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　　□华泰证券 李文辉

　　前期快速下跌已经释放了相当大的做空动能，市场短期底部已经基本探明。我们判断，5月市场将以时间来换取空间，总体将呈现反复震荡向上的运行格局。

　　“五一”节前后，一向有引领大势作用的银行板块整体回调，但大盘却反其道而行，触底反弹重新站上了2900点大关。我们认为，这两天银行股整体下跌，其实有利于行情趋稳。首先，之前银行股高高在上，让空仓者心存疑虑，不敢轻易入场。下跌将充分释放做空动能，抄底资金可以安心入市。其次，目前市场资金面依然紧张，板块轮动一直非常明显。银行股下跌后流出的资金有望转移到其他板块，对大部分个股的止跌反弹非常有利。

　　近期下跌过程中，市场传言纷纷，比如有人预测5月初央行将加息和提高准备金率，新股发行速度将大幅度提高，美联储的宽松政策将转向等等。但我们认为，调整的主因还是在市场内部，自2850点以来获利盘需要回吐，以及一季度业绩环比下滑是行情调整的两大主因。目前来看，一季报已经披露完毕，前期业绩下滑带来的“地雷阵”已经被全部引爆，而股价下滑过程也释放了相当的获利筹码。所以我们认为短线市场底部已经基本探明，后市反弹仍会继续，“红五月”值得期待。

　　但对于反弹的力度我们并不乐观。首先，国际、国内经济局势不明朗。在国际方面，拉丹之死震动全球金融市场，当日美国股指期货跳涨近1%，美元出现大幅波动，带动美国国债及原油、黄金等大宗商品巨幅波动。但这种波动明显是由短期事件性因素所引发，很难持久，外围市场中期走势仍不甚明朗。在国内方面，经历了一个月的短暂回升后，4月PMI再度回调到52.9%，环比回落了0.5个百分点。其中，衡量经济景气程度的主要分项指标——新订单指数、新出口订单指数、进口指数、购进价格指数，回落幅度都超过了1个百分点。领先指标显示中国经济仍然处于比较明显的调整过程中，经济滞涨风险依然存在。

　　其次，节前指数跌幅并不是很大，但众多个股跌幅却十分巨大，很多投资者的实际亏损远大于沪综指变化。上市公司的业绩地雷、股价的快速下跌严重挫伤投资者信心，投资者恢复乐观情绪尚需时日。

　　从风格特征来看，前期大资金深度介入了以五朵金花为代表的大盘蓝筹股，特别是银行和钢铁股。我们认为，这些蓝筹股调整后未来仍会出现二次拉升的行情，所以尽管涨幅已经非常大，但现在还不能断言市场风格会再度转换。

　　我们建议稳健型投资者应以“确定增长”作为选股首要标准。首先可以关注一些主板中基本面优良的白马公司，此类公司业绩确定性很高，中线投资者可以在大盘调整中逢低吸纳后放心持有；其次，虽然中小板和创业板的整体性机会尚未来临，但已经可以在泥沙俱下式的杀跌中进行淘金，部分成长性高的优质公司随大盘暴跌，安全边际逐步提升，可以重点关注一季度、二季度业绩增长都非常确定的公司。