本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　这边厢，郭树清主席“将研究解决B股问题”话音刚落，证监会投资者保护局5月7日再次强调：“对于历史遗留问题”将“认真研究提出解决措施”。那边厢，最近几个月的B股市场也正在发生一些新动向，时隔8年时间B股上市公司再融资开闸、上市公司回购B股闻风而动、伊煤B发行H股也被批准。

　　解决B股的预期在上升，有“估值洼地”之称却被边缘化了十多年的B股或将迎来“第二春”。对于死水一潭的B股来说，政策如何“导演”B股的未来，将带来一轮新的投资风暴。

　　B股生机：监管层频频力挺

　　近期，证监会密集发布新政，让沉寂已久的B股市场闻风而动。证监会投资者保护局5月7日集中回应网友关于资本市场十大热点问题时表示，B股是在特定历史条件下推出的一类股票，对于历史遗留问题，证监会将本着负责任、不回避的态度，认真研究提出解决措施。这是继上月证监会主席郭树清在广东调研时透露，证监会将认真研究提出B股公司发展解决措施后，监管层再次明确提及将解决B股的改革定位，令市场各方侧目。

　　事实上，时隔8年时间B股上市公司再融资的开闸，已经让市场看到了B股生机。上周六粤华包B发布公告称，公司公开发行公司债券的申请获得证监会通过。这是国内首单B股上市公司通过债券再融资项目，也是2004年至今B股上市公司再融资“暂停”8年以来的再融资首单，明确回应了今年4月相关监管部门人士关于“B股公司将可以发行公司债募集资金”的表态。业内人士认为，粤华包B公司债成功过会，对B股公司解决再融资难题具有重要的借鉴意义，也不禁让人直接联系到B股是否会注销提速。

　　不能忽视的另一个利好则是，A、B股差异的最大根源就是限制个人购汇，但在温州金融改革中就明确包含有对个人购汇限制的取消或放宽，再加上人民币升值预期大为减弱，个人购汇欲望缓步增强，这一瓶颈也有望得到解决。中国社科院金融专家尹中立认为，人民币单向升值的趋势已经基本结束，境内居民或企业持有外币的意愿在迅速上升，从现在的居民外汇资金的使用渠道看，储蓄存款的收益率几乎为零，只能购买B股或购买QDII产品。可以预见，当B股市场出现机会，该市场将成为迅速增长的居民外汇存款的主要投资渠道。

　　B股动向：上市公司回购B股闻风而动

　　在越来越明显的改革预期下，近段时间以来，A股上市公司回购B股的行动已经在明显加快。鲁泰A和鲁泰B双双发公告宣布自5月2日起停牌一周。据消息人士透露，鲁泰A正商讨鲁泰B的回购方案，目前股市比较低迷，鲁泰B的市盈率仅为6.46倍，相对A股的9.65倍估值优势明显。事实上，自2007年9月创下新高后，鲁泰B股价持续走低，相较A股同日收盘价，折价率已经达到了33%。

　　而在此前的3月份，长安B耗资1.15亿港元、回购3241.7万股B股的方案刚刚实施完毕。这是长安汽车史上第二次回购B股，2009年长安汽车临时股东大会审议通过公司首次B股回购议案，当时的计划是回购资金总额不超过9.09亿港元。不过在2009年6月正式回购后仅隔1个月，由于股市大幅反弹，长安B股价格在回购期内大部分时间都高于回购的最高限价，结果导致B股回购数量仅有约837万股，市场更是用“踏空”来形容长安的此次回购B股。

　　除了上述两家公司之外，2011年11月14日，丽珠集团控股股东健康元下属公司天诚实业在二级市场耗资4000万港元增持B股147万股，公司此前曾在2008年至2009年累计斥资1.16亿港元回购B股1031.36万股；鄂尔多斯控股股东于2011年6月20日在二级市场增持107万股B股，计划未来12个月继续增持不超过2064万股B股；华新水泥股东则在2010年12月累计增持B股15.5万股。

　　分析

　　有市场人士提出，上市公司回购并予以注销，或能“一揽子”解决B股退出问题。但随之就有专家反驳，认为通过回购注销B股并不现实，上市公司完成回购的关键是必须具备充沛的现金流，以现金发起的回购要求上市公司在回购完成以后仍然能保证其持续经营。但以目前B股的流通市值来看，没有上千亿的资金是难以消化的。丽珠集团和长安汽车只回购了发行在外10%左右的B股，就足以说明这个问题了，这更多是一种财务行为，意在提升全体股东的价值，并不涉及B股的改革问题。

