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　　东吴证券 罗佛传

　　周四两市延续调整态势，早盘双双低开，市场交投低迷，股指重心不断下移。虽有以莱茵置业、浙江东日为首的地产板块乱世救主，但其稳定市场军心的作用并不明显，两市仍有22只非ST个股封死跌停。航天军工、有色金属、保险等板块跌幅均超过3%。虽然午后大盘有一波急速拉升，但无奈量能不济，短暂的亢奋又转为沉寂。最终两市再次收出一根中阴线，成交量较上一个交易日略有萎缩。

　　业绩下滑预期增强

　　无论是创4个月新低的汇丰PMI还是同比下降5.2%的规模以上工业企业利润，都为实体经济蒙上了一层阴影，也从侧面可以推断出A股的一季报整体下滑或成定局。据WIND统计数据，截止今日一共有282家公司公布了2012年一季度业绩预告，其中预亏企业(包括首亏、续亏、预减、略减)一共有101家，超过35%，其中中小板和创业板成为重灾区。而一向标榜高成长性的中小板和创业板2012年盈利一致预期超过40%，而一季报的残酷现实表明这些个股或将面临较大的业绩下调风险。而随着管理层改革的推进，市场开始回归基本面，业绩重要性开始凸显时，预亏公司的增加成为市场做空的一个重要借口。从本周前4个交易日创业板暴跌7.31%、中小板跳水5.38%即可见一斑。

　　多重预期一一落空

　　从年初反弹的逻辑来看，并没有实质性的重大基本面改善，真正逻辑在于一个改善的预期。这个预期包括资金面、基本面等等。首先，我们看最重要的资金面宽松的预期落空。从两会提出的7.5%的经济增速目标就可以说明政府对于经济下滑的容忍度在提升，放松货币政策来刺激经济的可能性在降低。再到政府对于房地产调控的表态，也对进一步放松预期上浇了盆冷水。而近日王岐山副总理对于新三板的调研，也加剧市场对于新三板对主板资金分流的担忧，资金面宽松预期下降。而基本面改善预期的星星之火也被3月的汇丰PMI和1-2月的规模以上工业企业利润这几个利空数据一一浇灭。此前预期的纠偏使得A股反弹的基石动摇，破位下行也在情理之中。

　　市场调整仍未结束

　　周三周四的长阴已经使得大盘跌破了所有重要均线的支撑，而周三直接击破2307点，更是意味着此前市场预期的头肩底形态失败，市场恐慌情绪进一步蔓延。从近几日超过20只以上的跌停个股家数即可察觉市场的丝丝寒意。3月14日、3月28日两根间隔的大阴线遥相呼应，加剧了市场看空的心理，很少的卖盘就会形成盘面的恐慌，从而导致整个市场的加速下行。今天4只新股齐刷刷的破发，也是一个良好的佐证。预计短期弱势格局仍将延续一段时间，虽然连续的下跌使技术指标已经超跌严重，短线有技术反弹可能，但操作性不强，弱势反抽后指数仍有进一步探底的可能。因此，在操作上，继续维持我们近期一直反复提示的耐心等待大盘止跌企稳的观点，策略上坚持防守为主，尤其是提防强势股和新股的风险。