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　　证券时报网(微博) 作者：赖科

　　清明小长假以来，沪综指8个交易日收出了7根阳线，呈现出筑底后震荡回升的形态。我们认为，始于清明假期前后的这波探底反弹走势，背后有着较为充分的资金博弈。

　　我们认为，节后反弹的真正推动力来自于上周四出台的新增信贷规模和社会融资规模量。3月份新增信贷达到1.01万亿元，远高于历史同月水平，相当于补足了一季度前两个月偏弱的量，此中一方面是由于信贷需求有所增加。更主要的是信贷投放出现了一些转变，银行加大了一些固定资产投资项目的资金支持。

　　我们认为，一季度在完成风险偏好转向带来的刺激效应过后，市场应该进入一个相对宽幅的波动范围。其中的逻辑推理是：在二季度经济触底变化大，养老金、QFII扩容、新股持续大量发行等市场融资供给结构变数也大的基础上，我们重点要把握诸多不确定性当中的确定性，其中包括产业资本的增持点位，以及2012年货币增速和经济增速未能给市场提供很好的估值修复区间，这两者一上一下定义了指数一个宽幅震荡区间。其中确定性的后者很大程度上来源于一季度1月份和2月份在信贷规模上的不给力。

　　而3月新增信贷和社会融资总量的数据甫一出台，市场相当于多了一个向上的引擎。这个引擎的马力不大，因为房地产等重点行业可能还是受限，人民日报头条也继续强调一线城市的房价应该继续下降。但信贷还会在一些在建的基建项目，如铁路项目和其他固定资产投资项目上有所集中并给予合理的支持。在管理层认为“经济结构转型固然重要，但也要有一定的经济增长支持”的论调中，后续更实质性的政策微调可能会为市场中枢缓慢上移再提供一定的动力。而且，固定投资带动下的一些强周期板块的未来业绩预期也会引起市场的追捧。

　　接下来一段的行情不应该看得太悲观。虽然短期的信息面整体偏空，特别是A股融资潮汹涌，IPO储备企业数量猛增，欧美股市近期走势略有筑顶的态势，可能会给A股市场带来一些短期的冲击。但估值优势凸显以及后期经济数据回暖应该能在中期利好市场。板块方面，近期游资在地方金融政策股上借利好的炒作具有短期的爆发力，但回潮也会比较快。投资者或可更多关注券商、信托等既具有良好弹性又有政策预期的板块。

　　(作者单位：中证期货研究部)