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　　⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

　　近期市场心态渐渐转向积极，在消化一季度相对悲观的经济数据之后，人们对“预调微调”以及系列改革创新给予了乐观预期，由此逐步激活低估值区域的投资活力，然而，行情继续前行并非易事。

　　从宏观经济看，过去半年民间融资体系的困境，加上欧洲债务危机的出口冲击，国内经济增速经历了一轮快速下降，目前已进入经济增长从急跌期转向恢复期。未来一段时间里，股市所面临的背景是风险偏好上升、资金面偏放松、利率趋降，短期股市已初露曙光，但盈利压力持续甚至有所加大，像房地产存货调整、就业、消费等涉及长期趋势的因素还压力重重，长期拐点依然迷糊。不过，我们需要强调，股市长期趋势总是由众多短期趋势累积而来的。短期内，众多因素正在有力支持A股。偏向积极的投资，存准率的定向调整，铁路、新能源汽车等重大项目的启动，还有稳定地产刚需的政策。一系列充满活力的改革与创新，以“减少管制”、“支持实体经济”为核心的金融改革创新正在有条不紊地展开，温州金融综合改革试验区只是一个缩影。市场选择了“涉贷概念股”为突破口，短期内相关个股股价飙升了50%以上，市场对可能出现的拐点给予了强烈的乐观预期。实际上，金融业的创新，最具活力应该是证券、信托与保险业。

　　更值得一提的是，股价估值（PE或PB）波动区间与股价波动惯性出现了共振。考虑10年、20年的估值波动区间，考虑市场“挖坑”的情形，2132点成为历史拐点的可能性是很大的。去年10月以来，上证指数的日线周期上，市场也是依大型头肩底形态去演变，目前正在构建右肩，如果近期选择向上突破颈线位置（大约2440点），那么形态目标则指向2800-2900点区间。期间的领导型群体或品种也持续转向强势，由弱势反弹向中级上涨的趋势不断强化，其中的典型代表就是保利地产(微博)、苏宁电器(微博)、中信证券。令人兴奋的是，当前它们的估值、股价运行与基本面变化处于共振向好期。像保利地产于4月中旬开始突破长达5年的收敛对称三角形，这是一个令人期待的趋势。再看苏宁电器，低估值区域遇上企业转型，以苏宁易购(微博)为电商平台，“狼性”再现，目标是做“沃尔玛+亚马逊(微博)”。至于中信证券，5月的券商创新大会预期推动股价站上所有中长期均线之上。由于它们有极好的行业代表性，行业权重也起到承前启后的桥梁作用。

　　从大的投资方向看，短期的关注点无疑是改革与创新。重点领域包括金融(证券和保险)、流通业、房地产，以及能源、税收、医疗、文化产业等。每个领域所涉及的关联品种，都会受相关信息的刺激而有所表现，但不同品种的投资弹性差异会较大。一般来讲，同类品种中以市值较低的个股弹性更大。要指出的是，这只是通常的认识，实际上，如果是一个行业性的重大政策改革或创新，行业龙头往往更能长期持续受益，就像新一轮经济增长拐点确定之后，行业龙头往往成为大牛股的道理是一样的。像金融创新改革，除区域金融创新改革后，证券、信托与保险业等行业性创新也可重点关注。再看流通业，涉及铁路、电子商务、快递、货物交易中心、仓储物流等领域品种，流通业已成为经济转型、拉动内需的瓶颈，相信流通业的改革将是突破性的。交通运输的PE、PB还低于海外同行业估值中值，这种低估值下，改革与创新会给它们带来较强投资弹性。

　　（执业证书：S1450611020014）