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　　2011年二季度紧缩政策的累积效应日益显现，民间借贷利率上浮，中小企业资金链遭遇挑战，A股市场从4月18日开始基本呈震荡下跌的单边走势，而在6月20日之后终于见到强势反弹行情。三季度已至，后市又将如何演绎，主要的热点方向和市场机会在哪里？

　　从经济数据上看，中国央行自去年以来已连续12次上调存款准备金率，其中今年到目前为止均保持每月调整一次的频率，大型金融机构存准率已达21.5%的历史高位；去年10月以来央行已四次升息，频率为每两月一次，而这一规律在6月被打破。在宏观经济政策持续紧缩之下，今年以来，中国的经济增长出现了明显的增速放缓，与此同时，消费者物价指数(CPI)继续攀升，货币市场利率也创出近年新高，中小企业资金链正遭遇前所未有的挑战。由于整个“十二五”的宏调目标线是7%，这可能预示着中国经济今年可以承受更大的增速放缓。此外，由于外汇占款、热钱、输入型通胀、成本拉动型通胀、翘尾因素等的存在，今年经济降温与通胀洪峰出现异常错位，打出了明显的时间差。在CPI看不到拐头迹象的情况下，货币政策难以轻言转向。本轮“紧缩加时赛”或延续至三季度。

　　就A股市场看，二季度整体呈现调整走势。从波浪理论观察，2009年8月高点3478点以来至今，上证指数大体呈abc-x-abc浪形调整构造，目前所处的第二组abc调整，还需要一定的时间与空间，特别是其中基于4月份高点3067点以来的C子浪调整，受基本面制约，将趋于复杂，总体制约三季度市场行情表现。大范围看，市场还处在“一个箱体、三个区域”的格局中， 2300点至2600点间为箱体运行下部区域，若再度杀破2600点，可作为中长线建仓机会。

　　资产配置策略方面，2011年三季度仍应以防范整体估值中枢下移的系统性风险为重点，保持股票资产的低仓位配置，等待通胀高点显现、紧缩预期缓解等确定性因素出现。因此配置上应注意其安全性，等待中适时对超跌反弹机会进行把握。从政策倾斜角度，我们建议关注保障房建设相关概念如水泥板块；从防御角度，我们建议关注抗通胀的食品饮料行业；从安全性角度，我们建议关注持续低估值的蓝筹概念；从超跌反弹的角度，我们建议关注中小盘板块中业绩仍能保持增长并能分享经济转型成果的品种。

　　总体看来，二季度国内证券市场的持续调整，体现了转型中期诸多负面因素的叠加效应，预计三季度市场仍将处于阶段性调整期，为孕育新一轮的经济周期打底。股市调整既表现为系统性风险的释放过程，也将诞生代表经济最活跃、最有竞争优势的板块。相信未来新一轮经济周期里，越来越多的好公司将在大盘震荡探底时渐露锋芒——做足功课，挖掘未来龙头正当时。 (作者单位：广发华福证券)