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　　沈雪峰

　　蓝筹股一般是指在某一行业中处于重要支配地位、业绩优良、市值巨大、交投活跃、红利优厚、市场认同度高的公司股票。

　　国内投资者对蓝筹股的成长性鲜有追究。近两年，虽有上市银行业绩鹤立鸡群，不仅增速高达30%以上，且净利润占A股上市公司总利润的比例也在40%以上，但因其行业特殊性、利率非市场化等因素，信贷资源类似于卖方市场，高成长难以有代表性。在经济软着陆的背景下，市场正担忧银行利润增速是否会下滑，融资需求能否暂告一段落，否则目前5倍的市盈率估值水平的确实很低。

　　对于理论上强调的蓝筹股股息率高，实质难有硬约束，随着经济周期变化和行业景气循环往复，很多蓝筹股的高分红已存在压力。另一方面，投资者在股票市场一般愿意承担高风险的前提下，对3%的股息率不会敏感，同时股票价格常处震荡中，短期3%的跌幅司空见惯。除非确定蓝筹股股价基本不下跌，否则扣除股票价格损益率后股息率还剩多少很难评判。

　　退一步说，蓝筹股的股息率和股价都保持稳定，但其融资需求基本是每年都通过增发、配股、发行各种债券等方式融资，分红与融资规模相比，实在小巫见大巫。所以，我们常看到在熊市和牛市时，蓝筹股常常跌幅小于小盘股、成长股，发挥稳定市场的中流砥柱作用，而在牛市市场中却常常涨幅落后。管理层若能在分红、融资等多种方面进行政策平衡，则可以期待未来蓝筹股再走出“五朵金花”或者“漂亮50”行情。 (作者系华安行业轮动股票基金经理)