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　　东吴证券 周恺锴

　　两市大盘在周k线呈现5连阳的连续上攻形态后，伴随着周末调降存款准备金率消息的刺激，本周一大盘大幅高开，且盘中突破一直压制反弹空间的半年线，但在逢高减磅意愿逐步抬头的拖累下，股市再现高开低走的格局。但盘面上仍然是多数板块实现上涨，其中水泥、电器、数字电视、建材、房地产等相关板块涨幅靠前。

　　降准或减缓经济增速下滑势头

　　上周末央行的降准行动为龙年首次，但也是本轮降准潮的第二次，上一次降准时间为2011年11月30日，当时次日大盘同样出现大幅高开，但随后却重返震荡下行通道，并且击穿了当时上证综指的重要底部2307点。而从本周一的市场走势来看，本次降准次日的表现与上一次大致相仿。连续两次降准动作告诉我们新一轮降准周期已经来临，未来国家政策调控的方向显然已经从防通胀转向保增长，同时我们认为2012年或许还有2-3次降准的空间，这一系列动作都将给市场带来更多的流动性，这对当前增速持续下滑的国民经济无疑将形成利好，在进一步促使经济软着陆的同时也将提高经济转型的成功率。

　　短期利好难敌市场自身抛压

　　我们认为本周一大盘高开低走主要是受到近期不利数据的不断累积以及大盘持续上涨后自身技术性调整需求的影响。具体来看，在一月份CPI数据远超出市场预期后，一月金融机构新增信贷额更是创下三年以来同期新低，这加剧了市场对于流动性的担忧，好在上周末央行调降存准率部分对冲了这部分利空影响。但是不利数据接踵而至，如一月份我国对外贸易进出口总值同比降7.8%。在当前国内经济面临转型的关键时期，国际大环境的不稳定严重影响了我国的进出口业务，内外交加无疑将使得我国经济的转型之路更为艰难。同时近期产业资本等各方资金也同时出现减持潮。沪深股市重要股东净减持额开始增加，基金仓位一周降幅也超过1%，沪深两市ETF也再现净赎回。种种迹象表明，在短期不利数据不断累积的背景下，即使出现下调存款准备金率，市场也在短暂反应之后终将重返原先的运行轨迹。

　　快速调整便是逢低加仓时

　　对于接下来的行情，我们认为短线大盘还有技术性调整的需要。一方面120日均线和10日均线逐渐收敛，大盘将面临方向性选择，鉴于多项技术指标已经处于相对高位，预计短期向下适度调整的概率较大。另一方面从2012年1月6日上证综指2132点反弹以来，大盘累积涨幅已经超过10%，部分龙头个股的涨幅更是超过了100%，市场已累积不少获利盘。我们认为如此涨幅已经使得市场具备了短线调整的可能。因此综上所述，我们认为周末降准的消息难改近期股指技术性休整的需要，本周仍有再度向下调整的可能，但中线进一步调整的空间并不大，如有新的市场龙头出现，后市仍有延续反弹的可能。在操作上建议投资者在适度逢高减磅的同时，不必过分看空后市，相反，如遇快速调整仍可适度加仓。