交量能否支持板块内其他个股跟风又是个问题。当前投资者要保持适当谨慎，稳健的投资者保持观望，从基本面选成长股关注，而激进的抗风险能力强的短线投资者，操作时要逢低布局，不要追高。

　　操作策略：上涨乏力继续持币观望

　　市场回顾：今天沪深两市继续维持弱势震荡格局同时板块间也伴随着一定的分化，酿酒、有色、银行等权重板块继续下跌拖累指数，而医药、环保等板块则相对表现强势。截止今日收盘，沪指报2234.40点，跌0.1%，成交670亿；深成指报8937.76点，涨0.54%，成交662.3亿。行业板块方面，家电、供水供气、房地产、IT、化肥农药等板块涨幅居前；酿酒、有色、汽车、运输物流、银行等板块跌幅靠前。

　　仓位管理：今天是4月第一个交易日，但是市场的反应却相对冷淡，上证指数全天成交量不足700亿，呈现明显的萎缩。在银行、地产等权重板块上攻乏力的前提下短期指数出现大幅反弹的可能性也相对较小。另外，受制于IPO重启、经济弱复苏、清明小长假将至等消息方面因素的影响，A股上行亦举步维艰，所以，我们还是建议轻仓观望为主，建议仓位保持在4成以下。

　　关注板块：市场弱势运行，板块没有明显的持续性，应该说目前市场的风险是大于机会的，在这里我们要提别提醒投资者要注意当前市场的风险。比如，近期出现连续上涨的股票要注意补跌风险；另外，部分公司公布一季度业绩报告，在整体经济低迷的前提下，我们还要注意规避基本面走坏的股票。虽然当前指数弱势，但是热门题材股可能还有炒作的机会，据传4月份神州10号将升空，这对军工板块可能会带来整体利好；我国发现禽流感病例加上治疗超级细菌药物投产等消息，生物制药板块也可能会继续炒作。短期内还可以逢低关注军工和生物制药两个板块。

　　操作策略：近期来看，利空消息还是多于利好，“国五条”房产政策、IPO重启、经济复苏缓慢加上马上降至的清明假期，这对于股市的运行显然不是特别有利。操作上我们继续建议逢高减持，降低仓位，保持观望为主。短线方面如果明天盘中指数出现快速下探可以轻仓参与博反弹。

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