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　　中航证券

　　中央高层近期的讲话强化了经济在今年三、四季度见底的预期；而截至上周四，沪市平均市盈率仅有11.34倍，个股的修复性行情也呼之欲出。

　　上周多空双方围绕上证指数2100点形成拉锯战，主动性买入有所增加。上周五，上证指数收在2092.10点，全周下跌22.79点，跌幅为1.07%。一周中最大的亮点就是“摘帽”的梅雁水电、安彩高科、福日电子、北人股份、金杯汽车等个股的连续涨停，成为市场的一道独特风景。而券商板块对于券商资产管理业务放宽、获准代销多种金融产品等利好消息毫无反应。

　　长期以来，A股市场投资者习惯了货币高投放、出口高增长、经济高速增长的经济格局，在经济转型初期出现了一系列不适应，市场噪音繁杂。近期，央行没有像市场预期的那样推出降息、降准的政策，而是不断通过公开市场逆回购向市场注入资金。上周央行逆回购3650亿元，净投放资金2780亿元。

　　国际市场方面，上周美国联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议引起全球投资者的关注，该会议没有释放推出第三轮量化宽松(QE3)的强烈信号。从全球范围来看，各国的政策导向有异曲同工之效：中国没有降准、降息，只能说明经济形势并不是像市场想象的那么糟糕；美国没有推出QE3，说明经济还没有进一步恶化。

　　8月15日，中央高层指出，当前我国经济发展的基本面是好的，一些领域出现积极变化，保持经济平稳较快发展具备不少有利条件。同时也要清醒地看到，经济趋稳的基础还不牢固，经济困难可能还会持续一段时间。中央高层还指出，近几个月，特别是7月以来，经济运行正在出现一些积极变化。上述讲话强化了市场对于中国经济在今年三、四季度见底的预期。

　　从资本市场来看，在一轮经济增长的时期，上市公司的估值往往被高估；而在一轮经济减速的时期，则会大面积出现低估的情况。在经济连续9个季度下滑的背景下，中国资本市场估值正在不断走低，A股市场平均市盈率已连续3个月低于13倍，上周四沪市平均市盈率仅有11.34倍。但另一方面，在各种因素的综合作用下，市场信心也开始缓慢恢复，个股的修复性行情也呼之欲出。

　　从成交量来看，7月底至8月初，两市日成交金额不足1000亿元，目前已经恢复到1100亿元的水平。值得注意的是，目前深市流通市值为4.5万亿元，沪市为12.15万亿元，但深市成交金额已连续9周超过沪市。这也反映出机构入市的步伐偏慢，散户入市的意愿增强。原因是散户对小盘股、资产重组、新股、概念股更为关注。此外，ST板块、低价板块波动性较大，股性较活跃，市场对其上涨空间往往有着更大的预期，这些板块也是反映市场信心的一个风向标。前期经过一轮大幅下跌的ST板块和低价股板块，在资产重组和涉矿题材的影响下，出现了强劲的修复性行情，尤其是刚刚摘帽ST公司，出现了连续涨停。

　　B股市场上，受到闽灿坤B可能退市的影响，个股一度大面积下跌。随着B股退市制度出现转机，B股市场也迎来了一轮修复性的反弹行情，部分纯B股公司的股价已经回到下跌前的平台之上。

　　我们认为，当前个股的修复性行情已悄然展开，可重点关注超跌的个股或者被错杀的个股。与此同时，一些半年报业绩不理想的中高价股则存在较大的下跌空间，投资者要注意回避相应的风险。