《红周刊》作者 马曼然

　　在欧债危机向西班牙纵深蔓延以及国内经济难以见底的情况下，6月下旬，大盘打破盘整连续大跌，最深逼近2200点整数关口。连跌后技术指标超卖，投资者期盼能够如股谚所云，在7月份翻身打个漂亮仗。而且从盘面上看，最近券商、地产、有色等权重股均在连跌后出现护盘，这也给予了后市猜想。

　　中短期技术特征呈现差异

　　某资深市场人士向《红周刊》记者表示：最近只要大盘稍有企稳，盘面上往往呈现八二效应，小盘、创业板等个股出现涨停潮，但权重股反而疲弱，这并不是一个好现象。今年1月初、3月中旬、6月初市场都是呈现出八二效应，但随后都以破位下跌收场，所以今年是否能够真的迎来行情，要看什么时候权重股领涨大盘；其次，成交量低迷甚至迭创新低都制约大盘见底反转，技术性反弹没有资金的支撑也不能成功，资金一旦抄底失败就必然引发新一轮抛售，所以成交量只要不断创新低，大盘就会重心向下，甚至2132点都难以保住。

　　从技术形态上看，6月底上证指数跌破了前期2242点低点，形态呈现空头趋势。只是近几个交易日跌速过快，即使引发股指短期向上回抽，但中短期均线向下发散，大盘向上做多临多重技术阻力。7月份的确存在股指向下俯冲带来的阶段性反弹机会，但由于均线压制，2300点~2370点是一个很重要的技术阻力区域(见图1)，因为该区域是去年10月以来的核心震荡区，当前市场的平均成本、中长期以及超长期的平均成本都在该区域内。所以理论上，任何小级别的技术性反弹都会在2300~2370点结束，除非出现中期或反转行情。

　　但从月线指标看，则出现另一种情况，各种长期指标背离集中出现。早

　　在今年1月份的2132点时，上证指数KD、CCI、RSI等指标就已经出现史上罕见的背离现象，虽然股指目前依然停滞不前，但这些背离信号不但并未消除，反而越来越严重。比如目前上证指数月线KD指标从20以下逐步反弹了数月(见图2)，并未跟随股指下跌；同时上证指数月线CCI、RSI也连续数月出现背离走势，这与1994年、2005年和2008年几次历史大底情况相似或更甚。从这点来看，无论大盘2132点是否会被跌破，但月线技术指标依然显示背离时间越久，真正的底部就越临近，历史大底似乎距离我们不远。

　　利好政策的边际效应递减

　　为何这次无论技术层面的利好还是政策出手救市，A股并没有像以往那样的做出热烈响应呢？记者与多家基金经理交流后总结出3点原因：

　　首先就是信心不足，而影响信心的核心就是经济底尚未出现，从一季度到二季度，再到三季度，预期中的经济见底时间一再被推迟，最新公布的6月汇丰PMI初值创下7个月新低。投资者信心被不断滑落的宏观经济数据摧毁殆尽。

　　其次，市场缺乏明显赚钱效应。盘面热点转换频率非常高，从深圳前海到海南三沙等概念股炒作难以持续，一般热点也就持续2天，之前持续性比较好的地产股、券商股，缺乏经济大环境向好的支撑，股价自然涨不到多高，本周也开始破位下跌，对人气的杀伤很大。

　　最后，政策救市的边际效应递减，今年以来尤其是最近两个月，无论是股市政策还是经济政策，可谓是最频繁的，降准、降息、提高QFII额度，社保以及公积金入市等等，但市场不涨反跌，甚至连高开都没有，市场对于利好的刺激越来越麻木。

　　申银万国(微博)首席分析师桂浩明认为，随着经济的市场化程度提高，其对调控政策的敏感性在下降，因此表现在实体经济上，不太可能出现政策一松、经济马上就能够起来的局面。既然大家都认为实体经济还没有到真正企稳的阶段，那么股市很难超前展开强劲的反弹。再加上现在引进长线资金的举措都是基于长期发展的目标，实施起来需要有一个过程，因此股市就只能处于资金面紧张的状态中，如此一来资金供应就严重不足。另一方面，由于限售股解禁的刚性特征，同时IPO也不可能停发，故股票的供应压力很大，这就决定了大盘短期易跌不易涨。

　　QFII、私募分歧严重

　　《红周刊》记者通过交流与统计数据发现，QFII、险资、社保的确在用真金白银往A股里砸，但扛不住基金、游资和广大股民的疯狂撤资，甚至连遭遇生存危机的私募基金也开始大面积减仓或清仓。在多位知名私募基金经理的微博上，多数是一些外出旅游的照片，长线资金入市与中短线资金的撤离实际上并不矛盾，一方是看好多年以后，如今超低估值与经济长期增长带来的稳定回报，一方则力图规避眼下国内外危机和技术破位可能导致亏损的进一步扩大。什么时候多空力量能够达到平衡点？空转多的时点是投资者最为关心的问题，2100点、2000点还是更低的位置对于操作策略的意义会明显不同。

　　从中期技术上看，2536~2478~2453点的上轨压力继续向下，两市合计近1000多亿元，这对于整个市场止跌反弹来说都是不利的。但在2200点关口，可以看出市场惜售心理和观望心态较浓，7月份出现阶段性机会的可能性很大。但对于股民来说，还是要继续等待市场调整充分后的机会。

　　见底关注两点：首先热点主线的出现，即你买什么能赚钱，是否已经出现了这样的板块；其次，基本面情况的明朗和兑现，目前似乎还没有给出明确的信号；最后技术层面见底信号的出现，比如连续深跌后，底部出现放量长阳，且随后几个交易日不会即可被阴线吞没。保守型投资者，可以等待技术上向上突破重要的阻力均线参与短期反弹。■

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