跳转到正文内容

市场供求失衡 A股阴跌不止

http://www.sina.com.cn  2011年09月06日 07:35  证券时报微博

  证券时报网 作者:胡宇

  不可否认,过去100年以来,欧洲的福利社会模式让多数人忘却了资本主义的原罪。然而,一旦资本主义危机周期轮回,过去扩张性的财政政策和昂贵的社会福利待遇就难以为继了,随之而来的就是,政府赤字的大幅削减,社会矛盾的急剧上升。

  货币主义寄望于开动印钞机,保持低利率来恢复信贷市场。但流动性陷阱表明,超发货币不仅不会增加消费,在分配制度没有根本改变的前提下,反而会加剧贫富分化,让拥有资产的富人更富,让无产阶级更穷。

  而凯恩斯主义的本质则是寄望于扩张性的财政政策来刺激经济,通过政府投资拉动消费。不可否认,在政府收大于支的情况下,这种刺激是有效的。但凯恩斯主义在欧洲依然举步维艰,因为更多的政府支出将面临更大的赤字和债务问题。如此说来,全球央行企图重温2008年的救市政策,这一做法恐怕难以奏效。

  因此,要避免欧债危机的进一步扩大,需要的是减少无谓的救市政策,而让理性的市场本身来恢复主导权。一旦市场无形之手重新主导市场,那么,企业会通过削减成本来减少开支,私人会削减消费来提升储蓄,企业会降低杠杆来降低负债、减少投资,从而导致经济体逐步放慢增速。但政府可通过适当救助失业,等市场恢复自然的健康状态,比如储蓄率与科技创新重新推动经济增速,则最终市场选择的优秀公司会脱颖而出。当然,这种经济的自我修复过程需要时间,短则五年,长则二三十年。

  欧债危机对中国而言,更像是前车之鉴。对中国经济管理者而言,更应该学会在经济发展过程中,在充分发挥政府在宏观调控的理性判断和决策智慧的同时,避免政府过度干预市场。

  在中国经济结构调整没有完成之前,货币政策亦不会马上转向。一些人期待消费者物价指数(CPI)掉头向下,希望货币政策重新放松,其实,希望渺茫。我们对货币政策的看法是,短期依旧不容乐观,尤其是中国货币存量之大已超过国内生产总值(GDP)规模的两倍,资金在实体经济之外循环导致物价疯涨,并不能通过数量型工具有效化解,更有效的工具仍是利率。要化解过去两年大举放贷与超发的货币危机,就需要通过利率锁定资金,减少市场流动性,进一步控制物价上涨的本源。

  在此种背景下,A股市场难有大牛市。货币政策更可能从一个极端走向另一个极端:从2008年的极度宽松开始过渡到2011年的极度紧缩。因此,在A股新股不断发行的背景下,市场供求失衡的局面不会改变。除非房地产资金重新回到A股,否则,A股仍将持续阴跌,最终考验历史的低点。

  从资产配置的角度而言,蓝筹股应该已回归估值中枢的位置,但是否已经绝对低估,仍不好确认。对银行、地产股的估值思考应该是个长期的过程,不仅仅取决于低市盈率的表象。进一步而言,相对欧美市场绝对低估值的金融股而言,中国低估值的板块并不具备可选择优势。从短期来看,中小板、创业板已有资金逐步撤离的迹象,我们给予的建议仍是减少A股等高风险资产配置,提高保本资产的比例。

  (作者单位:华林证券)

分享到: 欢迎发表评论  我要评论

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
【 手机看新闻 】 【 新浪财经吧 】

新浪简介About Sina广告服务联系我们招聘信息网站律师SINA English会员注册产品答疑┊Copyright © 1996-2011 SINA Corporation, All Rights Reserved

新浪公司 版权所有