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　　东吴证券 万山德

　　周四沪深两市早盘双双小幅低开，低开之后大盘先窄幅震荡整理，最后半小时跌穿昨天最低点1968点，最终以一根小阴线报收。成交量与上一个交易日相比，基本持平，仍属地量结构。盘面上看，公路桥梁等板块表现十分靓丽，相比之下，金融行业，供水供气，印刷包装等板块表现持续低迷。

　　2013年经济走势或乍暖还寒

　　虽然中长期来看，中国经济在改革红利的释放下仍将保持较高增速，但从周期角度来看，短期经济前景仍旧疲弱。回首2012年，这是寒冷的一年，截至三季度GDP连续9个季度下滑，PPI连续10个月负增长，量价齐降的背景下，货币政策宽松力度却远低于预期，整体流动性环境偏紧。随着去库存过程过半，基建投资逐步上升，四季度经济企稳回升态势初现。展望2013年，在财政积极和货币中性的背景下，经济走势或如初春的气候，乍暖还寒；由于去库存过程接近尾声、基建投资继续上升和出口有所恢复，明年经济增速将略高于今年，但换届后的政策不确定性、人口红利渐弱、产能过剩等结构性问题将压制2013年经济复苏的空间。

　　2013年经济的波动主要受库存周期影响。从2011年11月以来，工业去库存过程持续了三个季度，工业增加值从13%回落至9%左右，处于2000年以后的最低位置。由于9月工业增加值有所回升，因此经济从主动去库存向被动去库存转化的拐点已经明确，被动去库存对经济的负面影响将显著减小。

　　期盼政策及时雨

　　虽不如2011年下半年惨烈，但2012年的股市并没有带给我们意外惊喜。产业资本与金融资本的博弈、潜在经济增速的下移、利率市场化的推进、资本市场正本清源的改革共同导致A股市场积重难返。

　　2012年全年的市场运行主要依赖于流动性与政策预期改善的推动，但地产调控不动摇打击了市场信心。市场自3月14日开始下跌至3月末。4月初至5月，管理层连续出台利好政策，但是在经济数据疲弱以及政策预期不明朗双重冲击下，A股开启了向基本面回归的进程。随着近期经济数据的公布，三季度经济企稳逐渐成为共识，但资金面的窘境再度成为困扰市场的最大变量，“十八大”春风也没能阻止市场连跌的步伐。

　　货币政策：中性偏紧。随着经济的逐步企稳，在经济增长与物价管理方面，明年的货币政策将侧重于两者的平衡，虽然官方表态实行稳健的货币政策，但我们认为，由于前几年国内释放的流动性尚未完全回收且通胀存在反弹压力，货币政策将是中性偏紧的状态。我们认为如果最近没政策及时雨，资金面紧张的压力恐难减轻，A股就很难提见底。

　　A股短线仍不乐观

　　技术面上，首先从MACD上看，大盘的MACD绿柱状相比上个交易日出现了放大，说明多空双方在短兵相接的激烈博杀之后，空方占据了上风，短线空方力量较强。接着从均线上看，MA5，10，30，60这四条均线形成了空头排列形态，预示股指短线还处于弱势。最后从成交量上看，最近大盘成交量持续维持地量结构，迟迟没有增量资金入场，说明大盘缺乏上涨的动能。因此综合技术面判断，我们认为A股短线仍不乐观，底部的到来还需期盼政策的及时雨。

　　操作上，我们建议稳健型投资者仍需耐心等待上升趋势性行情的到来，激进型的投资者在控制证券仓位的前提下，可逢低适当布局具备“美丽中国”概念的环保股。

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