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　　节后第一天的市场就给了投资者一个下马威，股指走出长阴包小阳走势。昨日虽略有反弹，但上证指数的阳线实体仅有不到7个点，并且成交量极度萎缩。ST股、传媒、石墨烯、酒类板块涨幅居前，而钢铁、电力设备、太阳能概念板块跌幅较大，周一强势的创业板八成个股回跌。整体热点持续性不强，依旧没有摆脱弱势格局。

　　昨日是1月最后一个交易日，从月K线看，上证指数收出一根带较长下影的小阳线，当月上涨4.24%。历史数据显示，“1月涨全年涨”的概率不小，似乎预示今年的行情相对去年稍显乐观。而就短期行情看，节前广大的投资者收了个不大也不小的红包，但节后两天的走势与节前截然相反，那么，节前不少投资者预期的“小阳春”还能持续吗？

　　资金面短期紧张

　　从资金面来看，市场在节前步步上扬的走势和当时市场资金面相对宽松有较大关系。在节前最后一周，央行在公开市场先后两次启动14天逆回购操作，金额高达3520亿元，算上10亿元的央票到期，央行在节前一周向市场投放了3530亿元，为节前的红包行情提供重要资金支持。但节后原有宽松的市场环境发生了变化：在本周，节前的14天逆回购将集中到期，总额是3520亿元，这对现有市场资金面是一个不小的考验。节后两天市场短期资金利率依旧维持在相对高位也说明这点。

　　同时，从限售股解禁来看，节前一周和节后一周市场的解禁流通市值都较大(节后一周为2012年上半年周解禁市值最高值、节前一周为次高值)。由于节前一周市场整体气氛相对祥和，指数处于稳步上扬阶段，并且市场技术特征相对安全，所以解禁股的抛售压力相对小些；但节后指数冲高回落，而外围市场纷纷走弱也加剧了大盘的弱势，无形加大了解禁股的抛售压力。

　　技术面有整理要求

　　近期市场的技术特征也加剧了调整的压力。第一个重要的阻力来自60日均线，该线节后第一天就压制了上证指数的上行；再往上是从2011年4月中旬开始的3067点以来的长期下跌通道上轨的制约，目前该线正处在2340点左右，并且以每交易日4个点的速率下移，预计股指在未来的反弹过程中会继续受制于该上轨。

　　不过，技术面上指数也存在较强支撑。上证指数从2011年1月6日展开反弹以来，一路高歌猛进，5日、10日、20日、30日重要均线都被踩在脚下。但由于一月份涨幅较大，使短期的5日、10日均线与中期的20日、30日均线的乖离率不断扩大，导致指数存在暂时休息调整的要求。所以，龙年前两个交易日上证指数重回2300点以下寻求支撑，也可以从技术上得到解释。好在20日均线在1月12日已经拐头向上；而30日均线也将在几日后有望拐头向上，届时都有望为指数形成价托。

　　结合当前的基本面和技术面因素看，我们预计市场在目前这个位置可能会以震荡的方式运行。即出现回落后在一定位置的支撑作用下会展开反弹；而反弹到一定程度，在消息面、技术面的配合下又会回落整理。当然在震荡中，市场热点会不时展开。我们需要关注市场热点是哪些，前期的热点能否继续？还是有新的热点产生？这些都关系市场回落的幅度、反弹的高度以及后续行情的性质。

　　总的来说，考虑到震荡筑底行情的复杂性，在3067点开始的长期下跌通道上轨没有被突破之前，还应谨慎对待目前行情。 (作者单位：华福证券研发中心)