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　　东吴证券 罗佛传

　　周二大盘低开低走，早盘两市小幅低开，在银行、有色金属、煤炭石油等权重板块走低拖累下股指震荡下挫，再次失守2400点整数关，午后在房地产板块反弹提振下股指迎来一波小幅反抽，但无奈缺乏量能和热点配合，尾盘再度跳水，最终两市均收出一根中阴线，成交量较上一个交易日略有萎缩。

　　个股难敌权重疲弱

　　在上周三大阴线后的反抽过程中，中小板和创业板个股表现活跃，相关题材轮番启动，稀土永磁、页岩气概念等遭到资金的疯狂狙击，呈现出局部的亢奋行情。但权重板块整体表现疲弱，尤其是银行、保险板块持续走低，反抽无力。因此，指数反弹显得犹豫，给了空方喘息的机会，本周一股指盘中一度下挫20余点，之后虽然收复失地，但权重中只有有色金属板块单打独斗，表明大资金心态趋于谨慎。在指数迟迟无法向上突破的背景下，游资炒作热情也受到拖累，尤其是近期证监会和交易所出台了打击炒新组合拳后，对短期投机资金起到了明星的震慑作用。

　　CPI反弹压力仍大

　　虽然2月份CPI出现明显的回落。但我们认为未来通胀压力仍然较大。一些输入型和内生性通胀因素将对物价形成上涨压力。一方面，国际大宗商品价格的高位运行，尤其是原油价格持续上涨，到目前为止纽约轻质原油已经涨到了108美元，创下了本轮反弹的新高，将加大我国成品油上调压力。继2月8日后上调油价后，3月20日，发改委再次宣布将于3月20日零时上调汽柴油零售价各600元/吨，其中，汽油约0.44元/升，柴油约0.51元/升。此次调价是自2010年以来的最大上调幅度。同时我们注意到伊朗、叙利亚问题还在恶化，国际原油价格还存在上涨的空间；另一方面，近期玉米、大葱等农产品价格再现暴涨。据统计，3月18日全国大葱价格同比涨幅达到80%。因此，CPI在经过短期快速的回落后仍有反弹的可能。这将在一定程度上制约货币政策微调的空间。

　　短线仍有调整惯性

　　上周五我们就提示了大盘调整尚不充分，并建议逢高降低仓位。大盘虽然如预期的那样出现了调整，但我们认为调整还没到位，短线仍有调整惯性。原因主要有以下三个方面：(1)权重板块有短期头部之嫌。其中银行和保险板块头部特征基本可以确认，房地产指数已经偏离上方的小平台，上行压力加大，煤炭石油和有色金属板块重心也有逐步下移的趋势；(2)内地银行H股频遭减持对A股市场形成一定的心理压力。继前期高盛和社保减持工行和中行H股后，日前花旗银行再次折价1成抛光5亿股浦发银行(微博)股份；(3)技术上上证综指连续两天的反弹未能收复上周三大阴线实体的一半，再次选择向下回落，表明并非洗盘那么简单。因此，短期大盘仍有调整的可能，关注下方半年线和90日线一带的支撑力度。操作上，建议投资者保持谨慎，耐心等待大盘的止跌企稳。