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　　东吴证券 周恺锴

　　周一大盘呈现上下震荡行情，同时成交量较上一个交易日明显萎缩。具体来看，早盘两市股指在平开之后略作上扬，之后便开始震荡回落，其中上证综指最低下探至2330点。之后随着半年线的失守，逢低买盘开始介入，股指也止跌反弹。午后股指曾继续反攻，但沪指反弹至5日均线附近明显承压股指再度回落。最终上证综指以带长上下影线的小阳线报收。

　　内忧外患有待消化

　　如果说前期的反弹是基于政策利好的推动，那么近期股指的持续调整则是源于国内外实体经济的疲软。国内方面，刚公布的4月份一系列宏观经济数据低于之前市场的普遍预期，无论是工业增加值、进出口数据，还是外汇占款，都出现较大的下滑，年初市场预期实体经济触底的时间窗口为二季度的判断或将再度延后。不过对此我国政府在坚持预调和微调主基调不变的前提下，近期似乎也开始加大了预调和微调的力度和频率；国外方面，希腊政府组阁陷入僵局，6月份将进行重新大选，结果仍然不容乐观，退出欧元区的概率在上升，一旦兑现恐将引发多米诺骨牌效应，西班牙和意大利将会引发市场更大的担忧，在此影响下，近期欧美股市持续调整，这对A股市场造成明显的负面冲击。

　　市场资金失血严重

　　资金对于股市的影响就像血液对于人体那样，其重要性不言而喻。但是从近期市场的资金面来看，短期失血现象较为严重。首先，IPO发审速度仍然较快，上周五共有10家公司IPO上会。虽然以小盘股居多，但持续快速发行对于股市的累积效应以及心理影响不可小觑；其次，场内资金加速离场。随着市场调整的不断推进，近期场内资金开始加速离场。以上周五为例，全天大单资金流入达43.85亿元，超过95%的板块以及近1500只个股也出现大单资金净流入现象；此外，5月份高管大幅减持。统计数据显示，5月2日至17日共有116家上市公司出现减持，减持次数达242次，减持股票市值约为36.28亿元。综合来看，短期市场失血较为严重，虽有存款准备金率的下调作为对冲，但其效果仍有待后续进一步观察。

　　短期下行空间不大

　　短期市场在内忧外患的冲击下走出了持续回调的走势，市场赚钱效应大不如前导致投资者悲观情绪再度蔓延。前期保险资金大幅赎回基金近百亿以及5月以来上市公司高管、基金逢高减仓的动作也使得后市股指存在较大的负面压力。在弱势格局依在的大背景下，我们认为在经历了两周多的持续调整过后，短期下行空间不会太大。因此在操作上，如果目前仓位仍然较重的投资者继续杀跌尚不可取，可待反弹再行减仓。而对于轻仓的投资者而言建议保持谨慎心态，在外围市场不稳、国内经济仍处转型的关键时期，继续保持轻仓状态。