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　　东吴证券 罗佛传

　　周五两市延续调整态势，早盘小幅低开和惯性下探后，银行、保险和有色金属板块拉升带领指数翻红，但无奈缺乏热点和量能配合，随后股指震荡回落，午后大盘围绕2400点整数关展开反复争夺，但由于权重板块迟迟不发力，尾盘大盘继续回落，上证综指2400点宣告失守。最终两市小幅下挫，收出一根小阴线，两市成交量较上一个交易日基本持平。

　　经济数据没有惊喜

　　从本周公布的进出口、CPI和PPI数据来看，基本符合预期，并没有惊喜，对股市影响中性偏空。首先，4月份我国进出口总额增速继续回落到2.7%的水平，低于预期。进口增速回落幅度较大，导致贸易顺差继续攀升至184.2亿美元，也反映了国内需求较弱；其次，从CPI和PPI来看，4月份CPI同比上涨3.4%，环比回落0.2个百分点，但未来通胀形势仍然存在较大不确定性，特别是食品价格的上涨仍然是主旋律，加上其他劳务成本的上升等因素，不排除CPI仍有反复可能。4月份PPI同比下降0.7%，降幅进一步扩大，表明企业生产的景气度仍然较低，盈利能力不容乐观，尤其是中小企业盈利下滑幅度较大。

　　机构暗自逢高减磅

　　随着上证综指接近前期高点2478点附近，机构一改前期持续加仓的态势，开始暗自逢高减磅，尤其是对A股市场嗅觉一向敏锐而且操作稳健的保险资金开始主动减仓，进行获利操作。据媒体报道，近日来中国人寿赎回基金达三四十亿元，主要侧重于股票型基金。某基金公司5月以来遭险资赎回金额近四亿元。另外，基金自5月份以来，也开始逢高减磅操作，根据众禄基金研究中心5月8日的调查显示，纳入统计的63家基金公司节后大幅减仓3.09%，近九成在高位主动减仓。机构高位兑现获利筹码和降低仓位的操作反映了对二级市场谨慎的观点，尤其是近期大盘多次攻击2450点上方压力未果后，看空的声音有所增多。

　　大盘仍有调整压力

　　从本周二以来大盘呈震荡下行之势，金融、煤炭石油和房地产等权重板块率先回调对指数拖累较大，市场热点的降温以及持续性的下降也使赚钱效应日趋下滑，同时外围希腊和法国大选也拨动了全球市场神经，欧债危机阴云再次升起，使投资者避险情绪升温。国内4月份的进出口数据下滑超过预期，同时CPI和PPI并没有惊喜，投资者情绪由前期的亢奋回归理性。而从技术指标来看，大盘接连失守5日、10日和20日均线，MACD有死叉趋势，60分钟的上升趋势线也宣告破位，短期仍有调整压力，但调整的速度应该不会过快，在60日均线附近有望初步企稳，但这个位置能否真正止跌需观察权重板块和量能配合情况。操作上，维持我们近期一直提示的由攻转守的策略。