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　　◎《红周刊》特约作者 联讯证券 文国庆

　　上周末央行降息后，市场不涨反跌，表明了投资者对于经济形势的悲观预期。从周末公布的经济数据看，投资者的担忧不无道理。

　　6月份经济数据或为全年最低点

　　从工业增加值看，5月份工业增速9.6%，比4月的9.3%略有增加，但回升幅度明显低于市场预期。从累计增速看，1~4月为11%，而1~5月为10.7%，工业下滑的趋势没变，但下滑速度有所减缓。

　　从物价形势看，CPI出现了加速下滑的走势，3%的增幅，比市场的普遍预期要低，这种情况基本上可以打消通胀反弹的顾虑。

　　PPI的快速走低展示了可能出现通缩的趋势。尽管从2011年8月以后PPI一直处于回落态势，但是今年以来该数据的下滑出现了加速，4月份该数据由正转负，5月份该数据降速在扩大，反映出我国经济的实质性收缩趋势。以往我们担忧通胀，现在应该担忧通缩了。2008年的经验证明：通胀固然不好，但通缩更为可怕。

　　从投资数据看，1~5月累计同比为21.04%，比1~4月的19.25%略有回升，由此看出投资的下滑势头有所遏制，但是尚未出现根本性好转。

　　从进出口情况看，1~5月份出口累计增速7.7%，创下今年以来的新高，说明外部环境不是经济下滑的主要问题。1~5月的进口增速为6.7%，比1~4月累计值有所好转，但仍处在非常低的位置。综合来看，中国经济的内需萎缩态势明显比外需萎缩严重，中国内需的问题是经济滑坡的主要影响方面。

　　从消费看，5月份消费零售总额增长16.9%，比4月份回落0.2个百分点，处于预期范围。

　　5月份实际运行数据已经明显低于宏观调控目标，现在预期6月份经济数据还会继续惯性下滑。总体判断，6月份的经济数据可能成为全年经济的最低点。由此推算的二季度GDP数据应该低于7.5%。

　　操作上适当地高抛低吸

　　应该说，市场最近两周的低迷，是经济数据低于投资者普遍预期所致。而当数据披露以后，基本上可以算是利空出尽了。尽管下月数据可能还会见到低点，但趋势显示不会出现太大的下降，因此本周市场的回调已经把利空因素的影响消化得差不多少了。

　　本周市场低迷的另一个原因就是大家对希腊大选的前景有些担忧，其逻辑是：如果齐普拉斯的左翼联盟胜选，希腊可能推翻此前与欧盟达成的“救助——紧缩”协议，从而导致希腊退出欧元区，进而引发金融灾难。但是从事情的发展看，这种可能不大。首先，齐普拉斯本人已经表示，即使左翼联盟胜选，希腊也不会退出欧元区。其次，最新的民意测验表明，左翼联盟胜选的希望不大。而上述民调披露后，周四希腊股市出现10%以上的暴涨，银行股普遍上涨超过20%。

　　从本周五银行股的绝地反击来看，市场的利空因素确实消化得差不多了。按照“物极必反”的规律，下周市场可望出现一波反弹，投资者应该适当地高抛低吸，而不应该一味地看多或者一味看空。