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　　我们估计2011年7月上证指数主要波动区间为2700点至2850点。

　　继欧洲之后，债务危机可能在美国爆发，违约风险促使评级机构纷纷下调美债的信用评级。由于美国就业改善缓慢，一二季度经济乏力，市场近期出现了一定的关于联储推动定量宽松三的预期。但按照此前联储的经济前景预测、美国国会两党分治的政治局面、较高的名义通胀水平来看，启动QE3的可能性较小。

　　PMI、工业生产等数据显示，国内经济继续回落，但是回落幅度明显下降；CPI仍加速上行，通胀压力较大。我们认为经济虽然回落，但硬着陆风险不大，政策将继续以控制通胀为核心。下半年伴随着通胀的稳定，再出台大力度紧缩政策的可能将明显降低，宏观政策将会择机微调。

　　准备金率再次上调到21.5%的高位，目的是为了回收流动性。但准备金率的边际效应也使得近期资金面异常紧张。银行间市场利率大幅飙升，经受存货比考核压力的银行大发理财产品。作为风向标，暂停央票发行更是挑动了市场中的加息神经。我们估计7月份资金紧张会有所缓解，并可能加息一次。