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　　⊙中信建投北京三里河路营业部 云清泉

　　■瞭望台

　　上周五，美股略低开后便形成探低回升之势，道指、标普、纳指依次收涨0.75%、0.81%、0.97%，三大股指的周涨幅随之便扩大到3.59%、3.73%、4.04%。放眼全球，除澳洲、东南亚等少数股指外，其他主要股指大多陆续出现回升态势，前一周的重灾区即欧洲还充当了反弹的急先锋，西更是狂飙8%以上！表面看，欧、美强势风采非同一般，但由于发生在大跌之后，而大多数如G7中的美、日、德、加又再创新低，近几周组合也难言真正的强势，且大起大落或在动荡时通常不会铸就真实的底部。也就是说，目前远未到谈论底部形成的时候，近期再现反复的可能依然相对更大些。

　　不同于股市，国际期市上周呈现涨跌互见的混战局面。以美国期市为例，CRB指数、原油虽与美指反向而动，粮棉品种还出现群体强攻态势(玉米暴涨8.3%)，可黄金却冲高回落，白银则收出第七根周阴线(近四周皆为星)，铜更是连续六周下滑并收阴，说明期市整理格局尚未发生根本性的转变。美指在五连阳后回调并形成孕线组合，但中期强势并未改变(与同为孕线的CRB指数恰好相反)，大形态还显示后市空间仍较为广阔，而油价则一波三折，周线形态及其组合都属偏弱类型，金价也是跌宕起伏，避险功能自然要看欧洲方面和美元的脸色，这某种程度上也表明期市的变数依然很大。

　　美国近日的经济数据喜忧参半，如劳工部宣布第一季非农生产率、4月贸易赤字不如预期，初请失业金人数却好于预期，而4月工厂订单降幅、5月ISM服务指数超预期这两个“意外”都对市场产生了不小的影响。惠誉虽下调西班牙评级至BBB，可欧债危机似乎取得了新的进展，而美联储褐皮书则认为经济仍在缓慢增长，伯南克还表示已做好在经济继续恶化时采取行动的准备，洛克哈特也表示扭曲操作或延期，这就让人闻到了一股QE3的气息，且全球经济前景恶化令市场提高了对各国央行采取新措施的期望，这种强势就有些海市蜃楼的意味，其生命力势必将面对诸多质疑。仅就技术现状而言，三大股指虽探低劲升并收复多条日均线，道指、标普周三还是去年12月20日后最强的(周涨幅也是去年12月23日后之最)，可均线系统仍保持空头排列状态，而回升又恰好发生在5周与26周均线刚刚死叉之后，技术反弹痕迹便显得更加清晰，攻克缓缓下移的40日均线(12756点、1348点、2917点)的希望就不会很大；更重要的是，底部往往倾向于较为平和而非剧烈震荡，即使极端低点已产生，反复也不可避免，12300点、1300点、2800点也将再次面临考验。

　　A股上周大幅跳空低开后出现震荡下滑态势，沪深大盘分别收跌3.88%、4.32%，不仅5日均线再次易手，而且自去年12月15日后还首次出现日线五连阴，年内上升趋势线也被击穿，但近日反弹的希望却越来越大了。理由如下：一是上周成交额骤减近1/4至6240亿，日均量已降到近十周的最低水平即1250亿以内，周三的1085亿还是最近42天即4月9日后的单日地量，而周内又没有一天达到上周的均量，既说明投资者的参与热情正在快速下降，又表明多空之间的分歧已经明显减小，且每日间量变算数均值降低到不足11%，重大的市场变化就难以发生，短期涨跌也会因此受制。二是大盘同时跌破年内的低点连线，即上升趋势已被破坏，但从下破幅度、时间判断，“破位”却没有达到有效的基本要求，量能锐减通常也有利于短期弹升，以便验证其真假；若惯性下探，近日低点连线(日均下移4点、20点，上周三约为2258点、9514点)附近也会止跌反弹，分时缺口也显示现已下调至目标区域内，回升很可能就是迟早的事儿了；若仓促上攻，就可能会演变成反抽，不但上方阻压难以攻克，而且再次下滑的威胁还会加大。

　　总之，国际期市或将再现弱势整理，欧美股市短期反复也在所难免，A股回升道路也就不会十分平坦。预计本周震荡整理可能最大，涨跌幅度都比较有限，支撑主要在2250点、9500点上下，阻力区为2315－2350点、9900－10050点之间。