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　　东吴证券 周恺锴

　　周一大盘低开高走，延续了上周末反弹的势头，中小市值个股再次成为反弹热点，水利、有色、旅游酒店等板块涨幅居前，但是在上周三那根大阴线之后市场反弹仍显乏力，对于后市的分歧也开始加大。不过值得注意的是，周一仍有江钻股份等23只个股涨停，局部性热点仍在演绎。

　　大阴线之后多数出现持续下跌

　　股市往往超过绝大多数人的预期，2012年3月14再次验证了这一理论。当日上午仍延续反弹走势，午后开盘不久后便突然放量杀跌，一根穿头破脚的大阴线令人印象深刻，同时也超出了很多投资者的预期。我们做了一个统计，自2007年上证综指最高点6124点以来，大盘出现单日跌幅超过2.5%、成交量比前一个交易日放大20%以上且成交量大于5日成交均量的次数共有20次，其中仅2010年6月29日出现后第三天短期见底2319点、2011年1月17日出现后第六天短期见底2661点以及2011年2月22日之后出现两个月左右的上涨外，其余17次均出现不同程度的调整。也就是说出现3月14日类似的大阴线后大盘再现调整的概率高达85%。此外，前期经历过一段时间的持续反弹后再出现类似大阴线，之后呈现连续调整的概率更高，对此投资者需保持一定的谨慎。

　　货币政策左右为难调整空间不大

　　根据14日下午温总理两会后答记者问、16日主持召开的国务院常务会议的谨慎以及近期中国经济的运行现状来看，目前确实存在存准率和银行贷款利率下调的需求和预期。但是从实际情况来看，调整的空间和频率似乎也相当有限。一方面，经济要转型，企业要发展，下调银行贷款利率才能解决目前企业融资难、融资成本高的问题，企业负担大的现状才能得以改观。同时对银行的存贷比进行调整，以保障银行的货币供应。但是另一方面，经济转型仍要延续，地产调控仍将继续，这就意味着货币调整只是局部、微处。在目前这种情况下，一旦贷款利率持续下降，楼市不可避免将出现报复性反弹，这是国家领导层所不愿意看到的。因此，在当前关键时刻下，货币政策的一举一动都将牵动市场神经，对股市也将造成微妙的影响。

　　调整或许还未结束

　　在上周三出现大阴线之后近期连续两天大盘出现了技术性反弹，不排除这是主力自救的行为。但是根据历史经验来看，放量大阴线之后市场惯性调整的概率较大，因此我们认为近期技术性反弹过后如果没有重大利好消息的刺激，大盘或将再次回落，对此投资者需保持一定的谨慎。在操作上，我们总体建议仓位较重的投资者抓住反弹的契机逢高降低仓位。但考虑到个股分化较为严重，结构性热点或仍将延续，短线激进的投资者可关注近期资金流入较为明显的酿酒食品、商业连锁、医药和农业等防御性板块，但仍需把握操作节奏，避免追高。