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　　东吴证券 罗佛传

　　清明长假各类消息频出，QFII扩容等利好对冲欧美大跌等利空，大盘小幅低开后受银行股走低拖累，往下微探，但此后受酿酒食品、水泥建材等板块活跃带动，两市震荡翻红，之后券商板块扛起引领大盘反弹的大旗，板块涨幅一度超过8%，中信、海通等大象级券商一度涨停。盘面上非ST涨停个股多达38只，两市下跌个股仅48只。市场在四连阴之后迎来了久违的反弹，两市量能较上一交易日放大近3成。

　　长线资金开始入市

　　4月3日晚证监会宣布，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇局决定，新增QFII投资额度500亿美元，新增RQFII500亿人民币，理论上最高将为A股带来近4000亿元的增量资金。联想到3月中旬的广东养老金入市，虽说社保理事会反复强调不要把“委托投资运营”误读为“委托入市”，养老金以固定收益投资为主。而且试点选的是改革排头兵的广东，其用意也值得回味，虽说短期内全国铺开的可能性不大，但在政策方面是一个非常重要的导向。无论是QFII还是养老金，天下熙熙，皆为利来，虽说他们不是来当救世主的，短期对市场的实质性影响也有限，但是从长期来看，这些资金带来的不仅是新鲜血液，还有更趋合理的投资理念，能引导市场向着管理层希冀的方向发展，从中长期来看无疑是一个重大的利多因素。

　　近期经济数据是关键

　　近期市场的大幅下挫也在一定程度上反映了即将公布的经济数据颇为不利。今天的大幅上扬也是对节假日国内PMI数据相对较好的一个反应。A股的影响因素除了资金面外，就是企业的盈利状况。虽说A股估值在仍在历史底部，但是却还在跌跌不休，其原因就在于估值是对企业盈利的一个反应。经济增速下降，上市公司赢利能力下降，随着一季报和年报大量地雷股的出现，市场估值中枢面临新的冲击。赢利下降导致的估值下降是必然，但并不意味着股价被低估，所以不能以估值的绝对值来判断A股的底部。相反，我们要关注的是决定这些估值的上游因素经济数据。1-2月份全国规模以上工业企业实现利润同比下降5.2%，而主营业务收入同比增长13.4%，这说明企业的成本在上升，导致毛利率在下降，盈利能力也跟随降低。如果3月份的经济数据继续恶化，那么估值中枢面临进一步压力，行情也难言好转。所以投资者密切关注12日公布的一季度和3月份重要经济数据。

　　在反弹中留一份清醒

　　大盘在四连阴后引来了久违的中阳线，使得市场信心有所恢复。深成指一举收复5、60、90日均线，并一度触碰120日线，沪指也收复5日均线。今天的反弹果实，一方面归因于日线KDJ指标低位钝化，短期超卖严重等技术性因素，另一方面则是在长假期间消息的一系列利好因素刺激。但正如我们所分析的那样，除了技术性反弹因素外，近期的政策利好因素都需较长时间才能发酵，短期内实质性影响有限。另外，经过近期持续大幅下跌后，市场人气遭到重创，投资者信心的修复需要一个过程，预计短线市场仍有反复可能。操作上，建议投资者不急于追涨，耐心等待形势明朗。