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　　■五矿证券 符海问

　　昨日，午后受“房地产调控不放松”利空影响，地产股作为权重股受惊“跳水”，带动其它前期涨幅较大的板块纷纷下跌，市场再度陷入恐慌，并对A 股行情能否延续产生较大怀疑和严重分歧。

　　其实，如果说资金面是决定行情涨跌最关键因素的话，那么上述利空未必是昨日午后市场“跳水”的最根本原因，最根本原因是市场短期资金面出现了偏紧迹象。

　　但是，资金面偏紧是暂时的，不足以改变市场上行趋势。而且，技术面显示，本轮上升行情尚未结束，市场歇一歇，是为了走得更远。

　　股市的上涨和下跌均有周期，没有只涨不跌，也没有只跌不涨的股市。从历史经验看，以最近8年牛熊更换为例，市场通常是涨多必跌，跌多必涨，而且涨跌周期是近乎对称的(但不是完全对称)。比如2005年下半年大盘见底998点后，迎来A股历史上最大的一波牛市，而接着是大盘见顶6124点后，跌至664点，造成了一波罕见的熊市，这是第一个牛熊周期；紧接着大盘自1664点涨至3478点，后又由3478点跌至2319点，这是第二个牛熊周期；2319点涨至3186点后又由该高点跌至前期低点2132点，这是第三个牛熊周期。如果说2132点是类似于1664点、2319点的重要低点的话，那么按照上述规律判断，新的一轮牛熊周期中的上升期才刚刚开始。

　　之所以说2132点可能是重点低点，从技术面可窥出端倪。技术分析上，指标有很多种，不同情况下指标的效果差别很大，但据多年跟踪，“缺口”这一指标通常比较管用。“缺口”是消耗能量的最有效方式。市场上涨是上升动能的推动，而行情转弱，是下跌动能在推动，而有效消耗上述能量的，是它们对应的同向“缺口”。市场牛熊转换是上升动能和下跌动能的转化过程，是一个此消彼长的过程。不难看出，沪指在第一轮牛熊周期中，上行阶段未回补缺口有约8个，而下行阶段有5个，当上跳“缺口”不断消耗上升动能使其衰竭后，下跌动能就开始转强，下跌动能消耗完毕再到上升动能“登场”，如此循环。所以，我们看到，第二轮牛熊周期中，上升阶段4个缺口，下行阶段3个；第三轮牛熊周期中，上行阶段3个缺口，下降阶段5个，而这5个缺口表明下跌动能有耗尽之嫌，虽然它们不是绝对对称，但结合当时资金面、政策面、周边市场、市场心理、经济基本面等方面分析，基本可以判断2132点是重要低点。

　　如果说目前正是自2005年以来第四轮牛熊周期的开始的话，那么自2312点以来，截至昨日，沪指未出现一个未被回补上跳缺口，而新的一轮上升周期中，据之前三个上升周期表现规律，上跳缺口一般不会少于3个，据此判断，市场在等待本轮上升行情的第一个、第二个、第三个甚至更多的缺口，因此本轮上升情才刚刚开始，上行趋势不改。

　　(执业证号：S0950611070001)