□本报记者 钟晓

　　国家队进场了，不少大额投资者蜂拥而入，指数很快回到2400点上方。进场时可谓挤破脑袋，想出来则更加困难，因为下面承接力量很弱，久而久之有了驾驶疲劳感。很多投资者并未赚到钱。随着行情的进一步调整，被套者相互踩踏的事件亦时有发生，让参与其中的投资者心力交瘁。这就是目前市场的真实写照。

　　按照股市规律，没有只跌不涨的市场。在不久的将来，股市也许会让投资者重焕生机，但在此之前，会有一段苦日子。目前最重要的是不折腾。

　　该相信谁

　　国庆期间，深圳大额投资者平先生就得到了一些关于救市的风声。他告诉中国证券报(微博)记者，坊间正在流传，管理层已经找“国家队”资金开会，主要是研究如何对抗海外做空中国的力量，以维持中国股市的稳定。国庆假期尾端，香港股市的中资股大涨让他确信，这个消息并非空穴来风。于是他提高了仓位。

　　汇金增持的消息出来后，他于欣喜间在当日早盘再度加仓，但没想到市场那么弱，上证指数高开低走，当天差点以下跌收报。他只得在当日尾盘减掉部分仓位，控制风险。谁也没料到，次日市场传出关于券商股的利好，同时市场关于下调存款准备金率的传闻也不绝于耳，带动市场大幅反弹。

　　在这种气氛之下，老平感到市场可能会有一波反弹。他觉得此时一些事件驱动型股票应该比较安全，于是买入某只有确定性利好的林业股，但没想到公告之后开盘就是一阵狂跌，几百万股想出来很难，单日损失一台宝马5系车。老平说：“要抄底很容易，上面有大把的筹码等着换成现金。但要卖股票很难，下面根本没有多大承接力。”

　　与老平有同感的私募小默说：“现在做股票很累，而且越做越没信心，你根本不知道谁值得相信。相信价值吧，银行股几倍的市盈率根本没人碰；相信消息吧，越确定的消息越让你赔钱；相信成长吧，腰斩的股票都是成长股；相信技术吧，陷阱一个接一个。前段时间还只是焦虑，现在明显感到生存的压力。再这样发展下去，被市场废掉是迟早的事，还不如休息。”

　　一些主力资金也因缺乏确定性项目而停摆。据不愿透露姓名的主力表示，目前做市值管理存在四大不确定：一是经济前景不确定，系统性风险较大；二是大股东生存现状不确定，很多标的的大股东做股价的目标都是为了减持套现，违约风险较高；三是利率走势不确定，未来资金成本难料；四是市场走势不确定，适合操作的标的仍有估值风险。市场不好时，参与者之间相互踩踏是常有的事，没有什么东西是可靠的，包括内幕消息，所以他们也不愿意动。

　　空头有多强

　　多头的心力交瘁对应的是空头的尽情狂欢。那么，空头的力量究竟来自何方，他们到底有多强？

　　近期，在期指空头头寸上获利不少的李先生告诉记者，虽然汇金增持后，做空资金有所收敛。但本周一一个30分钟的“顶背离”就足以把市场打回原形。而暗藏在这一技术走势背后的力量可能比想像得还要强大，因为短期内，空头的攻击点实在太多。

　　老李说：“不要以为我们在玩阴谋，我们并不像外界猜测的那样，要去制造利空消息。一条规则、一只股票、一组数据，在如今的市场中，就足以构成一波强大的做空力量。这也是为什么我们敢在18日早上建仓150手空单的原因。”

　　本周一，老李注意到有些市场人士在谈论一条交易规则，那便是“关于上市公司关联股东增持公司股份的指引”。这是一份2008年9月发布的相关文件，其中第七款经历过修改，改后的规则大致是，在财务报表披露前10天，关联股东不能增持公司股份。“中行和农行10月27日公告三季报，工行28日公告三季报，建行29日公告三季报。这样算起来，最近一段时间，汇金公司都没办法出手。市场一下没有了主心骨，没有比这更好的做空理由。”老李说。

　　一只股票则是中国水电。有券商研究机构告诉老李，中国水电上市首日逆势而为，暗示部分机构在挣扎，为后续继续“抽水”做幌子。随后还有一些银行股巨额再融资，另外三只大盘蓝筹股和数十只中小企业IPO，都会赶在四季度上市，因为过完元旦，就要重新考量会计报表。老李认为，超级大盘股IPO不但对二级市场会形成资金面上的压力，更重要的是在心理层面，投资者信心会受到冲击。这样的市场就是空头市场。

　　一组数据则是，从9月开始，港股沽空金额急剧上升，在9月最后一周，港股沽空金额占主板成交比率急升至11.79%，而且做空标的不少都集中在中资股上，这比2008年有过之而无不及。10月这种趋势依然未发生改变。国际资本显然下了重注，不会轻易离开。

　　老李说：“外资做空中国的逻辑应该不是‘阴谋论’，而是我们自己有问题。表现在市场上，就应该是一个空头市场。当然，汇金公司此时站出来增持四大行具有一定威慑力，所以一些期指长线做空资金正在撤离。只是这并不意味着他们会转向多头，更可能的选择是休息。”

　　放低预期 守望年关

　　多头羸弱，空头肆虐。按照老李的说法，市场似乎看不到未来。不过，没有只跌不涨的市场，关键是时点。从目前情况看，技术面和基本面都将这个时点指向农历年关附近。

　　深圳民间私募、技术高手任先生表示，这波反弹只是周线级别的一次盘整而已，因为目前周线很难看。按照目前的走势，想要形成周线级别的理想买点，至少需要 6-7周，如有意外，时间肯定会拉长。如果周线级别买点难以形成，大额资金就不会进场，因为进去也出不来。这也是为什么这波反弹成交量始终上不来的原因。他说，最近陆续有资金找他，但他不愿接，接了也没法做。

　　基本面高手，深圳某知名券商金牌策略分析师程先生则表示，真正的反弹可能会在春节前后来临。到那个时候，国内的高利贷市场会真正崩盘，资金会回流到银行体系。债券市场会出现小牛行情，对应的也是债券收益率下降，利率状况会出现扭转，存款准备金率就会下调。届时，市场会有20%-30%的反弹幅度。现在，可以先做债券，到时候再做股票。程先生还表示，未来要放低收益率预期，因为中国的经济和货币不可能再像过去几年那样增长，M2增速跌到10%以内是正常的。在这种情况下，市场可能进入红利时代，也就是说没有分红的股票就没有估值底线。

　　其实，从经济转型的大局看，让股市回归到一个均衡的收益率水平，让股市可以分享到实体经济增长的成果，也让实体经济受益于股市的良性发展，才是正道。按英大证券研究所所长李大霄(微博)的说法，要做到这一点，就是让投资者赚钱。

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