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　　不知不觉中，股市已经走出了一段不小的行情。截至上周，上证指数已经六连阳，今年以来累计最大涨幅达到了14.39%，深成指同期上涨幅度则为19.38%。

　　如果说，从今年年初开始直到2月中旬，大盘走势还显得比较犹豫，带有较为突出的超跌反弹色彩，那么近两周来股指带量上行，已经有了明显的中级行情风采。

　　修正去年年底下跌行情

　　应该说，早春二月股市出现这样的行情，超出了很多投资者的预料。但是，回过头来仔细想想，股市大盘的这种表现完全是在情理之中的。去年下半年以来，之所以股市一路下跌，其中一个非常重要的原因在于投资者对于境内实体经济增长放缓以及欧美债务危机的担忧相当强烈。尽管到了四季度，已经出现了宏观政策将开始“预调微调”声音，但在不少投资者看来，这种调整并不足以改变境内实体经济增长回落的格局，同时欧美债务危机也将进一步发酵。所以虽然表面上股票的市盈率很低，但是投资者却不看好后市。去年年底发表的很多研究报告都提到，经济增长要到2012年年中才会见底，上市公司业绩恢复会更晚，所以上半年股市基本上没有什么大机会。

　　现在看来，以上的预判并非没有道理，因为至少到现在，宏观政策的调整力度还很小。同时，统计数据也显示，经济增长速度还在回落。但是，这种回落的程度确实要比人们原先预期的要小。汇丰版的中国采购经理人指数显示，虽然数值还在荣枯线50%以下，但是偏离度已经不大了，而且是连续三个月上涨。即便是人们最担心的对外贸易，今年1月份按日计算是同步增长10%以上，远远高出同样包含春节长假因素的去年2月份按日计算的数据。这也就提示人们，中国的实体经济要比想像的好，特别是在宏观面还比较紧张的情况下。经济能够维持这样的增长，充分显示了其内生性增长的潜力，而这一点无疑是有着重大意义的。因此，经济不会硬着陆。一段时间来，股市却因为担心会硬着陆而暴跌，这就需要得到矫正。

　　另外，近期欧美经济的表现同样也要好于预期，债务危机可以说是有惊无险，正在逐步化解之中。这些反映到股市上，就形成了持续的上涨。美国道琼斯指数已经创出了4年来的新高，欧洲股市普遍回升到债务危机全面爆发前的半年水平。虽然现在业内对欧美股市上涨行情的成因还有着不同的看法，但不管怎么说，那些危机风暴中心国家的股市尚且有如此表现，中国股市再持续疲弱似乎就没有任何理由。也因为这样，今年以来，股市展开超跌反弹行情，对去年年底的那波下跌作出了修正。

　　中级行情在“呵护”中展开

　　现在，在完成了幅度在10%左右的超跌反弹以后，大盘选择再度上行。而这种上行显然得到成交量的支持。沪深股市已经连续单日放量到2000亿元以上的水平，这表明确实有相应的增量资金入市。这种资金的入市，一方面是基于对境内外经济状况判断的改变，再一方面也与一个阶段来证券市场形成局部财富效应有关。毕竟，现在股市上涨，已经在一定程度上聚集了人气，投资者的入市热情有了提高。

　　另外，最近管理层频频发表对股市的乐观评价，强调蓝筹股具备“罕见投资价值”。这种在历史上十分罕见的做法，实际上传递了十分丰富的信息，在某种程度上更是对提振投资者信心起到了直接的推动作用。人们联想到自去年10月份汇金公司开始增持股票到现在，有关方面为活跃股市确实是做了大量的工作，而目前应该是到了能够见效的时候了。如果说，市场内外环境与人们预期的变化使得股市的超跌反弹成为现实，那么在这基础上管理层对股市的呵护与股市政策的完善，又为大盘演绎中级行情提供了良好的条件。上周沪市强势突破2400点，深市收复10000点，就是中级行情展开的标志。

　　短线不排除震荡回落可能

　　当然了，股市已经连续上涨多日，也确实存在调整整固的需要。特别是完成了超跌反弹以后，大盘上行的阻力会逐渐加大。同时，强势品种也会有所分化，因此后市的上涨节奏会有所调整，本周不排除出现继续冲高后震荡、回落的可能。但是，就大趋势而言，往上的格局未变，两市股指应该还有8%左右的上涨空间。投资者对后市依然可以乐观，并且应该继续保持较高的仓位，把投资目标转向那些估值仍然不高的品种。 （作者单位：申万研究所）