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　　民生证券

　　上周在外围市场表现相对较好的情况下，A股市场却演绎了一出差强人意的“蜗牛”行情。这主要是预期错配下投资者观望情绪加重所致。预期错配主要表现在：一方面，对经济形势预期过于悲观；另一方面，对政策特别是货币政策的预期过于乐观。结果是，尽管PMI等先导指标好于预期，但由于货币政策预期未能兑现，市场仍然表现“不给力”。

　　但上周末的降准以及房地产政策的结构性微调，令市场的政策预期纠偏得以加快。而市场对经济运行预期的纠偏可能是渐进式的，随着物价、房价和出口“三层阴霾”的逐步散去而展开，故近期A股的慢牛行情已初具条件。2012年经济运行很可能呈现前低后高的态势，而政策环境则是前紧后松，这与2009年相似。2012年A股有望重复2009年的故事，看好现阶段的市场表现。