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　　每经记者 郑步春

　　沪深股市周三震荡，收盘小涨。沪综指收涨0.25%报2320.91点，深综指涨0.16%报930.40点。盘面看，银行股依然相对较强，尾市拉升明显。

　　昨两市成交显著缩小，萎缩程度约达25%。成交缩小没严格的好坏之分：一方面说明获利抛压经连日震荡后已大为减少，市场成本渐渐垫高至目前点位；另一方面说明买方兴趣正减弱，或想买的人基本已建仓完毕。

　　预计未来股指经过再度缩量后，会放量变盘。届时市场或有新鲜的理由吸引更多人买入，或促使更多人抛出。从目前盘面看，股指再往上走一些的概率稍大，但这取决于未来消息面如何变化。

　　消息面有三个需重点关注的事件：一为新股何时以何种方式发行；二为经济回升持续程度；三为市场无风险回报率的波动情况。最后一条和理财产品相关，当理财产品再度兴旺时，对股市会有些压力。

　　目前管理层陷入多重目标自相矛盾的调控状态，可能难办。假如严格调控理财产品或其他影子银行市场，就不得不在楼市上松一点，要不地方政府将无米下锅。但如果这么做了，将严重影响经济发展的后劲，通胀也会趋于严重，经济结构进一步恶化，另外将有更多企业难以支撑土地、劳工等成本上升。

　　假如放任理财产品或其他影子银行市场的快速发展，那么用不到多久，市场的杠杆率就可能放大到不可持续程度，届时捅的娄子会更大。

　　也许采取折中办法更易被各方接受，即实施适度严格的管理。从近期一些迹象看，好像正是如此，可能还稍偏松一些，如华夏银行事件的处理结果就提示了偏松。还有近期常听到的“金融创新”之类说辞，也不可忽视，笔者认为近期股市已受到上述因素影响。

　　近期发生的一些事件或重要人物的言论，对股市的影响暂时还较为轻微，但此事本身十分重要，所以影响较为深远，值得关注。

　　其他需要关注的事情均是非常态的，如国债期货或其他偶发因素。笔者认为，“发展多层次金融市场、推进人民币国际化、实施积极的财政政策”这三个方面均离不开“大力发展债市”。另外，减弱对影子银行的依赖度也离不开发展债市。因此，债市配套措施之一的国债期货不太可能拖得过久，虽然具体时间极难猜测。

　　综上所述，笔者不认为股市会有大行情，还是以中级反弹看待为好。从走势和量能看，该中级反弹的周期或许还没走完，但空间有限。

　　操作方面，短线投资者仍可积极参与，中长线投资者不宜死捂，若所持个股上冲得过猛，一般就该考虑减持或换股操作。

　　目前股指急涨阶段已过，走的似乎是上升楔形。这种形态适合高抛低吸，即创新高后沽，回拉后补。若某次回拉后一沉不起，就该止损，如此操作应可平衡短线机会和中线风险。

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