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　　每经记者 郑步春

　　周三A股下跌，收盘沪综指跌1.07%报2268.08点，深综指跌0.66%报849.59点，成交稍有放大。因业绩预告期已过，个股突发性的冲击减少，所以无跌停个股出现，反有些涨停个股。

　　当前沪深综指均徘徊于10日均线稍下，表明最近10天入场投资者处于基本打平状态，这样的形态可上可下，未来两周走势将较为关键。考虑到未来两周新股扩容压力较大，所以目前多头承担压力不小。

　　昨上午公布的数据令人意外，官方的1月PMI制造业指数由前一个月的50.3升为50.5，显著高于市场预期的49.6。PMI分类指数表明，新订单情况不错，但出口情况较差。稍后公布的1月汇丰PMI制造业指数倒符合预期，该数值由前一月的48.7微升至48.8，和1月20日公布的初估值一致。

　　经济指标优于预期一般会使“降准”延后，所以会对股指短期运行造成些冲击，但这样的冲击没有太本质的意义，因毕竟从中长远来说，股市理应正向反映国民经济。

　　上海期货交易所相关品种似乎表现麻木，沪铜指数昨收跌1.58%，反而是郑州、大连农产品期货走得较强。农产品走强其实已有时日，反映的是成本推动因素，包括劳动力成本上升。当农产品价格上升时，通胀压力势必将较长期地存在。下周四我国将公布1月CPI数据，届时投资者应加以关注。

　　笔者猜测，存准率下调之所以一再推迟，可能和以下因素相关：一是物价潜在压力或许不小；二是前几年巨量的货币供应不可能不令人“后怕”；三是去年12月的财政存款投放量过大。

　　当M2供应量远超GDP时，如果不及时回收货币，那么GDP的名义值会迅速上升，达到和货币供应量相称的程度，也就是说发生了通胀。总之，货币最终一定和全社会的商品及服务相符，两者在某种程度上会有相对固定的比例，除非货币乘数下降奇快。

　　至于央行降低存准率，一般就能提升货币乘数，而降准的次数越多、越到后期，乘数的上升就越明显。因此笔者认为，阻止央行爽快调降存准率的最关键因素是物价，虽然表面上的数据已有所放缓。我国的工资成本上升非常明显，极易催生物价螺旋式上升，这是非常大的隐患，如果不下狠手阻止其蔓延，后果不堪设想。

　　在主流经济学家眼中，未来CPI同比降速多半会下降。然而，已有无数迹象表明，真正“当家”的学者未必这样乐观。从近几个月一些人士对楼市调控放松屡屡落空及“降准”时点预测屡屡落空等现象看，上层其实远较经济学家们预想的谨慎。远的不说，就在昨日，高层即再度提及调控楼市不放松，该言论可能是昨日地产股、水泥股疲弱的主因。

　　由上可知，未来A股的资金供应面极可能较成问题，所以股指走好只能指望业绩探底更早完成。目前有人预测业绩底部在首季末，也有人预测在二季度或下半年。通常来说，股价会先于业绩见底前一段日子见底，但由于业绩底分歧较大，所以多头们的合力较难形成。

　　看不清时，建议投资者在操作时收敛一些，不要过度害怕踏空，毕竟我们处于艰难期，不妨等经济有更多探底成功的迹象时再加大仓位去搏。