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　　盘中特征：

　　周四沪深股市低开回升后再度下跌。上证指数收盘2844.08点，下跌39.34点，跌幅1.36%，成交1150.1亿元；深成指收盘12072.21点，下跌130.41点，跌幅1.07%，成交762.6亿元。两市成交量较周三放大110.2亿元。行业方面，申万一级行业指数中仅食品饮料和公用事业板块逆市上涨，余者皆跌，有色、钢铁、煤炭等资源品领跌。个股方面，两市有1766家个股下跌，川化股份、金瑞矿业等5家个股涨停，长征电气跌停。

　　后市研判：

　　周四股市低开回升后午盘跳水，尾市有恐慌盘涌出，资源品领跌，内忧外困之下仍有调整压力，继续控制仓位。

　　上证指数2850点再度失守。周四受国际大宗商品再度暴跌和外盘下挫影响低开，低位震荡后企稳回升，有色等资源品承压尤重，家电、食品、旅游、轻工等消费类板块和地产相对抗跌。从微观到宏观，基本面数据继续强化由乐观转向担忧的市场预期，一方面近期的下跌正在反映预期下调的过程，另一方面面对愈加严峻的国内经济形势和可能变化的国外政策走向，紧缩有趋缓可能，但市场情绪仍未恢复，屡次反弹量能不济上行乏力，显示市场信心不足，尽管数据公布，但政策前景尚未明朗，经济担忧仍在强化。

　　中期仍处弱势。(1)经济和盈利预期下调风险未完全释放，由于政策时滞，即使紧缩终止，其效应仍将继续体现，市场正在由关注紧缩转向关注增长。(2)资本成本的上升对市场估值构成制约。一方面，继土地和劳动力成本上升后，资金成本进入新一轮上升周期，一季度银行贷款加权平均利率大幅上扬，民间借贷利率更是飙升，如果通胀有趋势性因素推动，那么长期利率重心可能继续抬升，企业盈利环境不容乐观；资本成本上升的另一面是风险回报率的提升，对风险资产的估值形成压力，申万金融工程部预测2季度风险溢价为20.69%，3季度为21.88%，高位继续攀升。(3)实体经济和资本市场的流动性配置。经济周期性回升的动力显然不能再依赖出口，消费短期难成主力，希望在于投资，一方面是政府以增量投资引导结构调整，另一方面我们更期待民间投资的回升，不论如何，加大投资总会带来实体经济对流动性的需求上升，一则今年货币从紧(当然有外汇占款不确定因素的冲击)；二则信贷从紧，央行转而强调社会融资总量，推动直接融资，社会整体的杠杆率可能下降；三则一部分货币还将表现为成本(工资、原材料等)和物价的上涨。目前民间投资意愿不足，企业融资已很困难，如果经济回升，投资启动，流动性向实体经济配置，资本市场可能承压。

　　操作策略：

　　控制仓位。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)