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　　东吴证券 万山德

　　金龙摆尾辞旧岁，银蛇翘首迎新春。在2012年新春佳节来临之际，东吴证券向广大股民朋友们致以新年的问候和诚挚的祝福。

　　时光荏苒，日月如梭，不知不觉中龙年即将走过，由于投资、消费和出口三大经济推动力同时放缓使得龙年A股市场疲软。展望蛇年，投资者最为关注的是大盘中线前景如何？短线节后能否迎来开门红？我们东吴证券观点如下：

　　我国宏观经济量增价涨

　　2012年经济前低后高，企稳回升态势明显。站在2013年年初的时点上，我们对今年一季度经济前景继续保持乐观。因为我国目前正在大力推动城镇化建设，所以基建和地产投资仍将在一季度推动需求上升，在供求趋于平衡的背景下，需求回暖将拉动生产，一季度经济将持续复苏，经济企稳态势进一步显现。经济增速回升将在价格端有所反应，尤其是PPI环比增速转正有望持续，从商务预报来看，生产资料价格环比上升连续性增加。因此，在经济量价齐升的背景下，企业盈利预期有望改善，从经济基本面支撑股市。因此，我们认为在宏观经济量增价升的背景下，有利于支持A股上涨。

　　积极财政政策刺激经济发展

　　去年12月习总书记主持召开的中央经济工作会议上强调，在2013年我国仍将实行积极的财政政策。我们认为这将使政府积极的投资于能源、交通、保障房等建设，从而刺激相关产业如水泥、钢铁、机械行业等发展。我们认为我国实行积极的财政政策将刺激经济发展，证券市场则将走强，因为这预示着未来经济将加速增长或进入繁荣阶段。

　　货币政策预示中期上涨趋势未改

　　周小川行长在新年致辞表示了2013 年货币政策将保持稳健，但是鉴于2012年12月初召开的中央经济工作会议在宏观货币政策上，强调“要适当扩大社会融资规模，保持贷款的适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本”。因此，我们认为在“宽财政”的主基调下，2013年的货币政策很可能会稳中偏松。或在“宽财政、紧货币”政策组合下，货币政策会“紧中有松”。M1是实体经济资金宽裕度的重要表针，央行历年的贷款主要集中在1季度，而稳增长的需求将会利好今年整体信贷环境。根据信贷的季节性规律，我们认为随着信贷的逐渐划拨，将会看到M1增速的继续上行，而资金供给的增加，将会有利于“真实利率”的降低。我们认为，一季度货币供给的持续改善将会对冲实体经济需求恢复所引致的“真实利率”上行的影响。新股的暂停发行有助于市场消化场内存量限售解禁压力，而财富效应的显现有利于股市在大类资产配置地位的相对提升。因此，我们认为在货币政策稳中偏松的背景下，股市中期上涨趋势未改。

　　A股估值具有一定安全边际

　　尽管当前沪深主要指数的估值水平在短期内得到了一定程度提升，但是我们也可以发现估值水平在长期内的中枢下移趋势已经确立，这一点从两方面可以得到印证，一是当前国内经济将由高速增长逐步过渡至平稳增长阶段；二是国内利率市场化正在稳步推进，以上两方面共同推动市场整体估值中枢处于相对低位状态。因此我们认为目前股市的估值具有一定的安全边际。

　　大盘蛇年走势中线先扬后抑

　　2013年是“十二五”的第三年，也是十八大后的换届元年，政策端不确定性对于市场的影响将有所减弱。经济基本面的企稳、股市相对其他大类资产吸引力的提升、信贷总量与结构的继续改善、A股整体估值水平的相对低廉等因素让我们对于2013年A股充满期待，但是经济的复苏弱势、通胀的再度抬头、上市公司大股东限售解禁压力、全球量化宽松所带来的负面影响又使得我们在乐观中多了一份谨慎。我们认为A股市场产生大牛市行情的可能性较小，但新一轮改革将带来结构性机会。上半年，市场有望在经济继续弱复苏，通胀较低的背景下迎来反弹。但是下半年，随着经济可能走低，通胀出现反弹，市场预期将向下修正，因此全年A股市场可能呈现倒V型走势。