　　B股出路：期待B股改革盛宴来临

　　虽然通过回购并不一定能够完全解决B股问题，但在市场看来这无疑是一个好的征兆。在目前106家B股公司中，有85家是“A+B”形式，晨鸣B更是“A+B+H”形式，其它20家则为纯B股。关于B股市场的未来出路，武汉科技大学金融研究所所长董登新认为，对于“A+B”形式的85家，可行方法是上市公司大股东回购B股，同时在A股市场同步进行定向增发，增发后将B股予以注销。对于20家纯B股上市公司则应分情况进行处理：对于业绩较好的，应当对其先进行私有化，私有化完成后，符合条件的，可在A股市场进行IPO；对于那些业绩较差的，则应在其私有化之后进行兼并重组，重组后符合条件的可在A股市场进行IPO，不符合条件的则应让其退出资本市场。此外，纯B股未来借道H股可能也是改革方向之一，近日伊泰B股就公告称，获证监会批复核准发行不超过2.97亿股境外上市外资股，发行完成后伊泰B股境外上市外资股可到港交所主板上市。

　　尽管目前B股改革路径众说纷纭，但在业内人士看来，任何改革都会给B股带来机会。深市B股目前动态平均市盈率为9倍左右，沪市B股目前动态平均市盈率也只有12倍左右。

　　无论是按照上述哪种方案，按照目前市场上A、B股之间的差价，有“估值洼地”之称的B股注定也将迎来“第二春”，将给守望者带来近乎翻番的收益。从市场反应来看，当年丽珠集团回购过程中，丽珠B股上涨近3倍。同样在回购利好的刺激下，长安汽车A股和B股在回购前同样悄然上涨近五成。用市场人士的话来说，对于死水一潭的B股来说，哪怕只是作些有限的改革，也一定会活跃起来，只要有变化，就意味着会有投资机会。

　　值得一提的是，购买B股还需要考虑的因素是汇率风险，投资收益如果跟不上人民币升值的速度怎么办？不过在目前的汇率下用外汇买B股成本也是划算的，因为人民币升值目前已经趋缓，投资者在购买B股时汇率上也会有一定优势。

　　数字

　　根据WIND统计，目前有可比数据的86只B股相对A股全部折价，沪市29只B股价格不足其A股价格的二分之一，9家公司的B股价格不足其A股价格的三分之一，B股价格是A股的0.43倍。深市同时拥有A股和B股的上市公司42家，其中23家公司的B股价格低于或等于A股价格的二分之一，深市的B股价格正好是A股的二分之一。其中，沪市折价率最低的是海航B股，相对海南航空(微博)折价7.13%；折价率最高的ST中纺B，相对SST中纺折价74.28%。深市折价率最低和最高的B股分别是万科B和深华发B，折价率分别为7.85%和61.05%。

　　B股

　　B股特指中国上市公司公开发行的以外币认购和交易的股票。自1992年首只B股发行上市至今，目前沪深两市共有107家B股，其中86只对应A股上市。B股市场的出发点是增加企业引进外资的渠道，但随着大批中国企业境外上市，B股市场渐处尴尬地位。

　　目前市场普遍认同的B股先天或后天不足有四：

　　一是无IPO、无增发或配股，融资功能几近丧失；

　　二是市场容量偏小，易受游资冲击，助长投机行为；

　　三是交易费用过高；

　　四是在人民币资本项目下不可兑换的条件下，一个交易所的股票交易品种按两种币种交易，B股市场交易无法活跃。

　　B股市场近十年来几近沉寂

　　深证B股指数在2008年大跌61.77%后，2009和2010年分别上涨130.74%和31.77%。而国际板的排挤效应、海外热钱撤资等多重利空则成为推倒B股市场的最后一根稻草，本身就处境尴尬的B股市场更显落魄，2011年，上证B股指数和深证成分B股指数分别深跌29.17%和31.26%，两市B股指数的最新静态市盈率重回7.5倍左右，几美分的股票比比皆是。去年甚至有B股公司以无法融资为由主动申请退市，以期在境外重新上市。

　　B股已悄悄强于A股

　　今年以来沪综指最大涨幅只有15%左右，沪深300指数的最大反弹高度接近18%，而B股的最大涨幅却达到了30%。99只B股实现正收益，91只累计涨幅在10%以上，逾五成B股同期涨幅超过20%，名列榜首的ST大路B今年涨幅更是达到了68.57%。

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