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　　□银泰证券

　　久盘必跌的规律本周二再次应验，在2700点关口徘徊5个交易日后，大盘依然选择向下寻求支撑。此次下跌主要源于预期发生了变化，而全球经济形势萎靡不振，国际债务问题积重难返，国内通胀高居不下，宏观紧缩风声再起，市场资金捉襟见肘等，均为市场下跌推波助澜。技术上看，在市场估值接近历史底部、成交量又再度萎缩至前期低点之际，“小双底”形态或正在构筑中。

　　内外利空集中释放

　　始于6月下旬的反弹是基于对通胀可控的预期，从6、7月的通胀实际形势来看，通胀压力仍然较大，并可能再度创出年内新高。目前已有机构预测7月份通胀数据可能会超过6月，并对三季度CPI能否出现年内拐点存有疑虑。于是，在8月9日各项经济数据公布之前的“静默期”，通胀预期陡然增大。

　　与此同时，昨日央行会议精神进一步确认了这种预期的转变。央行下半年要“坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，并继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度”。很显然，央行下半年的货币政策仍将维持一定的紧缩力度。在提高准备金率被放到次要位置之后，8月份再次加息的可能性进一步提高，从这个角度而言，调控放松的期望逐渐落空。

　　外围市场方面，美国债务上限问题的初步解决，并不能减缓全球的通胀压力。在同意提高政府债务上限至2.1万亿美元，并初步解除美债迫在眉睫的违约风险后，全球经济“上下两难”的不景气状况并未出现根本性的好转。这其中包括希腊、西班牙等国的债务问题，以及全球经济减速、失业率高居不下的问题。美联储为了刺激经济将长期保持较低的利率水平，如果启动QE3开动印钞机，则全球资产价格泡沫在所难免，全球的高通胀也难以出现下降。

　　昨日公布的PMI数据中，尽管官方与汇丰PMI数据存在一定误差，但可以确定的是都呈现回落的趋势。这表明在紧缩政策效应持续释放和外部需求疲软的背景下，制造业增长动力明显放缓，这是不争的事实。但11个分项指数一改全线下降的局面，出现分化，呈现出六升五降的局面，其中新订单指数环比上涨0.3个百分点，采购量指数和从业人员指数纷纷回升，库存指数也快速回落，这些迹象均显示出PMI指数可能正在赶底，8月份PMI出现企稳回升的可能性较大。

　　另外，市场整体资金面骤然趋紧。一方面，本周有9只新股集中发行，对市场有明显的抽血作用；另一方面，8月份的解禁市值达到2235.41亿元，较7月份环比大增了52%，为年内第五高的月份，也是下半年单月解禁市值最高的月份。8月份的解禁数量达到了全年顶峰，短期市场资金面的压力无疑会增大。

　　先破后立 大盘筑“双底”

　　周二市场选择破位向下，基本在预期之中。近五个交易日市场都维持横盘整理的走势，仅收复上周一长阴的1/3左右，且一直受压于5日均线，企稳反弹中量能也未持续放大，显示出反弹力度较为疲弱，市场只能选择先破掉整理平台转而向下寻求支撑。

　　但在破掉上周的整理平台、指数再次接近2600点时，市场整体估值水平又重新回到历史低位水平。其中银行股市盈率普遍在8-10倍，与全球市场横向比也处于较低的水平，其股价已充分反应了预期的结果，再度大幅下跌的空间极为有限。这也可以从沪市单边成交萎缩至前期低点6、7百亿水平中看出，市场杀跌动能已大幅衰减。而周二两市所收出的带长下影线的正锤线，意味着短期市场或有支撑。以沪市为例，如不再创出低于2610点的调整新低，就有可能构筑标准的双底形态，其后不排除市场会产生力度较大的反弹行情。

　　两条主线把脉弱势机会

　　在目前市场并未真正企稳或确立趋势性走势之前，建议期间以短线操作为主。一方面，美国上调债务上限后，将会继续增加美元流动性，从而推高全球大宗商品的价格，其中有色金属、煤炭、农产品等价格都将呈上涨走势，可关注相关股票如小金属、煤炭等资源品。

　　另一方面，美元对人民币将继续贬值，随着下半年西方传统消费旺季的到来，出口订单将会增加，传统的消费品出口生产企业将会受益，可关注消费板块中的龙头企业。鉴于弱势下跌的背景下，系统性的机会较小，小市值个股的机会相对突出。如近期的创业板、次新股表现就较为活跃。