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　　《红周刊》特约作者 民族证券 徐一钉

　　本周，美国、欧洲股市和国际原油、黄金、有色金属均出现破位大幅下跌。虽然A股走势强于H股，但最近香港A-H股指数持续上涨，A股对H股溢价率扩大至18.04%。香港H股一直是A股涨、跌的风向标，一旦香港H股受美国、欧洲股市影响继续下跌，想必沪深股市跟随香港H股调整只是早晚的事。

　　近期沪深股市暖风频吹，除了已推出的下调股市交易手续费、降存准率，养老金入市、提高QFII额度至500亿美元、RQFII扩容外，央行行长周小川表示：与证监会合作支持资本市场，为资本市场稳定发展提供良好货币金融环境；国资委表示：将继续加大国有大型企业公司股份制改革力度，具备条件的要积极引进战略投资者，推进主营业务整体上市；国务院启动265亿节能家电补贴；多部委密集调研，酝酿新一轮扩大内需系列政策；转融通业务下周联网测试，推出进入倒计时。

　　另一方面，国内经济增速放缓，企业盈利能力下滑。最新数据：1～4月份国有企业营业总收入、应交税费同比继续保持增长，实现利润则连续三个月同比下降。其中，1～4月，累计实现利润6690.1亿元，同比下降8.6%，4月比3月环比下降0.5%；今年4月人民币贷款增加6818亿元，远低于市场预期。其中，企业中长期贷款只新增1200亿元，表明企业当前对贷款需求萎缩；截至5月13日，845家公布半年报的上市公司中，业绩预减或亏损的企业将达到384家，占已经预告业绩公司的45.4%。

　　乐观投资者分析逻辑是“经济数据越不好，政策转向就可能越快，预计政策后续应对的力度会跟上，未来一段时间积极刺激的政策或将加快推出”。笔者并不认同这种观点，上半年贷款同比增速也将基本与一季度持平，这很可能也是央行今年预调微调货币政策的目标，即保持信贷平稳增长以支持今年经济平稳着陆的同时，不过度刺激信贷的较快增长以避免信贷结构恶化，阻碍中国经济结构的优化和调整。延续之前的观点，预计中的宏观预调、微调政策，恐怕要低于目前多数机构的预期。

　　欧债危机继续恶化：1、目前希腊深陷政治僵局，欧洲央行对部分希腊银行“断粮”。投资者担心如果希腊不遵守其援助计划的附加条件，可能被迫脱离欧元区。一旦希腊退出欧元区，希腊重新使用的货币将严重贬值，其债务违约恐怕难以避免，希腊债主或蒙受巨大损失。若此，必然拖累欧元区其他主权国家的银行，引发欧元区金融动荡，并进一步拖累欧元区的经济。2、国际评级机构惠誉将希腊主权评级由B-调到了CCC；穆迪下调了26家意大利银行的评级，随后下调16家西班牙银行评级。

　　技术面上，目前上证综指与短、中、长期均线缠扰，本周四的反弹受半年线支撑引发，其上档在2480点附近又受年线的反压，透视出大盘已运行到十字路口，方向选择以向上突破年线或向下跌破半年线为标志。但上证综指向上的空间很有限，跌破半年线只是时间问题。短期内，乐观机构将依托半年线抵抗，不妨继续关注券商板块，该板块是衡量大盘走势强弱的一把标尺。