　　行情热点聚焦四大热点

　　中国经济经历了30多年的高速发展，发展初期推动经济快速增长的廉价土地、低劳动力、低环境代价等因素在逐渐消退，增长方式将由粗放型的高投入、高消耗、高增长、低能耗的新经济增长模式上来，而经济结构调整就是落实国家经济发展模式的主要途径，因此在保持经济稳步增长的基础上，大力推进经济结构调整将成为蛇年经济发展的必由之路。我们认为有四大热点有望因此受益。

　　一是环保产业发展的机会。前不久国家领导强调要保护环境。我们认为国家将大力发展新能源、包括可再生能源技术、节能减排技术、清洁煤技术及核能技术。我们认为环保概念股在蛇年应该仍然会有靓丽的表现，尤其在今年两会召开会时值得重点关注。

　　二是城镇化的机会。十八大报告明确提出：“坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。”我们认为新型城镇化是我国未来经济新的增长点。从经济发展角度看，进一步发展城镇化有利于挖掘内需潜力，并且城镇化本身也属于推动经济的内生动力。此外，推动城镇化在消化工业产能过剩过程中也会促进经济成功转型。由于我国大力发展新型城镇化，水泥，地产，建工机械等板块有望因此受益

　　三是关注农业板块。我们认为发展农业能提高人民福祉，是落实“以人为本”的科学发展观的重要途径，因为要积极发展转基因育种技术，努力提高农产品的产量和质量。我们建议投资者可长期关注农业相关概念股。

　　四是关注医药板块。我们认为化学原料将在蛇年进入景气周期；化学制剂仍将稳步增长，龙头公司的优势将会进一步凸显；生物制药前景看好，未来几年的生物制药产业在政府利好政策的促进下，增速将超过医药产业中的其他行业；中药将回归正常增速；医药商业集中度提高，未来几年将是医药商业高速发展的黄金时期。在蛇年的投资主线，第一点可关注“后医改时代”的投资机会，可重点关注疫苗产业、新药研制以及高端专科用药。第二点可关注维生素景气周期带来的投资机会。第三点可关注高端刚性需求释放带来的投资机会，重点关注抗肿瘤药、神经系统用药、麻醉镇痛药、器官移植用药等高端特用药物的制造企业。第四点，关注进入基本药物目录的13个独家产品。

　　历史统计预示后市值得期待

　　我们最近做过四个统计。一是从A股开市至今，每年春节放假后的5个交易日，大盘上涨概率超过80%。二是从K线八连阳上看，根据我们对1996年1月沪综指见底512点至今的行情数据进行的统计，在八连阳之后，大盘总体趋势继续向上的概率也超过了八成。三是从2002-2012年，A股在2月份的上涨概率达到了90%。四是从1990-2012年，A股在春节后的首个交易日的表现中，22个交易日中有15个交易日迎来开门红。所以根据历史行情走势，我们认为A股在蛇年春节之后，应该会有靓丽的表现，并且蛇年全年走势将在震荡中攀升。

　　短线节后有望迎来开门红

　　首先从大盘的均线上看，MA5、10、30、60、120均线出现多头排列，说明多方处于强势，上升趋势仍未改变。其次从BOLL线上看，BOLL的开口正在不断放大，说明上涨趋势仍将持续。最后从MACD上看，DIF和DEA在一个月内两次金叉，说明上涨趋势仍将持续。最后从趋势线上看，大盘仍处在上升通道线之间，说明上涨趋势未改。综合技术面观点，我们认为大盘短线节后有望迎来开门红。操作上，我们建议稳健型投资者可逢低关注滞涨股，激进型投资者在控制证券仓位的前提下，重点关注节能环保概念股。

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