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　　盘中特征：

　　周一沪深股市低开低走尾盘反弹。上证指数收盘2700.38点，下跌4.76点，跌幅0.18%，成交740.6亿元；深成指收盘11521.98点，下跌71.39点，跌幅0.62%，成交471.6亿元。两市成交量较上周一萎缩178.3亿元。行业方面，申万一级行业指数中，综合和有色等板块领涨，食品饮料和农林牧渔等板块领跌。个股方面，两市有航天科技、山东海化等7家个股涨停，伊利股份跌停，个股涨跌比约为5:7。

　　后市研判：

　　周一股市低开低走，尾盘回升，再度险守2700点，大幅缩量。震荡筑底仍需时日，关注明天经济数据。

　　经济数据和政策动向及市场对两者预期的变动是本周市场运行关键因素。(1)本周公布5月份经济数据，数据公布前后调控预期较强，此前市场对经济预期由巨大分歧转向趋于悲观导致了4月份以来的大幅下跌，市场对经济和政策预期的变动是影响后市运行的主要因素。(2)资金面难回宽松。(3)缺乏增量资金，难得量能支持。周一早盘的大幅缩量显示杀跌动力大为减弱，但整体来看场内资金仓位仍高，如果得不到增量资金支持，即使反弹也高度有限。(4)外围美元和大宗商品价格大幅波动风险。(5)从近期市场看，在消息面多空交织的情况下市场更多反映利空，显示市场情绪较低，信心不足，不少个股超跌反弹后即面临获利回吐压力，一天的跌幅可以吞没连续多日的反弹成果，风险收益比仍无吸引力。当然最近两周四度下探新低，但每日收盘仍均回到2700点上方，且恐慌盘愈少。短期内上证指数仍在缺口和年线之间运行，关注周二数据公布后的预期变化。

　　我们之前所担忧的调整压力正在兑现，风险尚未释放完毕，筑底仍需时日。(1)调控未趋缓，担忧在强化。紧缩针对通胀，而施于经济，时滞效应终要显现，因此我们前期多次提到当宏微观数据逐步验证时，市场关注点将从紧缩(或者通胀)逐步转向增长；而增长明显放缓时调控步伐仍不放松又加剧了市场的担忧。我们认为，通胀可控，但长期通胀水平可能已经提升；增长无忧，但潜在经济增速可能已经下降，增速降低有利于结构调整和经济转型，但转型的风险很大，阵痛恐难避免，市场的担忧不无道理，从经济增速看预期仍有可能下调。(2)估值在底部，但提升困难。目前两市A股25倍左右、上证A股15倍左右的PE(TTM)确实处于历史底部，但一方面，需求回落、成本高企、融资困难等境况下，企业盈利前景不乐观；另一方面，资本成本上升，风险回报率提升，对风险资产估值形成制约，申万金融工程部预测2季度风险溢价为20.69%，3季度为21.88%，高位继续攀升。另外，随着市场供应的扩大(全流通和新股发行)和其他投资渠道(银行理财、贵金属、艺术品、PE/VC、新三板等)的拓宽，A股估值中枢本身应该在下移中。(3)流动性短期有波动，但在趋势性回落中。两个风险点：一方面，欧美政策退出风险，分别始于09年3月和10年10月的美联储两轮量化宽松对A股市场也构成了直接或间接推动，如果6月底如期结束，需要密切观察国际资本流动对A股的影响；另一方面，固定资产投资的资金来源中自筹占比继续提升，整个体系杠杆率下降，如果新项目投资启动，经济回升，流动性向实体经济配置，资本市场可能承压。

　　操作策略：

　　控制仓位，谨慎观望。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)