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中原证券:市场情绪反复 均值回归进程放缓

http://www.sina.com.cn  2012年03月02日 03:40  证券时报网

  周四沪深两市窄幅震荡,个股涨多跌少。两市成交量继续萎缩,环比下降近两成。从板块来看,电子、造纸、家电等消费类板块涨幅居前,有色、钢铁、水泥等强周期类板块表现落后,市场风格开始显露切换迹象。此外,在近期震荡调整中,两市成交量快速萎缩,意味着获利盘的抛压并不重,市场结构性机会仍值得期待。因此,我们建议投资者的投资思维从中线向短线切换,投资策略从“贝塔”向“阿尔法”切换。从行业配置来看,建议逢高减持周期股,在调整过程中逢低加仓消费类与稳定类品种。

  市场进入盘整阶段

  预期效应弱化。前期市场较大幅度的上涨,意味着趋势逐渐趋于一致,也意味着市场怀疑的声音渐弱,预期曲线触底回升到阶段高点。不过,我们认为预期已开始进入检验成色的时候。一是国内经济依旧疲软,上市公司季报业绩并不乐观;二是信贷增长仍然缓慢,流动性转折点面临争议;三是国内两会召开之前,货币政策短期难以出现明显松动;四是地产调控在松与紧之间测试出刚需底线,开始步入一段平静期。因此,预期或许只能支持市场的调整底,却不足以推动市场再度走强。

  情绪面临反复。时间冲淡了持续调整对投资者心理上的冲击,投资者情绪出现明显修复,进而推动A股市场均值回归力量的强化。不过,近期投资者心理的承受力正面临双重考验。一是新股发行恢复常态化。新股上市首日继续火爆表现,A股市场扩容担忧重新燃起,并可能倒逼新股发行制度改革提速。二是产业资本减持扩大化。统计表明,在减持之前个股表现相对强势,而在增持之前个股却表现相对弱势,减持的扩大化或意味着前期部分股票蕴含一定的泡沫成分。因此,随着股市供求关系出现新的变化,市场情绪将面临反复,A股市场均值回归进程开始放缓。

  综合来看,震荡调整将是下一阶段A股市场的主基调。从预期、情绪与现实的博弈来看,预计3月资本市场将在不断调整震荡、底部抬高的过程中等待正面的或负面的反馈。在此阶段,预期已被消化,证实或证伪将决定指数震荡延续的时间,而非指数波动的空间。对于后者而言,市场自身层面的变化已成为关键变量。

  市场风格有望切换

  从时间上看,本轮市场反弹已近两月;从幅度上来看,本轮反弹是2010年底市场调整以来最大的一次。对于大多数投资者而言,在行情启动的初期,心态普遍谨慎,偏好短线操作;而在行情演化的中后期,赚钱效应逐步放大,心态开始趋于积极,中线思维占据上风。我们认为这种投资思维滞后于大盘走势,并放大了自身的投资风险。结合下一阶段的基本面与技术面因素,建议投资者及时切换投资思维,逐步从中线持股向短线持股转变。

  我们认为,市场结构性机会开始取代趋势性机会。从本轮反弹来看,周期板块之间频繁轮动、周期与成长共振的格局为一年来所罕见。市场行情逐步演化并强化趋势的形成,系统性机会显著加大。在大量资金流入周期股与成长股的情况下,部分机构投资者也被动“调仓换股”,以获取一定的相对收益。不过,随着下一阶段市场驱动力的逐步弱化,周期与成长的溢价率又处于相对的高位,市场风格有望在3月震荡中出现切换。

  我们认为,“贝塔”策略(通过把握大势准确择时而获取超额收益)将被“阿尔法”策略(通过精选个股组合投资来增加组合收益或减少组合损失)所替代。消费有望战胜周期,弱弹性较强弹性更可能获取超额收益。从行业配置来看,建议逢高减持周期股,而在市场调整的过程中,逢低加仓非周期类。建议关注医药生物、交通运输、电力及公用事业、食品饮料等板块的结构性投资机会。(作者单位:中原证券(微博))

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