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　　东吴证券 万山德

　　重要事件解读

　　从昨天起，融资融券在A股开始扩容。

　　我们认为它对A股市场的影响主要有以下三方面：首先，融资融券扩容，将会增加资金和证券的供给，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提高证券市场的效率。其次，因为融资融券将连通资本市场的货币市场，所以扩容将有利于促进资本市场和货币市场之间资源的有效配置，增加资本市场资金供给。最后它更有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利，进而提高市场效率。

　　中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周五(2月1日)公布的数据显示，1月官方PMI降至50.4。

　　我们认为PMI作为宏观经济的先行指标，该数据显示目前我国经济运行状态良好。由于我国目前正在大力推动城镇化建设，所以基建和地产投资仍将在一季度推动需求上升，在供求趋于平衡的背景下，需求回暖将拉动生产，一季度经济将持续复苏，经济企稳态势进一步显现。在经济量价齐升的背景下，企业盈利预期有望改善，从经济基本面支撑股市。

　　热点前瞻----家电行业

　　2012年在全球经济环境不景气、家电下乡政策退出、房地产调控等不利因素影响下、板块依旧表现活跃，各大龙头公司收入、利润都实现了增长。在2013年全球经济转暖，地产调控没有进一步深入，节能补贴政策刺激消费的假设下，我们判断家电行业将回暖。

　　白电行业：收入增长稳定，行业格局改善，消费升级。不同于消费类电子，白色家电产品售价每年提升。且13年美的电器战略转型完成，价格战有望减缓，白色家电行业格局改善是大概率事件。同时农村城镇化和居民收入水平的提高使得中高端品牌需求增加。节能补贴的发放和家电下乡补贴的退出都对行业集中度体提高和消费升级起积极作用。具体从产品上看：空调、冰箱、洗衣机的消费结构都向高品质、低能耗的方向倾斜。龙头企业高端、节能类产品占比更高，在购买较高端产品时消费者更倾向于大品牌。龙头企业将成为消费升级的最大受益者。

　　黑色家电：产品更新将持续推动行业增长。家用电视行业消费特性和白色家电略有不同，家用电视的更新周期短于其他白色家电。因为新的视听技术的快速进步和新产品的推出使得电视的更新/升级成为了拉动消费的主力因素之一。过去的几年新产品的发布推动了大量电视消费。首先CRT背投电视逐渐被液晶电视取代。在过去的4年里老款的CCFL液晶也逐渐被新技术LED液晶取代。最近两年3D电视、智能电视成为了消费热点，新产品曾一路拉高产品售价、提升行业利润率。从今年的CES展上看到4K、8K技术LED、 大屏OLED、新型人机互动，这些新品将在今年逐渐上市，拉动电视机行业增长。2013年苹果电视有望上市，多屏互动和智能家居的设计理念可能使电视重新回到家庭娱乐的中心位置。

　　厨房大电器：行业集中度提高，产品结构改善。2012年在房地产调控的情况下，行业销量下滑-6%左右，销售额下滑-1.5%左右。销量下滑速度高于销售额下滑速度，因产品均价提升所致，符合我们对消费升级的判断。老板、方太、华帝均实现逆势增长。整个厨房电器行业集中度相对较低，各大公司都在10%左右徘徊，厨房电器行业集中度不高的原因是销售渠道没有像白电一样铺广。2013年，厨房电器行业在房地产调控放松、消费升级、各公司增加销售网点的逻辑下高增长仍可持续。

　　综上所述，我们认为家电行业值得长期关注。

　　中线上涨趋势仍未改

　　从技术面看。首先从成交量上看，最近大盘成交量连续三十多个交易日出现放量，说明场外资金正源源不断的介入A股，为大盘继续上攻提供足够的动能。其次从大盘的均线上看，MA5、10、30、60、120均线出现多头排列，说明多方处于强势，上升趋势仍未改变。最后从趋势线上看，大盘仍处在上升通道线之间，预示多方仍将上攻。

　　综上所述，我们认为A股做多热情熊熊燃烧，中线上涨趋势未改。操作上，我们建议稳健型投资者可逢低关注家电概念股，激进型投资者在控制证券仓位的前提下，重点关注节能环保概念股。

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